【20221210】股指周报：感染潮或带来一定冲击

　　核心观点：中性政治局会议方向指向推动经济整体好转，既要质的有效提升也要量的合理增长。具体政策细节有待中央经济工作会议落实。从经济总需求来看，消费、基建、房地产、医疗固定资产投资等以内需为主的行业会好于电子、半导体、能源等进出口产业链。经济放开的大方向不变，短期需要消化感染浪潮带来的冲击。A股市场震荡为主，建议适当控制仓位。减轻市场震荡冲击。

　　估值：偏多上证50与沪深300风险溢价率风险溢价率高位回落，估值修复进行中。整体估值中性偏低。

　　短期资金：偏空上周资金面流入金额减少，其中北上资金流入明显减少，偏股型基金发行持续低迷，IPO与产业股东减持维持较高水平。两融出现增长，大宗交易也有所上升。

　　期货持仓：中性股指期货IF出现前十净空减少，IH净空维持稳定，IC净多单减少、IM净空单增加。基差方面，IC、IF、IH、IM近月合约都出现明显升水，IF、IH综合基差全部为小幅升水，IC综合基差基本持平，IM年化贴水4%-6%。

　　经济数据：偏空中国疫情放开以来感染浪潮来袭，但重症人数小幅攀升，仍远低于4月份上海疫情时期。11月CPI低于预期，当前处于原油价格与猪肉同比回落的共振期，中国通胀压力不大，尚不能成为货币政策的阻碍。经济政策有较大刺激空间。11月中国进出口增速快速下降。对经济增长形成较大压力。

　　宏观政策：偏多新10条进一步放开防控。中央政治局会议定调推动经济整体好转。

　　大类资产：偏多美债利率回落，美元转弱，美股震荡下跌，中美利差加速回升。原油继续下跌，铁矿表现强势，对中美经济预期反向。

　　行业板块结构：中性消费受感染潮的冲击有调整的可能，能源和新能源板块在全球市场都偏弱。重点关注医疗保健、金融地产、基建建材板块。

• 　　中国疫情放开以来感染浪潮来袭，但重症人数小幅攀升，仍远低于4月份上海疫情时期。放开政策不会改变。

• 　　中国11月CPI同比1.6%，PPI同比下降1.3%。核心CPI同比0.6%。核心CPI非常稳定，CPI低于预期，主要是食品价格同比下行。主要由于供应充足，猪肉同比价格高位迅速回落。当前处于原油价格与猪肉同比回落的共振期，中国通胀压力不大，尚不能成为货币政策的阻碍。经济政策有较大刺激空间。

• 　　11月进出口总额当月同比大幅下降9.5%，出口下降8.7%，进口下降10.6%。贸易顺差开始收敛。随着欧美经济放缓与高基数原因，中国进出口增速快速下降。对经济增长形成较大压力。

• 　　新十条出台，防疫放开的进度明显加快。带来感染浪潮冲击，医疗资源面临首次考验，民众的避险情绪较高，短期对消费形成一定压力。

• 　　中央政治局会议定调，2023年是二十大开局之年，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。首次提到量的合理增长，新的经济刺激计划预计正在筹备当中。

• 　　财政部决定发行2022年特别国债，发行面值7500亿元。对应2007年发行的特别国债到期续期。面向有关银行定向发行，由央行回购，不对市场产生影响，继续维持金融市场流动性充足状态。

• 　　美十年期国债利率回落到3.5%，实际利率降到1.3%，美元指数回落到104，美元持续回落全球风险资产的吸引力提升的趋势仍在。

• 　　中美十年期国债利差低位加速回升，支持沪深300反弹。

• 　　美股震荡回落，石油天然气、能源设备、汽车及零部件领跌。

• 　　人民币汇率指数下行趋势放缓，人民币兑美元大幅反弹，反映资本流动转向。

• 　　货币市场利率SHIBOR稳定在1.8%左右，体现央行维持宽松货币政策的意图，同业存单与一年期国债利率回升较快、十年期国债利率小幅回升。

• 　　商品指数震荡回升，表现最好的大类是铁矿，最差的是原油，对中国经济复苏的预期更强。

• 　　 A股整体震荡上升，沪深300上涨3.29%，上证50上涨3.52%，中证500上涨0.39%，中证1000持平。上证指数上涨1.61%，创业板指数上涨1.57%。

• 　　估值方面，上证50与沪深300风险溢价率风险溢价率持续回落，但仍处于高位区，权益资产明显优于债券。沪深300PE分位点30%，PB分位点18%，上证50PE分位点38%，PB分位点45%，中证500PE分位点47%，PB分位数14%，中证1000PE分位点26%，PB分位数42%，万得全A估值PE分位数41%，PB分位数24%。

• 　　上周资金面流入金额减少，其中北上资金流入明显减少，偏股型基金发行持续低迷，IPO与产业股东减持维持较高水平。两融出现增长，大宗交易也有所上升。

• 　　股指期货IF出现前十净空减少，IH净空维持稳定，IC净多单减少、IM净空单增加。基差方面，IC、IF、IH、IM近月合约都出现明显升水，IF、IH综合基差全部为小幅升水，IC综合基差基本持平，IM年化贴水4%-6%。

• 　　上周行业表现上食品饮料、耐用消费品、保险等行业领涨，公用事业、软件、能源垫底。上周A股传统行业成交占比当中，工业、能源、公用事业持续低迷，材料有所回升，金融地产维持偏高水平。新经济行业成交占比中医疗保健显著回升，可选消费与日常消费维持偏高水平，信息技术回落，新能源持续低迷。

• 　　陆股通流入的一级行业：可选消费、日常消费、金融、材料、房地产；陆股通平稳的一级行业：医疗保健、信息技术、工业；陆股通流出的行业：公用事业、能源。

　　中国防疫开放继续，新十条加速了开放的进程，于此同时各地也出现了第一波感染浪潮。社会面对民众信心有一定冲击。江浙一带的政府促进恢复经济比较积极。下周美国加息落地。A股市场北上资金流入减少，市场新增资金放缓。风格上偏向价值股。消费、医疗保健、地产产业链上下游表现活跃。与外盘关联度高的能源、新能源、半导体表现较弱。政治局会议方向指向推动经济整体好转，既要质的有效提升也要量的合理增长。具体政策细节有待中央经济工作会议落实。从经济总需求来看，消费、基建、房地产、医疗固定资产投资等以内需为主的行业会好于电子、半导体、能源等进出口产业链。经济放开的大方向不变，短期需要消化感染浪潮带来的冲击。A股市场震荡为主，建议适当控制仓位。减轻市场震荡冲击。

　　新冠重症病例追踪

　　 CPI与PPI

　　核心CPI

　　食品与非食品CPI

　　进出口金额增速

　　出口与进口增速对比

• 　　上周资金面流入金额减少，其中北上资金流入明显减少，偏股型基金发行持续低迷，IPO与产业股东减持维持较高水平。两融出现增长，大宗交易也有所上升。

• 　　股指期货IF出现前十净空减少，IH净空维持稳定，IC净多单减少、IM净空单增加。

• 　　股指期货基差方面，IC、IF、IH、IM近月合约都出现明显升水，IF、IH综合基差全部为小幅升水，IC综合基差基本持平，IM年化贴水4%-6%。

• 　　十年期国债利率2.89%，风险溢价率顶部回落，估值回归过程正在进行中。

• 　　上证50股息率显著超过10年期国债，股债的性价比仍比较高。

• 　　沪深300PE分位点30%，PB分位点18%，处于中低位。

• 　　上证50PE分位点38%，PB分位点45%，处于历史中低位。

• 　　中证500PE分位点47%，处于中性区间，PB分位数14%，处于低位。

• 　　中证1000PE分位点26%，PB分位数42%，估值中性偏低.

• 　　万得全A估值PE分位数41%，PB分位数24%，处于中性偏低的水平。

• 　　美十年期国债利率回落到3.5%，实际利率降到1.3%，美元指数回落到104，美元持续回落显著提升了全球风险资产的吸引力。

• 　　美国十年期国债与两年期国债利差深度倒挂，达到70年代滞涨时期时水平。原油与通胀预期高位回落后进入震荡模式。

• 　　中美十年期国债利差低位加速回升，支持沪深300反弹。

• 　　人民币汇率指数下行趋势放缓，人民币兑美元大幅反弹，反映资本流动转向。

• 　　货币市场利率SHIBOR稳定在1.8%左右，体现央行维持宽松货币政策的意图，同业存单与一年期国债利率回升较快、十年期国债利率小幅回升。利率市场已经现出现反转。

• 　　十年期国债期货震荡，沪深300指数、中证商品指数回升，反映了市场对防疫开放后的经济复苏预期。

• 　　中证500与沪深300的比值高位出现大幅回落，上证50与沪深300比价小幅反弹。市场风格偏向价值股

　　换手率

• 　　市场显著反弹后进入震荡，整体换手率保持温和。

• 　　上周主动性卖盘增加，沪深300仍然震荡向上，显示市场承接力量较强。

• 　　上周大宗交易成交额209亿显著回升，相对于5月份反弹初期，机构资金活跃度增加。

• 　　两融余额增加107亿，融资盘开始回升。

• 　　股票型ETF份额上升32亿，继续小幅上升。

• 　　新成立偏股基金发行规模上周增加25亿，基金市场发行维持低迷态势。

• 　　上周北上资金再度出现流入65亿，流入幅度边际减缓。

• 　　 IPO上市金额90亿，上市金额维持中性，一级市场IPO过会融103亿，IPO过会金额回归常态。

• 　　上周产业资本减持额135亿，减持规模较高。

• 　　2022年12月中下解禁压力较高。

• 　　 IC前十会员净多单继续减少，平均基差出现回落。

• 　　 IF前十名会员净空单减少，平均基差维持高位。

• 　　 IH前十会员净空单小幅减少，平均基差维持小幅升水。

• 　　 IM前十会员净空单小幅减少，平均基差年化贴水回落到4%-6%。

• 　　上周行业表现上食品饮料、耐用消费品、保险等行业领涨，公用事业、软件、能源垫底。

• 　　上周A股传统行业成交占比当中，工业、能源、公用事业持续低迷，材料有所回升，金融地产维持偏高水平。

• 　　新经济行业成交占比中医疗保健显著回升，可选消费与日常消费维持偏高水平，信息技术回落，新能源持续低迷。

　　陆股通流入的一级行业：可选消费、日常消费、金融、材料、房地产

　　陆股通平稳的一级行业：医疗保健、信息技术、工业

　　陆股通流出的一级行业：公用事业、能源