前权益市场基本面观点？长期来看，谨慎看好2023年行情，上半年应仅有结构牛，下半年关注EPS修复，全年关注制造业。但短期市场情绪和期权隐波均位于阶段中枢，市场震荡意味同样浓厚，反弹修复难以一簇而就，短期仍有反复风险。 　　长期增厚方案，场外期权工具回测：在标的选择上，为了和后文场内300股指期权的对冲效果进行横向对比，我们选择挂钩沪深300指数的雪球结构进行回测。挂钩不同标的雪球结构的核心区别主要在于票息高低，因此如果300雪球场外期权可以与股指期权对冲相结合，那么票息更高的1000雪球配置1000股指期权对冲的效果也会更佳。 　　股债溢价进行择时的300雪球结构，年化收益4.97%，测算区间2020年1月2日-2022年11月18日，未发生回撤；根据波动率择时后的雪球结构年化收益13.51%。 　　叠加短期对冲方案，保护型看跌策略：首先根据本文回测表现，选取当月虚值2档到期换月的看跌股指期权对冲沪深300指数的效果最好。继而根据期权平价理论，我们把持有标的股票组合同时进行对冲的保护型看跌策略简化为买入虚值看涨期权；雪球结构简化为卖出虚值看跌期权。“买看涨+卖看跌”的组合方案既保留了长期大幅上涨所能提供的收益，也保留了中间价格的缓冲空间。虽然策略整体仍有下行风险，但结构亏损主要来源于雪球端敲入风险。在市场底部环境下，20%-30%的敲入水平已较为充分。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。