一、债市综述

　　11月25日，国债期货大幅收跌，10年期主力合约跌0.44%，5年期主力合约跌0.30%，2年期主力合约跌0.11%。中证转债收涨0.21%，报400.65，成交额为619.4亿元。蒙泰转债涨43%，尚荣转债涨超7%，溢利转债涨超4%，模塑转债涨超3%，江银转债涨近3%；英联转债跌超10%，特一转债、美联转债跌超7%，亨通转债跌超6%，泰林转债、万顺转债跌近5%。

　　交易所债券收盘，地产债普遍大涨，多只债券盘中临停。“20碧地04”涨超30%，“20碧地03”涨超29%，“21碧地04”和“21金地04”均涨超27%，“21碧地01”涨逾26%。

　　中信固收分析称，美国经济明年上半年步入衰退的风险较高，CPI初步出现曙光，预计未来会继续出现较大缓解，因而美联储鹰派立场或接近顶峰。我们仍维持此前美联储或于明年一季度停止加息的判断,加息终点或略高于5%。虽然中短期美债利率或将继续跟随政策利率上升，但美联储继续鹰派会增强远期降息预期，因而后续美联储更鹰派的表态对10年期美债利率的推动或较有限，10年期美债利率突破前高的风险偏低。

　　国君固收分析称，周四长端利率的盘面走势把降准消息带来的利率下行尽数回吐。虽然10年国债19低开于2.75，但在9点半国债期货开盘前已经一路上行至2.795，这说明机构的共识非常强，在2.80以下没有什么资金愿意大举做多长端利率债，而潜在卖盘则超预期多，似乎市场对于降准带来的减仓窗口看法非常一致。我们认为2015年6月份以后的A股行情对当前债市投资交易有着重要参考意义，当年A股的场外配资+场内融资模式一旦逆转，带来的负债端大幅收缩使得A股微观交易结构迅速恶化，而在这种负债端收缩和微观交易结构恶化面前，任何利好都显得苍白无力，投资者唯一想做的事情就是找机会卖出离场，短期很难回来。

　　二、每日要闻BN

　　1.【德国国债收益率曲线触及1992年10月以来最深反转】德国国债收益率曲线触及1992年10月以来最深反转，2年期和10年期国债收益率之差为26个基点。

　　2.【收益率暂缓上攻势头 多空博弈背景下趋势行情有待观察】据新华财经消息，经过一周的急跌，债市终于出现回稳态势，目前10年期国债收益率行至2.80%一线。分析人士认为，随着投资者对资产认知的不断深化、机构对于风险规避的成熟和多元化，负反馈的时间将不断缩短直至消逝，因踩踏所引发的情绪恐慌也将趋于收敛。

　　3.【美债期限利差倒挂加深 美国2023年第二季度或步入衰退】据新华财经消息，2022年以来，俄乌冲突加剧了全球通胀原有的高点和粘性，迫使美联储不断上调终点利率，导致美元流动性减少，且具体体现在离岸流动性的锐减，进一步使得资金回流至美国，美债收益率不断攀升的同时美元兑其他货币出现大幅升值，欧元兑美元甚至跌破平价。展望2023年，宏观因素将发生转折性变化，中美经济短周期预计反转，中国疫情影响下降，经济有望实现弱复苏，而美国在二季度可能步入衰退，货币政策转向。

　　4.【中基协发布公募基金行业服务个人养老金高质量发展行动纲要】中国基金业协会发布公募基金行业服务个人养老金高质量发展行动纲要，以人民为中心，切实履行公募基金行业职责使命。引导广大基金从业人员积极参与个人养老金投资，充分发挥示范引领作用。秉持长期投资、价值投资理念，采用成熟的资产配置策略，为个人养老金资产长期保值增值提供专业保障。立足国情市情，借鉴国际最佳实践，积极开发各类风格稳定、策略清晰、具有锁定期、合理让利于投资者的基金产品，健全完善公募基金风险收益曲线与产品谱系。持续优化客户服务与陪伴，引导形成科学养老理财观念。

　　5.【本年度辽宁省1亿元政府柜台债券顺利完成发售】据新华网消息，日前，辽宁省面向省内个人和中小机构投资者，通过商业银行柜台发售1亿元辽宁省政府债券。据辽宁省财政厅债务处相关负责人介绍，本次债券发行期限5年，利率为2.75%，在分销首日即完成发售90%以上，截至11月17日10时，发售全部完成。

　　6.【天弘基金：个人养老金为公募基金发展带来了重大机遇】据券中社，天弘基金认为，个人养老金为公募基金发展带来了重大机遇和更加广阔的空间。个人养老金实施账户制，账户唯一且封闭，积累的是个人生命周期纵向共济资金，直到退休方可领取，是真正意义的长期资金。截至2021年末，美国个人养老金13.9万亿美元中，45%投向共同基金。同时，养老金是美国股市最大的机构投资者，有力支持和保障了资本市场发展的资金供给，开启了美国股市近40年的牛市。展望未来，公募基金需基于自身禀赋，聚焦投资研究、产品创新和投资陪伴，满足多层次、多样化养老需求。

　　7.【海通固收：地产债投资视角，依然需要静观其变】海通固收分析称，房地产平稳健康发展后市可期。我们梳理年初至今房地产相关政策，支持方向一直比较明确，房地产市场后续平稳、健康发展值得期待。此外，我们认为，销售端改善进而切断居民预期扭转与房企现金流收缩的负反馈对于下一步发展更为重要。随着政策端利好不断释放，信用债市场逐步定价地产修复。我们认为，短期估值修复主要系前期价格区间低位震荡外加市场情绪释放因素共同所致。地产债投资视角，尤其对民营及混改房企债券，依然需要静观其变。

　　8.【广发固收：短期内城投债发生实质性违约的概率较小】广发固收分析称，2022年以来，疫情反复叠加土地市场较差，地方政府经济财政基本面趋弱。与此同时，城投债净融资同比大幅下滑，城投发债新增融资难度加大。城投债是否“打破刚兑”，取决于偿债意愿和偿债能力，尤其是偿债意愿更为重要。短期内城投债，尤其是公募债，发生实质性违约的概率较小。2023年城投债投资策略方面，随着11月以来债券市场整体调整，短久期下沉策略性价比再次出现。

　　9.【海外债动态汇总】

　　- 厦门国贸控股拟发行364天高级美元债，初始指导价6.90%区域。

　　- 桂林经开投控拟发行3年期可持续发展美元债，最终指导价6.80%。

　　- 澳门国际银行发行14.5亿港元资本补充证券，息票率7.5%。

　　三、资金面

　　1.公开市场操作(OMO)：

　　公开市场方面，为维护流动性合理充裕，央行今日(本周五)进行80亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因今日有210亿元7天期逆回购到期，实现净回笼130亿元。

　　未来一个月货币回笼情况

　　未来一个月内(截至12月24日)，将有逆回购到期共230亿元和MLF回笼5000亿元，预计全部回笼量总计5230亿元，明细如下：

　　2. 市场行情回顾 (009):

　　银存间质押式回购利率多数下跌。1天期品种报1.0247%，跌1.98个基点；7天期报1.7323%，跌0.71个基点；14天期报1.9237%，跌4.15个基点。上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数下跌，隔夜shibor报1.021，跌2.3个基点；7天shibor报1.744，跌2.5个基点；1月shibor报1.924，跌1.6个基点；3月shibor报2.188%，跌0.7个基点。银行间回购定盘利率多数下跌。FR001报1.1%,涨0个基点；FR007报2.15%,涨5个基点；FR014报2.05%,跌5个基点。

　　四、债券市场概况

　　1. 债券一级市场：

　　全市场债券发行情况统计：

　　(数据截至16:00前)

　　利率债招投标情况：

　　今日利率债共发行7只，其中国债发行2只，地方政府债发行2只，国开债无发行，农发债无发行，进出口债发行3只。

　　产业债发行情况(按行业)：

　　2. 债券二级市场：

　　近一年中美十债收益率走势对比：

　　最活跃利率债成交统计：

　　最活跃信用债成交统计：

　　信用债成交异动监控：

　　五、同业存单(NCD)市场情况

　　1. 同业存单一级市场：

　　同业存单发行情况：

　　2. 同业存单二级市场：

　　同业存单成交情况： 　

　　最活跃同业存单：

　　六、市场信用监控

　　1. 市场违约情况概览(BDO)

　　2. 市场评级变动监控(CCRM)

　　近期主体评级下调：

　　近期隐含评级下调：

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