聚酯成本需求减产

　　2022年高成本低需求的博弈贯穿聚酯产业链，高成本传导不畅，低需求难有改善，聚酯产业链利润下移，聚酯原料减产增多。2023年是聚酯原料扩能的巅峰之年，聚酯产业链仍将面临宽幅震荡行情，以及终端纺织品服装销售的不确定性。

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　　高成本：原油推涨聚酯产业链成本

　　2022年聚酯产业链价格普涨，主要涨价逻辑是成本推涨。2022年原油价格创2008年以来的新高，直接抬高了聚酯产业链的整体成本，产业链自上而下的涨价逻辑形成，成本上升不仅推涨了聚酯产业链各产品价格，也导致聚酯产业链价格波动幅度加大，增加了市场人士对年内行情把握的难度。

　　截至10月，2022年聚酯产业链多数产品的年均成本上涨千元以上，其中成本上涨绝对值最大的是PX，按汇率折算，PX年均成本较2021年上涨1974元/吨，成本上涨绝对值次高的是PTA年均成本较2021年上涨1500元/吨，聚酯年均成本较2021年上涨1080元/吨。数据显示，聚酯产业链各产品成本上升明显，且上游成本上升的绝对值要大于下游，PX远高于PTA、PTA远高于聚酯，说明产业链自上而下的成本传导并不顺畅，产业链终端跟涨相对吃力，产业链上游PX、PTA的成本压力要大于产业链下游的聚酯，所以2022年PX、PTA生产亏损为主，而下游聚酯产品除涤纶短纤之外都处于盈利状态。

　　低需求：自下而上负反馈

　　一般情况之下，市场有追涨心理，但2022年聚酯产业链追涨路径并不顺畅，聚酯端跟涨动力后劲不足。2022年二季度与三季度，终端织机开机率处于近10年内同期低点，织造行业对聚酯的需求不旺。即便在传统需求旺季的“金九银十”，织机开机率也只有70%偏上，虽然回升至了2022年的年内高位，但处于近10年同期数据偏低水平(仅略高于2020-2021年同期)，且2022年11月上旬织机开机率再度回落至57%左右，重新跌回近10年同期内的低位，产业链终端需求整体平淡。调研了下游织造企业的订单天数，发现订单接单情况较往年表现低迷，2022年下游织造月末未交付订单天数多在10-15天之间。

　　需求自下而上负反馈，2022年聚酯市场需求整体不佳，主要体现在涤纶长丝成品库存处于年内偏高水平，且新产能持续投产背景之下，聚酯产量同比增速缓慢。2022年聚酯产品成品库存处于偏高水平，尤其是涤纶长丝年内库存涨至近5年内次高水平，仅次于2020年一季度的历史高位。全年来看聚酯产量不高，虽然2022年1-10月聚酯新产能持续投产500万吨，但2022年4-8月连续5个月聚酯产量低于2021年。

　　成本与需求博弈的结果：聚酯原料减产增多

　　由于产业链终端需求不旺，且原料扩能远多于聚酯扩能，导致成本传导不畅，产业链利润下移，聚酯原料生产亏损为主。以PTA为例，2022年PTA生产亏损，甚至PTA日度加工费出现负值，为历史首次。2022年PTA日度加工费出现过两次负值，主要因素是PX价格涨幅大于PTA，挤压了PTA加工费。3月初PX价格上涨的主因是原油涨至了2008年以来的高点，成本推涨PX，但PTA产业链成本传导不畅，PTA加工费出现负值。6月由于日本、韩国出口美国的MX增多，市场预判将影响中国PX进口量，推涨PX价格，再度挤压PTA加工费。PTA生产亏损，就导致PTA工厂检修、减产增多，上半年中国PTA生产亏损，PTA企业为减少亏损，从3月开始逐渐加大了检修、减产力度。而6月份开始，由于PX供不应求，中国PTA企业开始计划外检修、减产，叠加天气因素影响PX海运，导致8月中国PTA月度检修损失量创历史新高。可见，PTA供给端在年内出现了空前的变化，对市场也带来的较为深远的影响。2022年1-11月PTA检修损失量约在1899万吨，较2021年同期增加661万吨，同比增幅53%。

　　而相关聚酯原料PX、MEG的生产企业也出现了不同程度的主动检修、减产行为：2022年中国PX装置变动除了计划内检修以外，计划外停车及突发故障短停事件发生频率提升。遵循炼厂集中检修规律，年内PX计划内检修时间依旧集中于第二季度。另外受利润空间波动性，以及竞争环境升级等因素影响，部分装置计划外停车减产事件频发，尤其是以外采MX为原料的生产企业迫于盈利性考量，年内出现多次2个月以上停车现象，PX月度开工负荷在4月、7月两度逼近63%。2022年MEG市场面临库存压力，MEG利润较差，在产装置增产意向较低，尤其是三季度MEG企业主动检修、减产较多，甚至8月MEG月度开工负荷率下降至46.38%的年内低点。

　　2023年聚酯市场展望：

　　1.聚酯原料过剩压力较大，也将促进产业优化升级：

　　未来3-5年，仍然是聚酯原料高速扩能的阶段。以2023年为例，2023年计划新增PX产能770万吨、计划新增PTA产能1450万吨、计划新增MEG产能700万吨。虽然2023年计划新增聚酯产能937万吨，但按照往年惯例来看，聚酯实际投产产能约占计划投产产能的50%-60%，每年都有大量投产计划延期。按实际投产数据来看，2017-2022年每年聚酯实际新增产能在340万-535万吨之间，年均值在458万吨左右，如果按照2023年实际新增聚酯产能650万吨，虽然处于近7年的高点，但相对于聚酯原料新增产能来看，聚酯新增产能相对较少。按650万吨聚酯产能计算，理论新增PTA需求556万吨、理论新增MEG需求231万吨，聚酯原料新增产能要远大于聚酯新增产能的实际需求。

　　国内大型聚酯原料装置陆续投产，新装置的技术及成本优势明显，将加速落后产能的淘汰，促进产业链油化升级。以PTA历史来看，新产能的持续投产与落后产能的持续出清并行推进，PTA出口量屡创历史新高，国内PTA行业在全球的话语权逐渐提升。目前PX、MEG的扩能规律类似数年前的PTA，国产货源市场份额增加，中大型装置占比提升，行业综合竞争力上升。

　　2.原油存量供给增加有限，高成本趋势不变，且保持较高波动率：

　　2023-2025年来看，原油存量供给增加有限，原油价格可能保持较高波动率，作为聚酯产业链的初始原料，原油价格的高波动率也将带动聚酯产业链价格高波动率，市场需要更多的随机应变策略来应对原油价格的高波动率。

　　 PX与原油价格相关性高达89%，2021-2022年PX与PTA价格相关系数分别在0.93、0.82，可见成本驱动对市场行情引导尤为明显。油价走势由经济周期、产业周期、供需关系共同影响。美国产量未有效恢复，欧佩克+延续适度减产政策，叠加地域问题的不确定性，虽然预估2023年原油供给增加有限，一定程度上抑制原油价格跌势，但美国加息政策延续，新能源推广局部减少成品油的消费量，预估2023-2025年国际油价(Brent)波动区间在70-83美元/桶，整体呈现宽幅震荡的下跌趋势。因此预估短期内原油对聚酯产业链各产品的成本支撑维持稳中偏强，但中长期原油对聚酯产业链各产品的成本支撑将转弱，期间原油可能维持2022年一样宽幅震荡的走势，聚酯产品可能也需要探究更多灵活的交易模式。以PTA为例，目前PTA现货交易多以基差点价模式为主，2022年月均基差模式的交易量有所增加，且部分下游聚酯企业采购过程中都开始增加月均基差模式，以规避市场高波动率带来的不确定性。可以预见在未来几年，伴随着原油宽幅震荡走势之下，PX、PTA、MEG的价格波动幅度可能较大，下游聚酯企业采购过程中将尽可能的规避价格波动带来的影响，由于企业缺乏对价格预测模型的研究，下游企业可能加大期现货结合的模式或者现货基差成交的比例，降低市场整体的不确定性，那么对PTA行业带来的则是后点价交易的增加，日度价格的形成更倾向于贸易商之间。

　　3.全球经济增速面临下滑，外贸需求可能回落、内贸需求或有好转：

　　展望2023年，全球经济仍将面临着较大的下行压力。通胀、加息仍将继续，其对经济造成影响的滞后效应将会在未来逐步体现。国际纺织品市场竞争加剧，加之欧美等主要纺织品消费国通胀高企，预计纺织品出口市场将面对更大的挑战。中国纺织服装品主要出口贸易伙伴以欧美为主，全球经济衰退对中国纺织服装品需求减弱，将导致中国纺织服装企业的出口阻力增加。2022年产业链终端织机开机率一半以上时间处于近10年同期的低位，在宏观环境不利于纺织服装品出口的预期之下，直接利空聚酯纤维的需求，间接利空PTA、MEG市场需求。

　　内贸市场预期有所好转，预估2023年国内生产、生活节奏更加稳定，纺织服装品内贸市场的需求将同比上升，或一定程度上缓解外贸阻力增加的影响。另外落脚到聚酯产品，需要继续发展差异化、功能型聚酯纤维，提升产品竞争力，提升产品附加值，使得聚酯产品由数量型向质量品种效益型转变。