宏观扰动较大，降准及疫情扰动市场情绪

　　——有色金属周报

　　铜：本周铜价延续震荡。宏观上，央行将于12月5日下调金融机构存款准备金率25bp,再次降准刺激市场。但疫情防控预期有所反复，宏观不确定性较大。供应上，2023年进口铜精矿长单加工费Benchmark敲定为88美元/吨与8.8美分/磅，创2017年以来新高。高TC/RC或将刺激冶炼产能扩产，整体矿端相较于冶炼端偏宽松。需求上，终端需求延续弱复苏态势，房地产市场或将有所改善，但疫情扰动再起，补库需求或受到限制。宏观及基本面多空交织，预计周内铜价继续呈震荡整理态势，建议保持观望。

　　铝：本周铝价震荡偏弱。宏观上，国内央行降准叠加房地产刺激政策推出在一定程度上提振市场情绪，但国内疫情防控预期有所反复，对国内消费影响较大。供给上，国内铝厂整体复产节奏较好。需求上，受国内疫情再度多点爆发和进入消费季节性淡季影响，消费阶段性转弱。库存上，铝锭延续去库，铝锭库存已经下降至50万吨左右，低库存对铝价有一定支撑。预计铝价缺乏向上动力，建议择机沽空。

　　镍：本周镍价偏弱震荡。宏观上，美元指数偏弱运行，对金属价格形成一定支撑。印尼政府发布的镍出口征税政策或再度推迟，一定程度施压镍价。国内供应端，12月不锈钢减产规模预期扩大，国内供应偏紧。海外端，印尼NPI、MHP、高冰镍等持续放量，但整体供应恢复速度不及预期；菲律宾矿端正值雨季，海外供应端偏紧。需求上，房地产继续呈现疲软状态，叠加疫情反复因素，短期较难恢复。整体而言，镍价重回供需逻辑，弱需求拖累供应端致使镍价承压下行，建议观望。

　　锌：本周沪锌震荡偏弱。宏观上，美联储官员表态加息步伐放缓，宏观压力释放。此外，印度矿业协会督促政府将锌制品进口税从5%提升到7.5%，需持续关注政策方针。国内供应上，11月中下旬四川地区水域由于铊超标，当地部分冶炼厂停产并进行环保检查，虽然现在已逐渐恢复生产，但产量完全恢复仍需时间过渡。此外，青海地区受疫情影响，交通运输受阻，国内供应端偏紧。海外供应端，Nyrstar宣布重启Budel冶炼厂部分产能，但恢复情况尚待商榷。需求上，虽然消费旺季已过，疫情仍有反复，但冬季供暖季降至，叠加世界杯开幕、天然气价格上升因素，用电需求或增，需求端或有回暖。整体而言，需关注供应恢复情况及政策进展，建议观望。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　1.国君固收：由于国常会在提及降准时首次明确提出“适度”，市场预期此次降准幅度依然较为克制，因此11月25日央行全面降准0.25个百分点是符合预期，有助于稳定年内狭义流动性；降准公告中重提了Q3货政报告删掉的“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，年内债市流动性或保持稳定，但当前对政策和宽信用的预期仍主导债市尤其是长端利率的定价。

　　2.本周全球市场相较平静，美联储11月会议纪要确认不久后将放缓加息，全球主要股指周内大多震荡走升；欧洲央行仍担心高通胀根深蒂固，但市场后半周开始消化美联储很快放慢加息信号；中国央行于周五晚间全面降准0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。

　　3.2022年1—10月，全国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计算分别为3087万吨、3740万吨和10444万吨，分别占全球市场份额的45.8%、54.3%和48.7%，继续保持全球领先。

　　4.据外电11月24日消息，江西铜业再生资源有限公司（JCC Renewable Resources）副总经理Huang Yifu周四在CRU世界铜业大会上表示，由于疫情和全球经济低迷加剧了全球贸易限制造成的本已有限的供应，预计中国废铜市场将继续吃紧。他说，“今年，大多数（加工和冶炼）工厂因原料短缺而减产，”并补充称，中国废料贸易商的数量也大幅下降。

　　5.刚果民主共和国希望对十多年前与中国签署的一项采矿协议进行修改。在COP27气候峰会期间，刚果总理让·米歇尔·萨马·卢孔德在埃及沙姆沙伊赫接受采访时表示，对2008年矿产换基础设施合同的审查，包括西西里铜钴开采项目，最好在年底前完成。他表示，由于大宗商品价格飙升，该项目获得了巨额利润，因此需要向其收取额外费用。

　　6.SMM11月24日统计最新铝棒库存数据显示，本周铝棒库存较上周四增加0.24万吨，至6.3万吨，铝棒本周维持小幅累库趋势。

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