能化工业品事业部 张永鸽 姜周曦琳

　　从业资格号: F0282934

　　投资咨询证号：Z0011351

　　→往期推荐：【干货】PX基本介绍及生产工艺

　　Part.1

　　PX供应格局概况

　　随着我国纺织行业的高速发展，我国的聚酯和PTA产业都在全球占据着主导地位，而聚酯产业链中处于最上游的芳烃环节一直供需不平衡，受制于出口国，PX进口依存度较高，目前我国正在加快构筑“原油加工—PX—PTA、乙二醇—聚酯”的上下游一体化协同发展模式。

　　2018年以前，我国PX产量供应稳定，自给率较低。由于技术费用及项目建设高昂，以及政策的限制，民营企业涉足PX产业难度较大，民营企业多年未获批PX项目建设。在供需严重失衡的背景下，国家发改委调整了对新建PX项目的核准政策，将核准权下放到省级政府。此后，民营企业陆续投放大型一体化炼化项目。

　　2019年，随着恒力石化的投产，炼化一体化装置拉开集中投产的帷幕。整体来看，2019年PX增长最为迅猛，产能增速高达57.8%，2020年和2021年分别增长12%和23%。短暂的喘息之后，2022年PX再次迎来产能投产高峰，不过今年的投产时间多集中在四季度，上半年扩产和投产产能累计只有104万吨。近期富海、盛虹已陆续投产，目前PX总产能已达3638万吨/年，年底之前还有广东石化待投产， PX供应将再次迈向新台阶。

　　据隆众资讯统计，未来五年PX行业拟在建（扩能）产能将达到950万吨/年，至2027年底，国内产能预计将达4848万吨/年，民营企业占据主导，竞争再次加剧，后期PX供给压力仍然庞大。

　　Part.2

　　我国PX产能分布

　　截至目前，亚洲市场累计产能7163万吨，占据世界主导地位。在亚洲地区中，我国PX产能3638万吨，占比高达50.8%；亚洲其他国家和地区的PX产能合计3525万吨，其中产能较高的是韩国，印度和日本。

　　我国PX产能按地理位置划分，主要分布在浙江，辽宁，山东等沿海区域，方便运输和销售。

　　在目前的产能分布中，中石油，中石化，中海油三大国企占PX总产能的26.1%；而民营企业中仅浙江石化占比便高达24.7%，其次为大连恒力炼化占比13.7%。

　　Part.3

　　PX-N价差分析

　　PX开工率与行业利润存在一定的正向关系，然而在炼化集中度越来越高的背景下，厂家会根据综合收益情况来决定装置负荷。整体上我们可以看到2021年在行业利润下滑的大背景下，PX负荷出现了明显的下移，今年尽管利润阶段性好转，但由于炼化整体负荷偏低以及部分短流程装置的亏损，整体负荷仍然难以提升。

　　2019年恒力石化投产后，PX-石脑油价差从500+美元/吨迅速下降，2019、2020年的平均加工费分别在375和197美元，而2021年在高油价挤压以及供给体量大幅提升的压制下，PX-石脑油价差最低降至120美元以下，年均加工费只有214美元。今年由于上半年投产较少，加上调油逻辑，国内外PX产能利用率较低，令PX成为今年产业链上利润最好的环节，加工费最高冲向685美元。不过，随着近期新产能投产逐步提上日程，PX-N难以避免地再度回落。

　　Part.4

　　我国PX进口情况

　　进口方面，随着国内产能体量的抬升，PX进口依存度有明显的下滑，从2018年底的61.5%逐步下降，2021年底降至38.4%。据隆众资讯统计，2022年1-10月我国PX进口891.9万吨，表观消费量2948.5万吨，进口依存度已下滑至30%附近。

　　亚洲是PX消费的重点地区，中国为最大的进口国。我国进口贸易伙伴集中分布在亚洲区域，以韩国、日本、文莱及中国台湾位列前位，凭借地理位置便利及生产能力较强优势抢占市场份额。

　　2021年我国PX进口量约为1365.1万吨。其中来自于韩国的进口量为533.7万吨，占比达39%；之后是日本，文莱，中国台湾，进口量分别为160.8万吨，149.7万吨，126.9万吨。文莱是恒逸石化在海外建厂，主要供国内的PTA生产使用。

　　2022年PX我国进口量进一步减少。2022年1-10月，PX进口量合计891.9万吨，较去年同比减少了22.54%。由于今年年中旺季美亚套利窗口打开，日韩PX部分分流至美国，减少了中国PX进口量。今年以来，我国来自韩国，日本，中国台湾进口占比稍有增加，但总进口量有明显缩减。