市场观察

　　25日，央行公告称将于12月5日下调金融机构存款准备金率。这是今年第二次降准，释放约5000亿元长期流动性，以巩固经济回稳向上基础，维护经济平衡运行。

　　物产中大期货副总经理、首席经济学家景川表示，降准是保持四季度及全年经济平稳运行的必要举措。临近年底，我国经济企稳回升仍面临诸多不确定性，巩固和促进经济的稳定与向好十分必要。前10个月我国固定资产投资和社会消费品零售总额同比分别增长5.8%和0.6%，均有所回落，社融和贷款增速亦明显回落，经济运行的风险仍不可忽视。

　　“本次央行降准政策导向意义更大。”中国国际期货高级研究员汤林闽表示，一方面，降准依然延续了去年以来常用的“政策发力、降准先导”模式，降准之后还将有一系列政策陆续出台，预计总体政策力度比较可观；另一方面，本次降准或为明年经济政策整体基调提供部分导向，若年内出现MLF降息，意味着明年的政策力度将再上一个台阶。

　　金瑞期货研究员龚鸣表示，本次央行降准主要有两方面考虑：一是支持银行信贷投放。近期债市大幅调整，大量理财产品以债基打底，赎回压力加大。从银行间同业存单利率水平观察，银行资金成本有所抬升，此时降准有助于缓解银行间流动性压力。二是当前经济修复较为缓慢，仍需货币政策提供支持，预计未来有进一步降息降准的可能。

　　本次降准会对股市、债市、商品市场产生哪些影响呢？中金公司研究部认为，本次降准既传递了积极的政策信号，也给资本市场带来了流动性上的边际好转，有助于稳定债市预期，缓解近期因短端利率波动带来的投资者信心变化和产品赎回压力，防范波动放大和外溢。

　　景川表示，此次降准释放长期资金约5000亿元，相较以往属于适度调整范畴，有利于市场的预期管理。从降准的动作看，对股市是利多影响。

　　东海证券宏观策略组认为，在当前经济仍面临内需修复压力的背景下，货币政策总量上仍会稳健偏松，结构性工具的重点在于宽信用。对权益市场来说，降准短期有利于提升市场风险偏好，但中长期仍需关注实体经济的恢复情况。

　　债市方面，广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，降准落地不仅带来增量中长期资金，更带来“宽货币”延续的信号意义。后续债市情绪有望修复，出现大幅超调的概率下降。景川同样认为，降准的政策导向明显，短期会对债市形成支撑。另外，景川认为降准对商品市场影响有限，因为全球大宗商品目前更多受美联储加息节奏的影响，且出口减弱给商品市场带来一定压力，因此商品市场将延续反复振荡格局。

　　龚鸣表示，本次降准前国常会已有“预告”，市场一致性预期较高，且力度未超预期，对大宗商品市场的影响相对中性。

　　对于A股市场，中金公司研究部表示，未来12个月持中性偏乐观态度。在政策、疫情、地产等因素作用下，中国经济韧性未充分展现，一旦这些因素部分或全部出现缓解，经济反弹力度有可能超预期。短期投资者可紧跟政策变化节奏配置资产，中期要根据景气度及我国经济增长结构把握产业与消费升级主线。

　　景川表示，经济企稳对股市相对有利，但全球经济的回落风险一定程度上会影响中国经济增长，因此股市更多表现为结构性行情，在目前的低估值阶段，具备投资价值的股票会受到市场青睐。债市牛市空间受限，高位振荡后向下是大概率事件。未来需关注美联储加息节奏、缩表力度以及可能引发的局部甚至系统性金融风险。资产配置上，债市空头配置，股市低估值多头配置，商品市场可部分工业品的空配与部分农产品的多配相结合。

　　汤林闽表示，目前国际形势复杂多变，国际通胀局势、美联储货币政策走向、俄乌局势变化、疫情、国内经济数据及明年宏观政策走向等均值得关注。当前抗风险资产较风险资产更受青睐。股市可关注板块热点；债市下调空间有限；商品市场与基建、地产相关的黑色、有色板块值得关注。

　　龚鸣表示，商品市场特别是有色板块仍面临下行压力。尽管国内政策较积极，但考虑到12月中旬美联储仍有一次议息会议，美国当前通胀水平仍较高，加息路径依然偏鹰，且在流动性收紧负反馈下，海外经济增速将逐步放缓。另外，国内政策利多向实体经济修复、信用扩张传导有一定滞后性，商品市场未来3—6个月仍面临“海外经济增速放缓，国内经济修复不显著”情况，有色板块下行压力较大。