一、行情分析

　　1、宏观分析

　　当前，宏观周期切换的敏感时间窗口下，宏观因素为主导大宗商品趋势的首要因素，板块内各品种基本面、价位空间一定程度上决定了各品种间的强弱关系。

　　美欧面临高通胀和低增长的滞涨期，货币、经济收缩仍是主基调，后市向衰退宏观周期轮换预期升温。定价权在美国的豆油，或已经完成了趋势性上行使命，6月下旬美联储强有力的加息或已形成商品市场真正意义上的顶部(但不排除后期冲出资金泡沫顶的可能性)。犹如美联储部分官员所认为的过度加息将导致美国经济陷入“主动低迷”，后市或有望放缓加息速度，宏观趋势利空因素或有所边际性改善。

　　2、进口成本端

　　过去几周高温缺雨天气导致阿根廷大豆状况下滑。降雨较多的地区集中布宜诺斯艾利斯的西北部，圣塔菲省最靠西南位置以及康多巴省东南部。43%的地区降雨量不到10毫米。由于天气持续干旱，阿根廷主要农业区超过三分之一的早播大豆评级一般到差劣，未来七天会有更多干燥和炎热的天气。

　　3、国内基本面：低库存+较高压榨利润+高基差(基差有所收敛)

　　供需与库存：

　　2022年12月大豆到港量为932.6万吨，较上月预报的766.5万吨到港量增加了166.1万吨，环比变化为21.67%；较去年同期806.1万吨的到港船期量增加126.5万吨，同比变化为15.69%。这样2022年1-12月的大豆到港预估量为8539.2万吨，去年同期累计到港量预估为9132.2万吨，减少593万吨；2022/2023年度大豆目前累计到港量预估为2238.6万吨，上年度同期的到港量为2105.3万吨，增加133.3万吨。

　　当前，进口大豆近月现货压榨利润处于较高水平，或刺激油厂较高的压榨积极性。

　　截止到2022年第48周末，国内豆油库存量为76.5万吨，较上周的76.7万吨减少0.2万吨，环比下降0.29%；合同量为78.2万吨，较上周的80.1万吨减少1.9万吨，环比下降2.43%。其中：沿海库存量为70.2万吨，较上周的71.0万吨减少0.8万吨，环比下降1.09%；合同量为76.7万吨，较上周的78.0万吨减少1.3万吨，环比下降1.77%。对比近5年来看，处于绝对低位水平，预期后市到港有所增加、需求或呈现季节性小幅反弹，豆油库存货或低位维稳。

　　基差：01基差集中在600-900元/吨附近，上月同期800-1200元/吨附近。

　　图3：豆油库存图4：豆油基差

　　资料来源：中国粮油信息网，安粮期货研究所

　　二、行情预判

　　资料来源：文华财经

　　综上，结合宏观、基本面、市场结构与技术分析，豆油01合约或以区间震荡整理为主，后市有望再度测试9650-9750平台附近，若仍未能有效突破(10月下旬与11月上旬已尝试突破两次均未成功)，警惕后市空头趋势(05合约)。

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