【20221129】镍周报：减产再度超预期

　　供应端，镍铁现货价格小幅下跌，周内成交价格1350元/镍点。电解镍方面，由于内外比值尚未回归，进口亏损13110元/吨，预计后续进口窗口关闭维持，进口流入减少，使得近端现货资源偏紧。

　　需求端，钢厂产量再度不及预期，预计11月不锈钢总产量约292万吨，其中300系产量约151万吨；预计12月不锈钢总产量约272万吨，其中300系排产约140万吨。纯镍需求以刚性合金、电镀为主，弹性不大，镍价支撑有所下滑。

　　整体来看，纯镍供应偏紧与刚性需求之间的拉扯，共同塑造了当前僵硬的基本面。LME镍库存绝对低位、印尼增收镍铁关税的政策等不确定因素，均能为镍价提供上涨驱动。我们认为短期沪镍绝对价格以宽幅震荡为主，单边策略以逢低做多为主。

　　不锈钢来看，在11月、12月不锈钢减产再度超预期下，后续不锈钢累库幅度大概率放缓。我们认为短期不锈钢价格震荡运行，在产能过剩周期下，单边策略以逢高做空为主。

　　风险提示：1.欧美制裁俄镍金属的可能；2、宏观风险。

　　平衡表

　　电解镍核心观点：宽幅震荡 整体来看，纯镍供应偏紧与刚性需求之间的拉扯，共同塑造了当前僵硬的基本面。LME镍库存绝对低位、印尼增收镍铁关税的政策等不确定因素，均能为镍价提供上涨驱动。我们认为短期沪镍绝对价格以宽幅震荡为主，单边策略以逢低做多为主。

　　镍铁价格：偏空 镍铁现货价格小幅下跌，周内成交价格1350元/镍点。

　　镍铁利润：中性 镍铁厂利润边际走弱，利润率约-6%至+5%之间。

　　电解镍进口利润：偏多 截至11月28日，镍沪伦比值7.61，盘面进口亏损13110元/吨。

　　电解镍现货升贴水：中性 金川镍升水4900元/吨；俄镍升水2900元/吨；挪威大板升水6000元/吨；镍豆贴水400元/吨；

　　LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-127美元/吨。

　　电解镍库存：偏多 截至11月28日，LME镍库存52170吨，其中镍豆库存47544吨，镍板库存1824吨。截至11月25日，电解镍国内社会库存为7191吨。

　　核心观点：震荡偏空 不锈钢来看，在11月、12月不锈钢减产再度超预期下，后续不锈钢累库幅度大概率放缓。我们认为短期不锈钢价格震荡运行，在产能过剩周期下，单边策略以逢高做空为主。

　　产量：偏多 11月不锈钢预计减产约16.1万吨，其中300系减产约11.5万吨；12月不锈钢预计减产约14,4万吨，其中300系减产约10.4万吨。

　　冶炼利润：中性 不锈钢利润收窄，利润亏损约1%-2%，位于盈亏平衡附近。

　　不锈钢社会库存：中性 截至11月25日，不锈钢库存小幅去库至518200吨。

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-127美元/吨。

　　截至11月28日，国内电解镍升水3060元/吨。

　　海运费下滑至11-12美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格73美元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　镍铁现货企稳

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。10月镍铁进口8万吨镍，环比下降14.26%。

　　11月国内镍生铁产量约3.719万吨镍，环比增长6.13%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁利润边际下滑

　　镍铁现货价格小幅下跌，周内成交价格1340-1360元/镍点之间。镍铁厂利润边际走弱，利润率约-6%至+5%之间。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　截至11月28日，镍沪伦比值7.61，盘面进口亏损13110元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　截至11月28日，硫酸镍、镍铁价差为4.6万元/吨镍。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　LME镍库存小幅累库

　　截至11月28日，LME镍库存52170吨，其中镍豆库存47544吨，镍板库存1824吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　国内镍库存历史低位

　　截至11月25日，电解镍国内社会库存为7191吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　不锈钢利润收窄，利润亏损约1-2%，位于盈亏平衡附近。

　　截至11月25日，不锈钢库存小幅去库至518200吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货