新增单边空PVC2301

　　现有策略触及止盈

　　周度新推策略：

　　单边空PVC2301合约。

　　1)供应：前期检修装置陆续提负+新产能投放(山东信发40万吨新装置计划本月下旬投产)，预计本周开工率将继续回升至70%以上；

　　2)美国、印尼等商品价格具有优势，进口盘面利润较好，进口货源挤占了国内部分远期采购需求；12月到港压力累增；

　　3)氯碱利润继续修复；

　　4)兰炭价格周内继续下跌，自备电石法成本下移，年内触发大规模主动减产预期减弱，成本走弱逻辑兑现。

　　5)下游制品开工下滑，管材开工率48.64%，较上周下滑1.84%，型材开工率43.13%，较上周降低1.25%。地产销售环比下滑。短期内高库存问题仍难以解决，PVC反弹受限。

　　空菜油2301多棕榈油2301套利策略。短期因菜油供应紧张及收储传闻支撑价格表现强势，菜棕价差处于历史高位。但随着11月份菜籽陆续到港，供应增加菜油价格预计承压回落，价差大概率逐渐回归，但单边波动较大，因此可考虑菜棕价差做缩策略。棕榈油方面，面临减产担忧，当前逐渐进入季节性减产周期，同时受拉尼娜带来的强降雨影响，加剧市场对于棕榈油的减产担忧，因此棕榈油下方仍存支撑。

　　单边空PTA2301合约。TA降负确实驱动盘面相对抗跌但目前主导盘面走势的主要逻辑在于需求端的持续疲软，随着工厂的加大减产，聚酯负荷降至80%以下。市场严重缺乏信心，在需求季节性走弱以及疫情叠加情况下，对年底前需求多数持偏悲观看法，维持反弹布空PTA的大方向不变。随着PX供应提升，成本端支撑不在叠加供需趋弱，PTA或将迎来破局行情，中期维持偏空思路操作。

　　买入玉米2301-P-2800看跌期权。根据之前报告，我们倾向于国内仍处于新作上市压力释放的被动去库存阶段，对标去年的11月中至12月底，去年驱动和支撑来自于小麦临储停拍带动小麦上涨，今年则主要源于外盘。考虑到俄罗斯恢复执行黑海谷物出口协议，而中国上周公布巴西出口商名单，美玉米出口竞争压力加剧。在这种情况下，我们建议投资者可以考虑基于这一事件的期权交易，即买入2301合约执行价2800元的虚值看跌期权。

　　(一)单边空PVC2301合约

　　1)供应：前期检修装置陆续提负+新产能投放(山东信发40万吨新装置计划本月下旬投产)，预计本周开工率将继续回升至70%以上；

　　2)美国、印尼等商品价格具有优势，进口盘面利润较好，进口货源挤占了国内部分远期采购需求，12月到港压力累增；

　　3)氯碱利润继续修复；

　　4)兰炭价格周内继续下跌，自备电石法成本下移，年内触发大规模主动减产预期减弱，成本走弱逻辑兑现。

　　5)下游制品开工下滑，管材开工率48.64%，较上周下滑1.84%，型材开工率43.13%，较上周降低1.25%。地产销售环比下滑。短期内高库存问题仍难以解决，PVC反弹受限。

　　11月22日，PVC2301价格运行在5278元/吨。建议入场价位为5900-5950，止盈位为5500-5550，止损位为6300-6350。

　　可选择约20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。

　　以11月22日盘中价计算，V2301合约价5789元/吨。合约保证金为12%。则每手期货合约保证金=5789*5*12%=3473.4元，按20万可操作资金换算，折可卖出合约57手。

　　持有到期日不超过12月31日。

　　(一)空菜油多棕榈油2301套利已触及止盈

　　短期因菜油供应紧张及收储传闻支撑价格表现强势，菜棕价差处于历史高位。但随着11月份菜籽陆续到港，供应增加菜油价格预计承压回落，价差大概率逐渐回归，但单边波动较大，因此可考虑菜棕价差做缩策略。首先菜籽供应预期增加，加拿大菜籽丰产落地，新作增产超40%，新作供应逐渐恢复。根据最近船期预估，四季度进口菜籽到港预计达180万吨。国内现货榨利较好，待新作菜籽集中到港菜油供给增加，基差预计高位走弱，期价预计承压。且整体下游消费需求疲软难以形成支撑。其次，棕榈油方面，面临减产担忧，当前逐渐进入季节性减产周期，同时受拉尼娜带来的强降雨影响，加剧市场对于棕榈油的减产担忧。印尼库存大幅回落，棕榈油价格贴水需修复以抑制需求。其次，需求端受生柴驱动支撑，印尼进行B40测试，棕榈油需求端仍存支撑。

　　以11月15日收盘价计算，即菜油OI2301为11851元/吨，棕榈油P2301为8194元/吨，价差收盘为3657元/吨，按空一份OI2301，多一份P2301操作。建议入场区间(3780,3820)，止盈区间(3460,3520)，止损区间(4080,4120)。

　　考虑到该策略安全性中等，可以选择20%资金用于该方案操作，80%资金用于其他用途。假设100万投资资金，可用20万资金用于该策略保证金，80万用于其他策略。

　　以11月15日收盘价计算，即OI2301为11851元/吨，合约保证金为9%；P2301为8194元/吨，合约保证金为12%。则一手OI2301约需保证金10665.9元，一手P2301约需保证金9832.8元。每套策略需占保证金20498.7元。按20万可操作资金换算，折合约9套策略。

　　持有到期日不超过12月31日。

　　(二)单边空PTA2301合约

　　近期TA在盘面加工费亏损的情况下开启了减产降负的操作，PX-PTA投产真空期外加聚酯开工稳定的态势下，聚酯迎来一波强势反弹，属于前期情绪面带动超跌反弹。这波反弹带动聚酯产销好转，但长丝、短纤库存水平高位累积及疫情导致发货困难，随着产能投放反弹之路中断。四季度PX-PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大。终端开工加速下滑，萧山一主流大厂聚酯装置降负至65%附近，此次降负影响总聚酯行业负荷降2%至80%左右。TA降负确实驱动盘面相对抗跌但目前主导盘面走势的主要逻辑在于需求端的持续疲软，随着工厂的加大减产，聚酯负荷降至80%以下。市场严重缺乏信心，在需求季节性走弱以及疫情叠加情况下，对年底前需求多数持偏悲观看法，维持反弹布空PTA的大方向不变。随着PX供应提升，成本端支撑不在叠加供需趋弱，PTA或将迎来破局行情，中期维持偏空思路操作。

　　11月8日，PTA2301价格运行在5278元/吨。建议入场价位为5400-5450，止盈位为5000-5050，止损位为5800-5850。

　　考虑到化工品价格波动的风险性，建议轻仓操作，可以选择20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用20万资金用于买入，80万用于风险准备。

　　方案设计：以11月8日盘中价计算，TA2301合约价5278元/吨。合约保证金为12%。则每手期货合约保证金=5278*5*12%=3166.8元，按20万可操作资金换算，折可卖出合约63手。

　　持有到期日不超过12月31日。

　　(三)买入玉米2301-P-2800期权

　　在前期报告中有两个判断，其一是目前仍处于被动去库存阶段，主要源于新作上市压力有待释放，这对标去年11月中到12月底。其二是在这一阶段玉米期价倾向于趋于调整，去年9月底以来的上涨驱动主要源于临储小麦停拍，小麦现货坚挺带动玉米期价大致呈现区间震荡调整；而今年7月底以来的上涨驱动主要源于外盘及其对应的进口到港成本，能否回落主要取决于外盘即CBOT玉米期价走势。美玉米能否出现回落，这一点不确定性较大，因USDA预估之下，美玉米2022/23年度库存使用比处于近10年来最低水平，但与此同时，美玉米需求也存在疑问，表现最为突出的是，美玉米周度出口销售量长期达不到USDA预估水平，截至上周美玉米累计出口销售量不及去年同期的一半。基于上述分析，考虑到本周中USDA将公布11月供需报告，确定美玉米新作产量之余，很有可能下调美玉米出口需求，继而带动内外玉米期价下跌。在这种情况下，我们建议投资者可以考虑基于这一事件的期权交易，即买入2301合约执行价2800元的虚值看跌期权。

　　择机在13-15元左右入场买入玉米2301-P-2800，止盈目标位50-60元，止损位为0，盈亏比为3:1以上。

　　选择5%资金用于该方案操作，95%资金作为风险准备金。假设有100万投资资金，可用约5万资金用于单边策略，剩余95万资金用作风险准备。

　　入场点位13-15元/吨，止盈点位50-60元/吨，止损点位0元/吨。

　　建议不超过12月底。

　　二、本周关注策略

　　(一)逢高做空01焦化利润

　　11月现货价格会压制钢厂上升空间，煤矿累库压力拖累煤价上行。但今年整体库存偏低，预计12月份开启冬储后补库驱动会压制焦化利润。假设蒙煤11-12月保持750车水平，我们乐观估计接下来焦煤在上游累库或在643万吨左右，而乐观预计下补库需求在1400万吨，中性补库在711万吨，悲观预计在425-572万吨。目前预期转向下，在12月冬储下焦化利润或将再次受到压制。建议交易价差，多jm2301空j2301，合约比值为2：1，价差为1.2*jm2301-1*j2301，价差入场区间为，200左右，止盈区间在(60,100)，止损区间为有效突破250。

　　(二)做扩2305合约淀粉-玉米价差

　　考虑到深加工企业补库带动产区现货强势带来成本支撑，且豆粕现货有望带动淀粉副产品现货价格下跌，淀粉现货生产利润下滑通过行业开机率改善行业供需，继而带动淀粉-玉米价差走扩。建议做扩2305合约淀粉-玉米价差，240-260入场，160-180止损，320-350止盈，盈亏比在1:1以上。

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