聚焦美股风云 把握市场脉搏

　　过去一周，受美联储主席鲍威尔透露加息幅度预计放缓、美国11月非农就业报告强于预期等因素影响，美国三大股指集体收高，纳斯达克综合指数累涨2.09%，报11461.50点；道琼斯工业平均指数累涨0.24%，报34429.88点；标普500指数累涨1.13%，报4071.70点。

　　国盛证券首席经济学家熊园告诉21世纪经济报道记者，美股存在比较明显的季节性规律，通常11月至次年1月表现最好。展望后市，在美联储“鹰派”立场有所缓和背景下，市场有望重新交易流动性宽松，12月美股大概率呈现阶段性反弹，对流动性更加敏感的纳斯达克综合指数预计表现相对更好。

　　中国银行研究院研究员赵雪情告诉21世纪经济报道记者，未来一段时间美股预计呈现波动反弹趋势。利好因素主要有两点：一是伴随美联储加息节奏预计放缓，甚至市场预期货币政策将再度转向，长端利率趋于下行，风险资产重新定价，支撑美股价格反弹。二是全球经济金融周期分化，美元资产吸引力上升，国际资本加速回流，对美股具有一定支撑作用。

　　“需要注意的是，美股对于加息放缓的反应更为敏感乐观，并未充分定价经济衰退预期，反弹趋势并非一帆风烦。从基本面判断，美股难以从根本上回归强势周期。”赵雪情指出。

　　纽约梅隆银行高级投资策略师乔利(Jake Jolly)也表示，美股反弹并不持久。明年美国经济可能出现衰退，这将给股票等风险资产带来压力。

　　美国通胀仍处于高位

　　美联储主席鲍威尔上周三（11月30日）坦陈，美国通胀仍然过高，高通胀导致预算紧张，工资购买力缩水。

　　鲍威尔称，剔除价格波动较大的能源和食品后的核心通胀往往更能反映总体通胀走向。他在发言中阐述了核心商品通胀、住房服务通胀和除住房以外的核心服务通胀的情况。

　　核心商品通胀已从非常高的水平回落。来自企业的报告和许多指标表明，供应链问题目前正在缓解。近几个月来，燃料和非燃料进口价格都有所下降，制造商支付的价格指标也有所下降。尽管当前核心商品通胀率同比涨幅维持在4.6%的高位，但较今年早些时候下降了近3个百分点。

　　鲍威尔表示，“现在就宣布商品通胀已经消退还为时过早，但如果目前的趋势持续下去，未来几个月商品价格应该会开始对整体通胀施加下行压力。”

　　住房服务通胀迅速上升。鲍威尔认为，住房服务通胀可能会持续上升到明年，但如果新租赁价格的通胀继续下降，可能会看到住房服务通胀在明年晚些时候开始下降。

　　除住房外的核心服务业的通货膨胀有所波动，但没有显示出明显的趋势。劳动力市场对除住房外的核心服务业通胀尤其重要。鲍威尔指出，劳动力市场仅显示出初步的再平衡迹象，薪资增幅仍远高于长期与2%通胀相一致的水平。

　　“尽管出现了一些有希望的进展，但在恢复价格稳定方面，我们还有很长的路要走。物价稳定既是美联储的责任，也是经济运转的基石。没有物价稳定，就无法实现对所有人都有益的持续强劲的劳动力市场。”鲍威尔强调。

　　美国就业市场表现强劲

　　上周五（12月2日），美国劳工统计局公布数据显示，美国11月新增非农就业人数26.3万人，高于市场预期的20万人；此前3个月平均每月新增28.2万人，今年以来平均每月新增39.2万人，2021年则平均每月新增56.2万人。

　　11月新增就业岗位主要涉及休闲和酒店、医疗保健以及政府部门，零售、运输与仓储业的就业率有所下降。

　　此外，美国11月失业率维持在3.7%，且自3月以来保持在3.5%-3.7%这一区间；11月劳动参与率达62.1%，较2020年2月疫情发生前低1.3个百分点；11月平均时薪环比上涨0.6%至3.82美元，高于市场预期的0.3%，同比上涨5.1%，高于市场普遍预期的4.6%。

　　杰富瑞(Jefferies)首席金融经济学家Aneta Markowska在12月2日公布的非农就业数据分析报告中称，美国劳动力市场“很热”，由于担心通胀预期反弹走高，美联储在这个时候无法放松“油门”。

　　Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli在一份报告中称，平均时薪继续攀升，工资压力叠加低失业率将使通胀压力继续升高。美联储抗击通胀的时间将比许多人目前预期的要长得多。

　　鲍威尔称最快在12月会议放缓升息步伐

　　今年3月以来，美联储一直在稳步加息，以降低通胀。截至目前，已加息6次共375个基点，将美国联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%。

　　利率达到多少才能促使通胀率回落至2%？鲍威尔上周三指出，这一问题仍存相当大的不确定性，预计持续加息将是恰当的，最终利率水平可能需要略高于9月会议和经济预测总结时的预期。

　　鲍威尔称，要恢复价格稳定，很可能需要在一段时间内将政策保持在限制性水平。同时，他指出，货币政策对经济和通货膨胀的影响具有不确定的滞后，迄今迅速收紧的货币政策产生的全面效果尚未显现。因此，在接近足以降低通胀的约束水平时，放缓加息步伐是合理的，放缓的时机可能最早在12月的议息会议上。

　　嘉信理财(Charles Schwab)交易和衍生品部门董事总经理兰迪·弗雷德里克(Randy Frederick)表示，加息的影响尚未充分释放，美联储对货币政策保持谨慎是合理的。

　　熊园对记者称，本轮美联储限制性利率可能在5%左右，即政策利率达到5%左右就会对经济和通胀产生明显制约。目前，市场预期已达5%，指向后续加息预期再升温的空间较有限。在连续加息75个基点后，12月15日美联储议息会议预计转为加息50个基点，本轮加息周期最早有望在明年3月前后结束。

　　赵雪情也指出，考虑到经济陷入衰退风险以及货币政策逐渐发挥作用，未来一段时期美联储货币政策仍将维持紧缩立场，但加息节奏将显著放缓，12月FOMC会议加息幅度或将由75个基点下调至25或50个基点。

　　一方面，激进加息下美国经济下行风险显著加大。过去三个季度，美国GDP增速持续下滑，正在陷入“技术性衰退”。个人消费支出对美国经济贡献率约70%，其中，耐用品和非耐用品消费增速已经由正转负。私人投资特别是固定投资对利率与经济周期高度敏感，将出现较大回落。

　　另一方面，货币政策对通胀起到的作用具有一定滞后性。加息直接抬升商品消费成本，但在服务消费方面，需要通过企业雇佣、劳动者薪资等链条逐渐发挥作用。

　　赵雪情预计，影响通胀的两个关键指标能源价格与房价的上涨压力预计在2023年第一季度得到缓解，通胀顽固走势将随之回落。基于此，美联储加息进程预计持续到2023年第一季度，由激进紧缩转向温和收紧，甚至在经济衰退与通胀回落背景下，货币政策可能再度转向宽松。

　　全球财经日历

　　12月5日（周一）：美国11月ISM非制造业PMI；中国11月财新服务业PMI。

　　12月6日（周二）：美国、加拿大10月贸易帐；澳洲联储公布利率决议。

　　12月7日（周三）：美国能源信息署（EIA）截至12月2日当周原油和汽油库存；加拿大央行公布利率决议；印度央行公布利率决议。

　　12月8日（周四）：美国截至12月3日当周初请失业金人数；巴西央行公布利率决议；墨西哥11月通胀率。

　　12月9日（周五）：美国11月PPI；美国12月密歇根大学消费者信心指数。

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