宏观

　　1、周五中国央行宣布将于12月5日全面降低银行存款准备金25个基点，估计将释放5000亿长期资金。上周国常会提出保持资金合理充裕得到兑现。但降准背景是11月以来疫情进一步严重，金融市场更多体现年末经济下行压力持续加大的利空。

　　2、上周疫情持续扩散，更多城市实施大范围的封控，周末恐慌情绪持续漫延，短线情绪利空加重。

　　3、媒体报导欧盟计划将俄石油最高限价定在65-70美元，但目前乌拉尔油市场售价略低于65美元，如果实施65美元限价意味着俄油出口事实上将不受影响，原油由担忧出口减少转向炒作消费减弱，周五油价继续大跌。不过周五沙特和伊拉克发布联合声明，承认将遵守OPEC+限产决定，并表示已留意到近期全球原油市场形势，强调在OPEC+框架下继续协同行动的重要性。目前布伦特油价跌到80美元一线，OPEC+减产或将发挥作用，另外美国表示将在WTI油价70美元时回补战略储备，因此油价虽然短线弱势，很可能面临中期强支撑。

　　4、周五德国公布三季度GDP终值同比增长1.2%，环比增长0.4%，较二季度增速放缓0.5个百分点，但好于预期和初值。目前普遍预期欧洲11月通胀将小幅下降，但冬季能源价格面临上涨压力。整体看欧洲三季度表现好于预期，金融市场修复情绪持续，但关注美元指数在105一线支撑，面临反弹可能。

　　现货

　　1、LME库存小幅增加，欧洲库存持续增加，关注消费减弱，隐性库存回流的压力，但上海库存减少1.5万吨。周一铜价下跌，沪铜现货升水提高到400元以上，现货进口亏损收窄到零元附近，价格结构有所转强。整体看虽然库存下降势头停止，但当前绝对低库存格局未改，换月后沪铜仍存挤仓压力，低位铜价又体现支撑。

　　2、据SMM调研，上周精铜杆企业开工率68%，环比提高4个百分点，因低价刺激下游生产。越来越严重的疫情封控导致各地物流不畅，运费成本提高，一方面造成废铜回收和发货受阻，铜价下跌后供应紧张，低氧杆企业被迫降低开工，周一精废杆价差又收窄到900元以内，低氧杆对精铜杆的替代减少，另一方面终端需求受损，加上北方入冬和企业回款压力增加，淡季效应越发明显，下游一波补货后，需求可能持续转弱。

　　3、技术上看，铜价高开低走，大幅减仓下跌，短线动力进一步减弱，有继续回落压力。不过总体过低的持仓令无论向上向下都缺乏突破的动力，支持其维持近期波动区间的判断，关注64000-63500跳空缺口回补。

　　4、总结：央行降准，刺激措施陆续兑现，但周末疫情相关恐慌情绪加重，弱现实强预期格局进一步强货。淡季效应逐步体现，但供应增量受限，下游逢低补货，价格结构又体现支撑。供需两弱格局下铜维持窄幅震荡，技术上关注63000平台支撑，补缺口短空离场，急跌尝试短买。