8月27日，连续大跌5个交易日之后，A股终于出现久违的报复性反弹。

　　但是，从当天波诡云谲的盘面走势不难看出，市场上的悲观情绪并未完全消散，向上的动力并不如收盘数据般强劲，甚至可以说举步维艰。

　　在此背景下，如何理解来之不易的反弹行情，人民币贬值以及中国经济筑底过程何时才能结束，近期全球股市动荡会否演变为全面的全球性金融危机……

　　带着一系列疑问，21世纪经济报道记者专访了第一创业证券首席经济学家、中国社科院金融所货币理论与政策研究室主任彭兴韵。

　　股市波动并非肇因于人民币贬值

　　《21世纪》：市场上有种观点认为，A股8月中旬以来的大幅度下跌，与人民币突然贬值之间存在较大关联，你怎么看？

　　彭兴韵：此次股票市场下跌并不是由人民币贬值引起的。毕竟一方面人民币贬值幅度比较小，也不太可能出现趋势性的急剧大幅贬值，另一方面，从国外经验看，也有不少在本币汇率贬值周期中，股市大幅上扬的。如日本安倍采取的贬值政策，就促进了日本股市的上涨。

　　此次股市下跌，主要在于财新PMI公布创下新低后，引发了市场对中国短期经济前景的新担忧。所以，维护市场的稳定，当下应着眼于提供流动性支持，并采取有效措施促进宏观经济真正企稳，不出现严重的下滑。

　　《21世纪》：就你观察到的国内宏观经济情况，最近的恢复情况是否低于预期？

　　彭兴韵：今年以来，在政府大规模的稳增长组合拳的作用下，中国宏观经济出现了明显的积极变化的信号，用央行[微博]的话说就是民间投资意愿和房地产市场回暖，这会带动中国房地产市场逐渐进入去库存化的阶段。

　　但是，中国制造业仍然比较疲弱，第二季度的经济增长率虽然与第一季度基本持平，但主要是由第三产业增长率回升引起的，第二产业增长率仍有所下降，经济企稳仍在寻底，尤其是最新公布的财新PMI创下新低，严重打击了市场信心。

　　近期股市大幅下挫，财富效应可能会拖累国内最终消费需求(尤其是奢侈品需求)，若政府不能稳定股票市场、恢复信心，则稳增长的成果就可能前功尽弃。

　　但总的来看，中国经济向好的因素多于经济下行的不利因素，毕竟，中国的创新能力在不断地增加，体制机制的变化在不断释放新的制度红利，政府强力反腐净化了中国的商业环境，这些都有利于经济的持续增长。

　　《21世纪》：8月26日，人民币又现贬值，有解读称目前市场仍存每年4%左右的贬值预期，类似的预期应该怎么看待，它将给实体经济和资本市场带来什么样的影响？

　　彭兴韵：人民币一定幅度的贬值，是对过往人民币汇率适当的校正过程。过去几年里，许多国家的货币兑美元都出现了大幅贬值。例如，2012年至今年6月末，阿根廷比索(9.28, 0.0000, 0.00%)贬值了109.55%、俄罗斯卢布(66.1091, 0.2976, 0.45%)贬值了82.86%、巴西里亚尔贬值48.13%、南非兰特(13.1216, -0.0072, -0.05%)贬值56.86%、印度卢比贬值28.32%/日元贬值60.36%、欧元贬值了15.08%。

　　在全球主要货币兑美元大幅贬值、中国经济下行周期中，人民币兑美元(6.405, 0.0015, 0.02%)不仅没有贬值，反而还升值了1.71%。这直接导致人民币兑许多货币在同期也出现大幅升值。人民币兑换欧元升值了16.45%、兑日元升值了38.73%、兑澳元升值了29.15%、兑新西兰元(0.64939, 0.0017, 0.26%)升值了18.57%；人民币与金砖五国中印度和南非的货币都升值超过50%，对巴西里亚尔和俄罗斯卢布的升值幅度则超过80%。

　　这与中国过去几年经济基本面的走势很不协调。当然，正如央行行长助理张晓慧女士说的，长期看，人民币还是强势货币。

　　人民币进一步贬值无疑会导致更多资本外流、央行资产负债表中的国外资产持续下降，国内流动性有所收缩，这是2014年下半年以来已经发生而且还要继续发生的事。事实上，央行通过各类再贷款及降准足以应对资本外流造成的流动性收缩。而一定程度的贬值也有利于提振中国疲弱的出口，有利于出口导向型的制造业企稳。

　　股市稳定取决于对经济的信心

　　《21世纪》：8月25日晚间，央行再度宣布降息降准，怎么看待“双降”这一超预期利好，对中国经济与A股市场的影响？

　　彭兴韵：在市场大幅下跌之下，央行双降在意料之中，毕竟，维护金融市场稳定也是央行的重要职责。

　　央行双降一方面是直接增加了经济和金融体系的流动性。央行事实上8月份一直在通过再贷款提供流动性支持，但由于再贷款没有告示效应，市场不能及时了解到央行流动性注入的动态，对市场的安抚效果减弱了。相比较而言，降息降准则更具有宣示效应，更直接直观地向市场传达政府稳定市场、稳定经济的信息。

　　同时，降准增加了金融机构的可贷资金，抵冲了因资本流出而减少的流动性，有利于增加企业融资可得性。另外，目前一年期存款利率已降至了改革开放以来的新低、债券市场收益率应会随之下行，这些都有利于降低企业的融资成本，有利于经济企稳，是有利于股票市场的

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