通过对天胶基本面的分析，我们认为目前全球天然橡胶供应仍处于高位，虽然国内主产地将陆续停割，但是11月至12月份的进口量仍维持在年内高点，因此后期市场供应依旧充裕。从需求端来看，虽然下游轮胎装置开工率持续好转，但是库存量已上升至年内新高，叠加多地疫情反复，终端实际需求乏力，整个产业链陷入僵持状态。若后期需求端暂未有实质性的改善，12月份天胶大概率位于低位震荡，谨慎操作。

　　11月天胶主力合约价格触底反弹，月内涨幅达到8.6%，价格呈现明显的修复。主要得益于月初美联储加息靴子的落地后，宏观利好逐渐释放推动大宗商品反弹。步入11月中旬，云南地区已面临全面停割，下游轮胎汽车开工率逐渐上涨，推动天胶价格进一步上涨。但是截至11月末，国内轮胎库存仍维持相对高位，而天胶社会库存也持续维持在近期高点，制约了短期价格的修复空间，在13000之下窄幅震荡为主。

　　第二部分：12月天然橡胶产业链供需格局分析

　　2.1 年末全球天胶产量仍处于高位 关注后期天气对其影响 按照产量的季节性来看，每年4-11月份，全球产量都呈现上行的趋势。而每年11月份全球产量将达到全年产量高点，因此12月份全球天然橡胶流动库存也将处于高位。不过近期东南亚主产区处于季节性旺产季，受雨水扰动较大的影响，市场预期产出不及往年。ANRPC最新发布的10月报告预测，10月全球天胶产量料增5.1%至143.5万吨，较上月增加3.2%。2022年全球天胶产量料同比增加2.1%至1434.3万吨。全年的产量预期较9月份下调3.3万吨。而12月份东南亚极端天气较多，后期需要关注极端天气对其产量的影响。

　　2.2 12月份全球的需求还有待于验证

　　ANRPC最新发布的10月报告预测，10月全球天胶消费量料增1.2%至130.1万吨，较上月增加2.8%。2022年全球天胶消费量料同比增加2.1%至1480.5万吨。对比9月的预测数据，全年消费量上涨1.9万吨。步入12月份全球市场不确定因素仍然较多，尤其是目前全球宏观经济风险仍然较大，俄乌局势瞬息万变，需求端还有待于进一步的验证。

　　2.3 年末国内天胶市场库存压力仍然较大

　　近几年以来，国内10月份天然橡胶以及合成橡胶（含胶乳）进口量一般处于下半年的低位，但是今年10月份的进口量达到64.3万吨。环比下滑1.27%，处于近4年同期以来环比下滑幅度最小的一年。也远高于2021年同期的51.2万吨，涨幅达到25.6%。叠加需求端恢复不佳，市场去库节奏被打乱。据统计截至2022年11月20日，中国天然橡胶社会库存98.48万吨，较上月同期上涨7.15%。月末青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量40.69万吨，达到了年内的高点。目前国内云南产区已面临全面停割，而海南主产区也将于12月中旬陆续停割，虽然国内产量将出现季节性下滑的趋势，但是由于进口量以及需求乏力，国内社会库存仍处于上涨趋势，而后期的进口量依旧较大，因此年末国内库存压力不容小觑。

　　2.4 年末下游轮胎需求恢复或不及预期

　　从需求端来看，受全球宏观因素的扰动以及国内各地疫情反复的影响，下游轮胎需求端整体恢复不及预期。虽然11月份国内轮胎开工率较前期出现明显的上涨，但是库存天数仍维持在年内高位，制约了短期价格的修复。截至发稿全钢胎和半钢胎月均开工率分别维持在54.1%和62.03%，较上月均值分别上涨5.9个百分点和5.74个百分点。山东半钢胎企业库存周转天数维持在47.86天，全钢胎企业库存周转天数在47.00天，达到了年内的高点。10月份国内橡胶轮胎外胎产量达到7321.6万条，同比下降0.2%。环比下滑2.97%。10月份我国橡胶轮胎出口量达到62万吨，同比下降1.2%。年末全球经济持续疲软，叠加国内部分地区疫情反复，市场缺乏重大利好支撑，或将制约轮胎市场的恢复。

　　2.5 12月汽车需求或将放缓

　　据中国汽车工业协会统计数据显示，10月份我国汽车产销分别完成233.0万辆和233.3万辆，环比分别增长12.2%和12.8%，同比分别下降 8.8%和9.4%。虽然车辆购置税减半、消费补贴等政策的加持也会对年末车市起到支撑作用。但是11月受国内多地疫情反复影响，尤其广州、北京、石家庄等汽车消费重点城市深受其扰，静默居家状态下经销商闭店现象普遍，消费者出行逛店热情衰减，为车市带来阶段性负面影响。而12月若疫情影响若暂无有效改善，大概率车市需求或将有放缓。

　　从外围市场来看，根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，10月欧盟乘用车销量增长12.2%至745,855辆，继续呈上升趋势，9月为增长9.6%。但是当前全球经济持续偏弱，俄乌的局势走向仍然较为胶着，市场不确定因素较多，因此需求端还有待于确认。

　　通过对天胶基本面的分析，我们认为目前全球天然橡胶供应仍处于高位，虽然国内主产地将陆续停割，但是11月至12月份的进口量仍维持在年内高点，因此后期市场供应依旧充裕。从需求端来看，虽然下游轮胎装置开工率持续好转，但是库存量已上升至年内新高，叠加多地疫情反复，终端实际需求乏力，整个产业链陷入僵持状态。若后期需求端暂未有实质性的改善，12月份天胶大概率位于低位震荡，谨慎操作。

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