【20221214】PVC年报：再谈预期与现实

　　核心观点：中性1)基本面：国内年关将至叠加价格上行，下游拿货谨慎；短期乙烯法出口较好，持续性需跟踪；物流逐渐畅通，库存压力或将增加。2)近期宏观层面占主导，不断推出的地产宽松政策及本月的中央经济工作会议提振市场信心。3)目前行情与21年年底-22年年初类似，需求处于真空期但预期较强，且这种预期短时间内无法被证实或证伪。4)关注重要的边际信息：中央经济工作会议对地产的定调；近期疫情进展及防疫政策可能的调整；月度地产、社融等经济数据。5)策略上：单边等待政策明朗；套利则考虑5-9反套机会。

　　烧碱对PVC影响：中性烧碱价格微增。山东32%液碱涨25报1095元/吨，吨利1296元。海外烧碱价格持稳。烧碱库存持续去化，氧化铝调高液碱采购价。

　　原料支撑：中性原料价格微动。1)乌海电石3600元/吨，每吨较上周降40，电石亏损走阔；2)兰炭中料1460元/吨持平上周，兰炭吨利-326。3)乙烯涨10报891美元/吨持稳，VCM CFR远东涨44报603美元/吨。

　　供给：中性偏空1)开工微降。本周PVC整体开工率70.64%，环比降0.49个百分点；其中电石法PVC开工率68.15%，环比降0.94个百分点；乙烯法PVC开工率79.51%，环比提升1.08个百分点。2)山东信发40万吨新装置先开10万吨。

　　需求：中性偏空1)下游制品开工回升：管材开工率45.45%，较上周增加4.54%，型材开工率36.25%，较上周增加3.75%。2)预售量增加。预售量48.97万吨，较上周增加0.51万吨，据了解近期现货在盘面带领下持续回升，但是下游拿货谨慎，仍按需采购。3)外盘报价回升。近期印度农业灌溉对PVC需求旺，国内乙烯法出口较好，出口待交付量增9.8万吨，需关注出口持续性。4)10月地产数据整体环比走弱，地产仍在艰难磨底。

　　利润：中性利润回升。电石一体化吨利-696元，山东外购电石法吨利-1269元；华北乙烯法利润升至1581元/吨。PVC西北综合利润624元/吨，华北综合利润亏损收窄至-128元/吨；双吨价差升至2736元。PVC产业链中兰炭、电石亏损走扩，PVC端亏损收窄，综合利润华北接近盈亏平衡，西北盈利增加。

　　宏观：偏多1)国内：近期地产消息层出不穷，关注本月中央经济工作会议对经济、地产的定调。2)国际：美cpi不及预期，12月加息50bp概率升至70%以上。

　　兰炭电石

　　兰炭开工下滑、价格稳定

　　兰炭开工下降、价格持稳。

• 　　兰炭周度开工下滑。样本企业开工率为54.77%，较上周降3.57%。目前兰炭开工处于中等水平。陕西、新疆部分装置降负。

• 　　兰炭价格持稳，亏损走扩。神木中料报1460元/吨，兰炭吨利下滑至-326元。

　　装置动态

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　　电石累库、需求偏弱

• 　　电石开工提升。电石开工从67.17%增至69.70%，环比提升2.53%。整体开工处于中低位。

• 　　电石价格微降。乌海电石3600元/吨，较上周降40元/吨。下游需求较弱，电石上行乏力。电石亏损走扩。

• 　　电石持续累库。样本库存14620吨，较上周增280吨。

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　　液氯依旧偏弱

• 　　液氯继续补贴销售。山东液氯槽车主流成交价格-675元/吨，每吨较上周降125元。PVC、环氧丙烷、环氧氯丙烷和二氯甲烷等多数主要下游产品开工负荷率下降，对液氯需求减少。

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　　 PVC开工

　　 PVC开工微降

• 　　 PVC整体开工率70.64%，环比降0.49个百分点；其中电石法PVC开工率68.15%，环比降0.94个百分点；乙烯法PVC开工率79.51%，环比提升1.08个百分点。

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　　 PVC检修损失减少

• 　　在产装置负荷提升。因负荷变化带来周产量回升0.4万吨。

• 　　检修损失减少。本周检修损失量为3.89万吨，较上周减少0.14万吨。新增韩华、甘肃银光两家企业检修，其余均为前期停车企业。

• 　　新增计划检修。无

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　　烧碱开工下滑、维持去库

• 　　烧碱装置开工微降。整体开工率由77.85%降至77.55%，环比小幅下滑0.3个百分点。

• 　　烧碱略去库。国内烧碱样本企业(产能占比70%)库存约28.69万吨，较上期减少0.7万吨。周期内华北、华中及西南呈现不同程度累库，下游接货谨慎，累库幅度3.97%-18.75%；华东呈现14.29%左右去库，区域内部分装置降负或检修，产量减小，且价格上调对市场成交起一定提振作用；西北及东北区域维持相对稳定，整体库存表现去库走势。

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　　烧碱价格微增

• 　　烧碱价格微增。液碱1095元/吨、山东烧碱(不含氯)吨利1296元，吨利较上周增加90。近期成交尚可，厂家挺价心态较强。氧化铝企业的液碱采购价格上涨，烧碱价格稳中有升。

• 　　外盘价格走弱。东南亚CFR报655美元/吨。东北亚FOB降10报560美元/吨。美湾FOB报950美元/吨。

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　　 PVC下游需求

　　 PVC下游制品开工提升

• 　　下游开工回升。管材开工率45.45%，较上周增加4.54%，型材开工率36.25%，较上周增加3.75%。

• 　　预售增加。预售量为48.97万吨，较上周增加0.51万吨。

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　　 PVC库存

　　 PVC厂库累库、社库去库，整体累库

• 　　社会库存去库。本周为24.53万吨，较上周降0.56万吨，降幅连续两周走弱。其中华东样本库存20.25万吨，较上周减少0.46万吨；华南样本库存4.28万吨，较上周减少0.10万吨。

• 　　上游厂库累库。厂库库存46.39万吨，较上周增加1.39万吨。

• 　　库存压力犹在。疫情管控放松、物流周转加快，预计社库将开始累库。

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　　 PVC利润

　　电石法亏损持续收窄

• 　　电石一体化利润继续回升。西北电石一体化利润-696元/吨，较上周增67元/吨。

• 　　外购电石法亏损收窄。华北外购电石法每吨利润由-1446元/吨升至-1269元/吨，吨利回升177元；西北外购电石法利润从-1269元/吨升至-1204元/吨，亏损收窄65元。

• 　　现货价格持续回升，电石法利润持续修复。

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　　外购乙烯法利润走强

• 　　外购乙烯法利润走强。华东乙烯法利润从1553元/吨升至1657元/吨；华北乙烯法利润从1460元/吨升至1581元/吨，吨利分别提升104、121元。现货价格走强带动利润回升。

• 　　外购VCM法盈利收窄。外购VCM法利润从571降至272元/吨。利润的下滑主要因VCM的价格回升。

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　　综合利润双吨价差走强

• 　　综合利润(不含氯)整体提升。西北综合利润为624元/吨，较上周提升40元。山东综合利润-128元/吨，较上周升134元/吨。PVC端亏损收窄、烧碱利润微增，综合利润回升。

• 　　双吨价差回升。从每吨2660元升至2736元，主要因PVC、烧碱价格上行引起双吨价差走强。

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　　进出口

　　10月出口继续走弱

• 　　1-10月PVC粉累计出口175.6万吨，环比持续走弱。10月PVC粉出口量为9.66万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等国。出口环比降1.01万吨，出口量已从4月高点下滑65.3%。

• 　　10月PVC粉进口量为2.92万吨，截至目前累计进口26.50万吨。

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　　地板出口将结束上升趋势

• 　　10月PVC地板出口32.7万吨，1-10月累计出口435.68万吨。其中49.81%出口至美国，74.17%出口至欧美发达经济体。

• 　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-10月地板出口消耗PVC粉130.7万吨，出口累计消耗粉306.26万吨。

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　　外盘报价回升

　　外盘报价、中国台湾台塑预售价提升。

• 　　中国台湾台塑1月预售价格回升(12月7日发布)。

  　　 CFR中国涨80报815美元/吨；

  　　 CFR印度涨90报840美元/吨；

  　　 FOB台湾涨80报770美元/吨。

• 　　亚洲价格稳回升。

  　　 CFR中国涨75报815美元/吨；

  　　 CFR东南亚涨80报800美元/吨；

  　　 CFR印度涨20报840美元/吨。

• 　　欧洲价格下跌。

  　　 FOB西北欧降50报920美元/吨，欧洲现货报1170欧元/吨。

• 　　美国出口价格小幅上行。

  　　 FAS休斯顿涨10报650美元/吨。

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　　宏观：数据走弱政策频出

　　金融数据走弱，凸显压力

　　社融走弱，M2与M1背离。

• 　　11月社融新增1.99万亿，同比增速为10%，较上个月的10.3%进一步下行。数据表现一般。

• 　　11月M2增速达12.4%，但M1下行到4.6%，M1和M2的增速背离主要因居民防御性货币增加。11月居民存款新增2.25万亿，去年同期为7308亿。

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　　地产数据继续下滑

• 　　10月房地产新开工、施工环比有所改善但同比降幅较高，开发、竣工、销售边际走弱。

• 　　1-10月地产开发投资同比降8.8%，施工面积同比降5.7%，新开工降38.5%，竣工降18.7%，销售降22.3%，房企到位资金同比降24.7%。

• 　　10月房地产开发景气指数94.7，继续创新低。

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　　基建表现较好，但拉动有限

• 　　基建数据表现较好。10月份狭义基建同比增速为9.43%。1-10月份基础设施投资增长8.7%，增速连续6个月加快。

• 　　专项债发行进度较快。专项债已发放完毕，近日，国务院召开常务会议提到要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。

• 　　2023年专项债提前。四季度将提前下达明年部分专项债额度，预计规模1万亿。各地要提前做好2023年专项债项目申报储备工作。

• 　　基建中的PVC需求占比较低。全年给到10%增速，带动PVC增量需求约1.7%。

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　　期现分析

　　主力换月，远月给出升水

• 　　盘面持续反弹。05合约由上周6097元涨236至今收6333元。近期基本面边际好转、宏观政策利好下盘面持续反弹。

• 　　月差情况。5-9月差由-19降至-22，远月给出小幅升水。

• 　　注册仓单环比减少。12月13日仓单量为5569，较上周增加58。

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　　乙电现货价差略走扩

• 　　华东乙电价差走扩。价差由上周的105元/吨升至110元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平(375元)。

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　　 PVC平衡表

　　 PVC月度平衡表

• 　　平衡表调整：调降12月-3月产量；调增12-3月出口。

　　新投产装置跟踪

• 　　山东信发：已开车但或由于成品问题暂开10万吨。

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　　联系人：朱晓宇

　　从业资格证号：F03093900