有色

　　2026年11月10日 星期二

　　铜 11月电解铜预计产量105.23万吨，环比下降3.48%

　　铝 全球流动性收紧预期逐步兑现，铝中期供应持续释放，逢高仍可试空

　　锌 海外挤仓风险或仍存，lme锌短期偏震荡

　　锡 费城半导体指数止跌回升，需求叙事有所修复，锡短期偏震荡

　　镍 宏观方面，加息周期预期延续，中东地缘问题反复，整体偏逆风环境未改

　　碳酸锂 锂价延续偏弱运行

　　铜

　　铜价周一上涨，油价回落和权益情绪边际回暖带动铜价反弹。

　　宏观侧，地缘方面，受到谈判和利好消息频出的带动进一步打压油价；权益方面，美股当日迎来大幅反弹，此前AI板块抛售引发的市场流动性冲击得到明显缓解，整体市场流动性大幅修复、风险偏好显著回升。美元、美债利率双回落叠加美股反弹修复流动性压力、油价回落降温通胀预期，宏观对铜价的抑制短线放缓。

　　供给侧，三季报显示，2026年1-9月，34家海外主要矿企产量为861.81万吨，同比下滑3.82%，主要原因在于铜矿品位下降和铜矿事故。冶炼端，1随着国内硫酸和金银等副产品价格持续回落，冶炼利润继续倒挂，11月电解铜预计产量105.23万吨，环比下降3.48%。

　　需求侧，海外主要经济体制造业PMI维持高位，但随着A基建监管趋严和美电力供应瓶颈加剧，云厂商显著下调AI产业未来用铜规模，削弱铜等算力金属需求前景，国内10月制造业PMI大幅不及预期，内需未看到明显企稳，1-9月国内表观消费1201.67万吨，累计同比下降1.67%。

　　库存方面，国内电解铜社库延续去库；COMEX库存继续攀升至73万吨左右高位，但关税预期降温后COMEX-LME溢价收窄至接近平水，LME连续交仓，上周环比+4.27万吨至31.67万吨，COMEX铜逐步向LME体系回流，注销占比回落至15%左右，使海外供给紧张预期显著降温。总体来看，国内紧缺的现状并未缓解，但海外供需矛盾有所松动。

　　232精炼铜关税决议仍悬而未决，市场交易中期选举结果可能导致特朗普关税终止，COMEX对LME溢价回落，跨市场搬运驱动减弱。

　　整体来看，铜价受到短线多驱动的宏观缓解出现小级别反弹行情，但接近年底后续关税政策进展可能引发剧烈波动，政策落地结果或主导行情。后续重点跟踪宏观乐观情绪是否持续和232关税进展。

　　铝

　　美伊经卡塔尔中间人的谈判仍在继续，尽管昨天传出一系列的伊朗核让步，万斯雷扎伊将会面的传闻，但后续均被卡塔尔和伊朗官方证伪。特朗普会见卡塔尔总理后表示军事升级可能没有必要，海湾盟友和美国都认为维持封锁施压是更好的选择，局势对伊朗较为不利，因此后续关注伊朗是否会主动升级局势。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比上行至87.4万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，巴林铝业已恢复至80%，中东铝厂复产持续推进。山东大型铝业集团与青山集团在印尼投建的60万吨电解铝项目一期30万吨送电完成，高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。据爱择咨询，伊朗某铝厂因电力系统技术故障导致锅炉爆炸，初步估算约影响30-50%产能运行，该厂运行产能约17万吨。

　　需求端，国内周度表需环比+1.3至97.2万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.4至58.9万吨，库存环比去库。随着内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振会减弱，从9月铝材出口来看（环比未降反增），走弱慢于预期。国内终端需求光伏1-9月新增装机同比大幅下行，7-9月单月同比回正，白色家电11月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。

　　原料端，进口矿价开始松动。上周冶金级氧化铝产量环比+0.4至194.4万吨，对应电解铝周度产量87.4万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。

　　整体来看，美伊双方目前核心问题上仍然有较大差距，最小阻力方向是美国维持加强对伊朗制裁封锁，接下来关注伊朗是否会主动升级局势。铝国内仍维持去库，周度表需环比上行，现实仍显支撑，lme现货升水抖升，警惕海外挤仓风险。后续来看，全球流动性收紧预期逐步兑现，铝中期供应持续释放，逢高仍可试空。氧化铝周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，但下方空间有限，产能出清及减产预期下，氧化铝期价低位震荡运行，关注几内亚和国内政策。

　　1.【几内亚前三季度铝土矿出口1.649亿吨】SHMET11月9日讯，几内亚前三季度出口铝土矿1.649亿吨，其中第一季度6093.45万吨、第二季度5389.21万吨、第三季度5010.37万吨；出口氧化铝32.44万吨；出口铁矿石1684.01万吨，其中第一季度189.58万吨、第二季度604.05万吨、第三季度890.39万吨。分企业看，SMB（赢联盟）出口4998.37万吨、CHALCO（中国铝业）2284.80万吨、CBG（美铝）1303.46万吨。

　　锌

　　美伊经卡塔尔中间人的谈判仍在继续，尽管昨天传出一系列的伊朗核让步，万斯雷扎伊将会面的传闻，但后续均被卡塔尔和伊朗官方证伪。特朗普会见卡塔尔总理后表示军事升级可能没有必要，海湾盟友和美国都认为维持封锁施压是更好的选择，局势对伊朗较为不利，因此后续关注伊朗是否会主动升级局势。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内库存环比-0.4至16万吨，库存环比去库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。9月精锌出口7万吨，环比上行73%，8-9月精锌出口形成规模，lme锌库存回升至历史中性位置，但库存环比再度去库，挤仓风险或仍存。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。

　　总体来说，美伊双方目前核心问题上仍然有较大差距，最小阻力方向是美国维持加强对伊朗制裁封锁，接下来关注伊朗是否会主动升级局势。8-9月精锌出口形成规模，国内库存开始去库，lme锌库存回升至历史中性位置，但库存环比再度去库，海外挤仓风险或仍存，lme锌短期偏震荡。

　　1.【基普什锌矿三季度产锌7.7万吨创纪录 全年指导上调至27-29万吨】SHMET11月9日讯，艾芬豪矿业表示，旗下基普什锌-铜-锗-银-铅矿2026年第三季度精矿产锌7.7万吨，环比增长10%，相当于年化31万吨锌产能，连续第七个季度环比增长。当季矿石处理量19.4万吨，入选锌品位41.6%、选厂回收率96%，均创纪录。艾芬豪将基普什2026年锌产量指导目标从24万-29万吨上调至27万-29万吨，预计基普什将跻身全球三大锌矿之列。C1现金成本环比上升，主因柴油价格上涨及清关运输瓶颈带来的额外运输成本。（艾芬豪矿业）

　　锡

　　美伊经卡塔尔中间人的谈判仍在继续，尽管昨天传出一系列的伊朗核让步，万斯雷扎伊将会面的传闻，但后续均被卡塔尔和伊朗官方证伪。特朗普会见卡塔尔总理后表示军事升级可能没有必要，海湾盟友和美国都认为维持封锁施压是更好的选择，局势对伊朗较为不利，因此后续关注伊朗是否会主动升级局势。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，出口环比或增加（低于预期，9月环比回落，10月成交未见增加）。锡业股份发公告称于9月30日起停产检修（据调研了解已复产）。

　　需求端，国内社库环比-1651至5318吨，现货维持升水（环比上行），lme库存环比下行，累库趋势并未形成。美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。

　　总体来说，美伊双方目前核心问题上仍然有较大差距，最小阻力方向是美国维持加强对伊朗制裁封锁，接下来关注伊朗是否会主动升级局势。费城半导体指数止跌回升，需求叙事有所修复，锡短期偏震荡。

　　1.【锡价震荡上行 市况有所减弱】目前宏观暂缺明确增量指引，且情绪反复或多制约价格走势弹性，产业端锡矿原料偏紧预期尚在，生产受到矿源及加工费约束，供应增量有限，国内库存压力不大。需求端上，国内电子焊料及镀锡板维持基本生产需求，随着消费转入淡季，用家多维持刚需采购为主，而价格反弹上行，或不利于下游补库意愿继续改善。今日跟盘，小牌对12月升水6500-升水7200元/吨左右，云字头对12月升水7200-升水7900元/吨附近，云锡对12月升水7900-升水8500元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　昨日沪镍主力合约-0.63%，收盘价122290元/吨。金川镍升贴水-150至2850元/吨，进口镍升贴水-125至75元/吨。伦镍升贴水+0.15至-184.89元/吨。上期所仓单+380至87650吨。

　　原料端。印尼方面称，2027年镍RKAB配额会考虑目前全球供需过剩的情况有所削减，后续观察执行落地情况。昨日印尼当地1.2%品味镍矿报价维持25.50美元/湿吨，1.6%品味镍矿维持52.94美元/湿吨。

　　供应端。2026年10月中国精炼镍产量30000吨，环比增加2.56%，同比减少10.30%；1-10月中国精炼镍累计产量324828吨，累计同比减少8.09%。11月中国精炼镍预估产量31250吨，环比增加4.17%，同比增加10.46%。近期印尼冶炼环节有减产动作，国内精炼镍产量环比回升。

　　综合来看，宏观方面，加息周期预期延续，中东地缘问题反复，整体偏逆风环境未改。供应端印尼原料供应逐步释放，镍矿价格持续回落。近期印尼持续释放可能会削减2027年镍RKAB配额的信号，以及相关镍企减产动作，后续观察实际落地的情况。需求端三元电池趋弱，不锈钢需求稳定，精炼镍库存压力仍存。后续观察印尼RKAB配额最终落地的情况，若供应扰动力度较大，镍价或延续反弹。

　　1、【Eramet洽谈出售阿根廷锂和印尼镍矿权益以改善财务】外电11月9日消息，法国镍、锰和锂生产商Eramet（埃赫曼公司）周一表示，公司正洽谈出售其在阿根廷锂和印度尼西亚镍矿运营中的权益，作为支撑财务努力的一部分。Eramet曾在2月宣布增资计划以及可能出售某些资产权益的计划。公司在声明中称，已收到数名潜在合作伙伴的兴趣，这些合作伙伴希望收购其位于阿根廷的Centenario（森特纳里奥）锂业务的少数股权。Eramet还表示，数名投资者已表现出有兴趣收购集团在印度尼西亚WedaBay（韦达湾）镍矿少数权益的“重要部分”。（上海金属网）

　　2、【印尼前9个月镍矿进口量超2025年，首次出现赞比亚镍矿】印尼1-9月镍矿进口量超过2025年全年水平，增量来自菲律宾和所罗门群岛。根据Global Trade Tracker（GTT）数据，印尼1-9月进口镍矿1,660万吨，同比增长64%，前九个月进口量已超过2025年全年1,580万吨的总量。菲律宾是印尼最大的镍矿来源国，前九个月向印尼供应1,590万吨镍矿，同比增长64%，占印尼镍矿进口总量的96%。印尼9月进口镍矿257万吨，环比增长14%，同比增长62%。从所罗门群岛进口的镍矿较8月增加一倍以上，达到14.48万吨。印尼9月还从赞比亚进口10,699吨镍矿，这是印尼自2008年开始进口镍矿以来首次有来自这一非洲生产国的进口记录。（阿格斯金属ArgusMetals）

　　不锈钢

　　昨日不锈钢主力合约收盘价13955元/吨，涨跌幅-1.41%。主力合约持仓-8639至780232手；仓单-58至55553吨。

　　原料端，印尼方面近期持续释放或削减明年镍矿RKAB配额的信号，后续观察落地情况。昨日镍铁报价+2.5至1037.5元/镍点。

　　供应端，2026年10月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.36万吨，环比减少2.86%，同比减少1.71%，11月国内43家不锈粗钢预估钢厂排产352.96万吨，环比增加1.04%。不锈钢供应压力维持高位。

　　当前原料端印尼火法镍矿价格持续回落，不锈钢成本支撑偏弱。但后续印尼或削减镍矿RKAB配额，配合镍企减产计划，或改善原料端供应压力。供应端不锈钢排产环比小幅回升，供应压力维持，印尼发展镍深加工计划，后续不锈钢产能或进一步扩张。需求表现一般，库存总量位于高位。不锈钢整体供需宽松，持续反弹须原料持续大幅减产带来成本支撑，后续关注原料端减产传闻落地情况。

　　1、【东方特钢两套不锈钢板坯连铸机一次性热试成功】近日，由中国重型院总承包的振石集团东方特钢绿色高端镍铬新材智造项目两套板坯连铸机，均一次性热试成功。设备运行稳定、核心指标达标，铸坯质量契合业主与高端不锈钢市场预期，顺利实现投产达产，为这条全规格不锈钢产线补上关键一环。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）

　　碳酸锂

　　昨日碳酸锂主力合约价格-5.79%至87480元/吨。主力合约持仓+9104至400442手，电池级碳酸锂-1700至92100元/吨，工业级碳酸锂-200至90600元/吨。

　　供应端，国内锂矿复产预期增强。三季度主要澳矿产量提升，南美盐湖项目投产，短期供应增量预期较强。海内外锂矿扩产计划不断推进，锂资源供应增长预计持续。

　　需求端，根据乘联会统计，10月1-31日全国乘用车厂家新能源批发180.7万辆，同比去年同期增长12%，较上月同期增长8%；今年以来乘用车累计批发1325.6万辆，同比去年同期增长10%。10月1-31日新能源车市场零售114.8万辆，同比去年同期下降10%，较上月同期增长6%；今年以来乘用车累计零售890.7万辆，同比去年同期下降12%。新能源汽车终端销量仍偏弱。美国民主党在中期选举大获全胜，控制国会参众两院，市场预计美国会重新推行原新能源政策，北美电车与储能等锂电需求会有提升。

　　库存方面，上周钢联碳酸锂库存去库610吨至95550吨，其中冶炼厂去库350吨至19900吨，贸易商库存累库690吨至34750吨，下游库存去库950吨至40900吨。总量延续去库放缓的趋势，强现实转弱趋势延续，结构来看，贸易商库存持续回升，可流通库存增加。整体库存表现偏利空。昨日碳酸锂仓单+2040至23760吨，仓单继续回升。

　　综合来看。近期国内锂矿供应预期逐渐释放，需求端锂电排产预期不断下修，社会库存去库幅度逐渐收敛，仓单持续现累积，短期基本面转弱信号较强。上周反弹主要依靠美国中长期需求预期修复，驱动力度有限，且预期交易无法改变短期锂盐供需转弱的趋势。因此锂价延续偏弱运行，后续仍须关注锂价下行趋势中是否会资源端供应释放扰动风险以及终端的新能源汽车销量和储能装机增速验证情况。

　　1、【Pursuit拟将Rio Grande Sur锂产能扩至17,500吨/年】外电11月9日消息，Pursuit Minerals董事总经理兼CEO Aaron Revelle表示，他有信心伙伴关系可以超越Rio Grande Sur锂项目的初始产量，特别是随着公司推进扩产战略。Pursuit设想分阶段扩产至年产17,500吨碳酸锂当量。公司与韩国电池材料集团EcoPro Innovation签署的战略谅解备忘录（MoU）涉及拟议的4000万美元投资和融资方案，以及长期锂承购协议；EcoPro还可能提供最多2000万美元预付款，并打算承购项目初始年产5,000吨碳酸锂当量产量的100%。EcoPro总裁兼CEO Yoon Tae Kim表示，EcoPro一直在评估多个上游锂机会，作为其确保多元化和可靠锂供应链长期战略的一部分；该MoU标志着两家公司关系的里程碑，并为更深层次的技术、商业和战略合作创造了框架。（上海金属网）

　　2、【Eramet以7100万美元出售Arizaro盐湖未开发锂矿权 Centenario长期产能目标15万吨】外电11月9日消息，法国镍、锰和锂生产商Eramet（埃赫曼公司）周一表示，已同意以7100万美元出售阿根廷Arizaro盐湖未开发的锂采矿特许权，交易预计年底前完成。就Centenario而言，Eramet预计长期产量潜力为15万吨/年碳酸锂当量，高于当前2.4万吨/年产能；除近期宣布的3.5亿美元新增1.1万吨产能计划外，公司已启动两座各5万吨产能新设施的研究。（上海金属网）

　　3、【湘源锂多金属矿650万t/a采选改扩建工程环评受理公示】11月5日，湖南省生态环境厅发布湖南紫金锂业有限公司湘源锂多金属矿650万t/a采选改扩建工程生态环境影响报告书（受理公示）。湖南紫金锂业有限公司拟投资367538.33万元建设该改扩建工程。本次改扩建主要内容包括：采矿规模由原有的500万t/a扩建为650万t/a，开采方式由原有的先露采、后地采变化为全部露采，采矿权范围由原有的2.2341km2扩建为3.0457km2，选矿规模由现有的500万t/a扩建为650万t/a，并扩建现有排土场，新增废石破碎站。

　　4、【2026前三季度全球锂电池市场规模2373.4GWh】SPIR数据显示，2026年前三季度全球锂电池市场规模达2373.4GWh，同比增长56.5%；其中动力锂电池出货达1335GWh，同比增长45.9%，储能锂电池出货达848.8GWh，同比增长84.7%，3C锂电池出货86.8GWh，同比下滑1.4%，消费及其他板块同比去年有小幅增长；磷酸铁锂仍是市场主流，市场份额占比达68.8%。（起点锂电）