导语

　　在年底沥青刚性需求基本结束时，一部分持续生产的炼厂迫于库存的压力，会制定相应的冬储价格来提前出售明年的沥青资源，这就是我们一般来说的沥青冬储。今年随着沥青需求的持续下滑，东北部分炼厂开始制定冬储价格，但是由于当前沥青现货价格较往年仍然偏高，沥青的生产利润较往年而言表现尚可，现货价格仍有下降空间，沥青大规模开始冬储仍在等待时机。

　　刚性需求持续减弱沥青冬储具有重要意义

　　通常来看，生产商和贸易商为沥青市场的重要主体，同样也是沥青冬储的重要参与者。在刚性需求逐步减弱的状况下，沥青冬储在为尽可能地在需求淡季锁定一部分利润上起到了重要的作用。

　　从生产端来看，在需求淡季，炼厂持续生产必然会存在库存压力，为炼厂带来资金周转的风险，因此，炼厂可以通过冬储来适当锁定一部分生产利润。而从贸易商角度来说，冬储可以以低于当前市场现货的价格拿到一定的沥青资源，为贸易商提供了投机获利的机会。

　　总体来看，沥青冬储一方面缓解了炼厂库存压力，使得炼厂在冬季刚需不足时仍有一定的利润空间。另一方面，贸易商低价拿到沥青资源，有助于贸易商锁定一部分终端供应的利润。因此，沥青冬储在市场上具有重要的意义。而今年在各方面因素影响下，沥青冬储仍在等待时机。

　　沥青现货价格较往年偏高沥青生产利润表现尚可

　　从价格以及利润方面来看，截至11月30日，沥青11月份现货均价为4250.34元/吨，较11月份沥青现货均价313.81元/吨，下跌幅度非常明显，从沥青市场均价可以看出，当前沥青市场行情正处于下行通道中，但是，与去年同期相比，沥青现货市场均价同比上涨了930.92元/吨，沥青现货价格较往年来看明显偏高。在偏高的现货价格支撑下，沥青的生产利润明显要优于去年同期水平，尚未到炼厂盈亏边缘。在利润尚可的条件下，市场普遍认为沥青现货价格仍存在下跌空间，因此，大多数贸易商对于冬储意愿不足，仍在等待价格进一步下跌。

　　炼厂小幅度累库未见明显库存压力

　　除去价格以及利润方面的影响，沥青冬储对于生产商的一个重要作用便是缓解持续生产带来的库存压力，因此库存也是影响冬储的一个重要因素。从库存表现来看，截至11月30日，样本炼厂沥青总库存为52.5万吨，环比增加4.2万吨，总库容率为25%，环比增加2个百分点。华北炼厂通过主动降价排库，基本维持住了产销平衡，但华东、山东以及东北地区由于需求下滑，库存均出现了小幅上涨，带动整体库存环比出现上涨，但涨幅偏小，未见明显库存压力，因此，北方炼厂尚未开始大规模制定冬储价格，市场仍在等待北方炼厂释放冬储政策。

　　综合来看，炼厂冬储政策的释放也受到了市场上多方面因素的影响，只有从基本面，价格以及利润等多方面进行考虑，才能更好地把握冬储行情。

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