国内：上周五央行开展20亿元7天期逆回购操作，当日有80亿元逆回购到期，因此净回笼60亿元。本周央行公开市场将有3170亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期550亿元、800亿元、1700亿元、100亿元、20亿元。此外，央行将于12月5日实施年内第二次降准，共计释放长期资金约5000亿元；周内11月通胀、外贸、外汇储备等数据也都将陆续公布。

　　国际：周五晚间公布的美国非农数据再度大幅超过预期，11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，前值也大幅上修至28.4万人，失业率则维持在3.7%，平均时薪环比增0.6%，同比增5.1%，均超市场预期，其中环比增速创1月以来最快。超预期的非农表明当前美国劳动力市场依旧繁荣，未来通胀压力依旧严峻。

　　贵金属

　　上一个交易日，贵金属外盘涨跌不一。COMEX黄金跌0.21%报1811.4美元/盎司，COMEX白银涨2.25%报23.355美元/盎司。目前在流动性收预期整体紧缓和的支撑下，贵金属或将维持偏强震荡。但考虑到当前美国核心通胀压力依旧严峻，未来加息预期可能出发反复，因此价格重心上移的节奏仍可能存在反复。白银受投机属性影响，有望录得超额收益。Comex黄金核心价格区间【1750,1850】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【21.3，24.3】美元/盎司克。

　　投资策略：虽然金银多头趋势可能延续，但短期白银涨幅已经较大，现阶段不推荐追高，沪银可以等待5000-5100左右的回调机会再行入场；沪金可以等待回调至405左右逢低买入。

　　风险提示：美联储货币政策变化、欧洲爆发经济或债务危机、俄乌冲突升级，金银短期涨幅已经偏高，价格波动加大。

　　铜

　　 LME铜涨1.74%,报8472.0美元/吨。上海升水470，广东市场升水240，月初下游有一定刚需补货需求，但高铜价下整体消费偏冷。当前市场仍在交易宏观乐观预期阶段，尚未看到现实的逐步验证，后续价格路径仍有较大不确定性，不认为铜价已经出现反转，维持价格僵持的观点，建议关注68000附近阻力。展望12月供需，供应预计逐步有增量兑现，需求逐步步入淡季，现货支撑或持续走弱。但考虑到一方面近期美元回落幅度较大，且本轮上涨或有资产配置类宏观资金入场，可能对品种现货即期走弱逻辑不敏感，短期上涨趋势仍在持续，逆市做空风险度较高，投机空头配置建议谨慎。预计LME铜价核心价格区间【7800，8600】美元/吨，沪铜核心价格区间【64000，68000】元/吨。

　　投资策略：短期订单建议随用随采，远期战略库存储备暂不建议。空头建议保持谨慎。

　　风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷。

　　铝

　　 LME收2545.5，日涨60.5或2.43%。国内库存表现周内仍乐观，维持下去年内库存很可能到45w附近，但近期部分市场到货异常少，警惕近端挤仓风险。绝对价格重返19000以上现货贴水扩大，成交不活跃，铝棒的加工费跌至平水附近，且进入12月下游开工转差；海外现货升水基本持平。海内外成本方面内外分化明显，国内电煤和炭块价格维持小幅下滑，欧洲能源价格触底反弹导致成本上移。

　　投资策略：空头头寸持有，等待库存的拐点信号明确后再考虑加仓，短期价格因宏观情绪维持强势，关注19500附近的压力。

　　风险提示：宏观需求大幅好转、西南减产扩大。

　　铅

　　上周五国内疫情管控进一步优化，政策面回暖，伴随海内外铅库存进一步下降，伦铅反弹1.42%收于2213美元，国内沪铅收涨1.1%至15915元。现货市场市场成交一般，区域性偏紧。近期价格再度走强，除了宏观预期回暖带来的波动，另一方面基于铅市场弱预期强现实，疫情干扰供应恢复节奏，资金博弈不止，持仓再度回升。产业角度，冶炼利润走低，消费边际转淡，供需均处于双弱格局，在外强内弱比价低位之际，我们认为近期铅锭市场出口行为或成为社会去库主要原因。当前海外现货偏紧，海运费大幅走低，出口成本下降，预期铅锭出口窗口开启或维持较长时间，由于两市供需平衡无改变，出口或导致国内累库节点延后。在资金博弈之下，我们认为铅价升幅有限但高位波动将加剧，沪铅价格主要波动区间为15400-16000元/吨，伦铅主要价格波动区间为2000-2250美元/吨。

　　投资策略：多头逢高减持，区间上沿试空，炼厂库存保值可逢高建仓远月。

　　风险提示：资金退潮导致价格剧烈波动超预期。

　　锌

　　上周五夜间美国非农数据现实美国就业恢复良好，市场担忧美联储加息无惧，伦锌夜间一度大幅下挫，最终收报3107美元，涨幅1.44%。现货市场，上海市场对12合约升水460-480元/吨左右，广东市场对2301合约报升水470-490元/吨。近日国内沿海地区纷纷调整防控措施，利好消费提振。借鉴海外放开时间，放开后需求并不会立刻反弹，反而由于感染人数增加而出现短期的下行，因而本轮利好消化后锌价或交易现实问题，从时间节点上看更适合逢高入场空头，沪锌主力25000上方逐步入场空头头寸。

　　投资策略：25000上方逐步入场空头头寸。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　上一交易日伦镍大幅上涨，收于28150美元/吨，涨840美元或上涨3.08%，沪镍01合约夜盘上涨7620元/吨至209320元/吨或上涨3.78%。近期美联储加息放缓预期不断增强，国内疫情防控政策优化、地产刺激政策持续出台，宏观情绪乐观叠加现货镍板资源偏紧对镍价有所支撑，镍价表现震荡走强。但产业方面随着不锈钢减产增加，新能源电池端产业利润欠佳产量增速不及预期，产业链负反馈施压镍价。因此价格上短期我们维持电镍价格【180000,210000】元/吨区间波动观点，交易远月价格转弱仍需等待市场累库或者印尼关税政策落地。

　　投资策略：观望或上210000元/吨上方逐步抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

　　锡

　　 LME锡收于23570美元/吨，涨320美元/吨或1.38%；沪锡夜盘收于190380元/吨，涨3220元/吨或1.72%。从宏观层面看，放缓加息的预期让美元的压制作用减弱，叠加国内疫情防控优化，金属价格普遍表现较好，与当下基本面过剩表现有一定分化。短期内锡价虽在预期回暖下表现较好，但弱势基本面可能仍是反弹的拖累，若乐观情绪退潮，价格可能面临承压回落风险。

　　风险提示：暂无。

　　铁矿

　　周五夜盘铁矿石I2301涨2.7%至797.5元/干吨，领涨黑色。房企融资改善与防疫优化升级修复市场悲观情绪，提振房地产钢材消费前景和钢厂原料补库预期。由于焦炭产能存在净增预期、焦煤进口存在增加的忧虑，因此碳元素相对偏空，铁矿成为原料中的多配品种。估值方面，港口铁矿现货麦克粉仓单809元/干吨，01合约接近平水。后期铁矿进一步上涨的驱动主要看钢厂实际补库强度，但在当前钢厂亏损扩大的情况下，预计补库强度有限。

　　投资策略：维持前期推荐，单边——需求证伪前，铁矿石偏多配置；对冲——买I2305空Rb2305。

　　风险提示：钢材需求复苏证伪，铁矿供应超预期增加。