新增单边做多鸡蛋2301，现有策略继续持有

　　单边多鸡蛋2301合约。回顾今年鸡蛋期现货市场走势可以看出，8月之前市场普遍预计今年鸡蛋市场与去年颇为相似，即供需两弱，这一悲观预期在8月中之后有所转变，虽然鸡蛋现货在9月中旬有快速回落，期价依然持续震荡上涨至10月中。基于饲料成本、动物蛋白供应和鸡蛋自身供需格局，鸡蛋持中期看多观点，10月底现货回落或更多定性为季节性调整，考虑到基差支撑因素，我们建议谨慎投资者观望，激进投资者可以依托60天均线轻仓做多。

　　卖出沪铜虚值看涨期权。一方面，联储11月加息75基点的概率已经升至95.5%，市场已经有较为充足的预期，衰退正在走向现实，10月美国制造业PMI初值49.9已经跌破50，美财长耶伦也表示，不能排除美国经济陷入衰退的风险。另外欧洲方面，制造业已经连续多月处于萎缩状态，10月欧洲制造业初值来看，德国、法国、英国制造业PMI分别为45.7、47.4、45.8，均低于50，处于多月低位，且德、英显著不及预期。海外经济衰退大背景下，铜价反弹空间受限。另一方面，国内现货仍然紧缺，库存偏低，11-12合约月差维持高位，对短期价格仍有一定支撑。

　　多螺纹2301空焦煤2301。在疫情结束后，钢价或企稳，下游补库会驱动焦煤反弹，但后续焦煤或向下调整。整体板块驱动向下，产业补库结束后，供需状态由偏紧向偏松转变，多低估值的成材空高估值焦煤。

　　等待淀粉-玉米价差做扩机会。行业库存持续去化，新作压力带动华北玉米持续弱势，而东北玉米受南北方港口现货带动相对强势，最为重要的淀粉副产品价格飙升带动淀粉-玉米价差持续收窄。建议等待淀粉副产品价格回落将带动淀粉期现货生产利润大幅下滑，行业供需、华北-东北玉米价差均有望驱动淀粉-玉米价差走扩。

　　等待做多AG2306机会。若市场因美联储加息而出现流动性问题，亦将利好包括白银在内的，传统避险资产贵金属的整体表现。但当前而言，强美元及实际利率水平的整体抬升仍一定程度上令银价有所承压，美联储11月加息75bp仍为市场基本预期，建议仍以观望为主，等待做多机会。

　　(一)单边多鸡蛋2301合约

　　回顾今年鸡蛋期现货市场走势可以看出，8月之前市场普遍预计今年鸡蛋市场与去年颇为相似，即供需两弱，这一悲观预期在8月中之后有所转变，虽然鸡蛋现货在9月中旬有快速回落，期价依然持续震荡上涨至10月中。

　　由此我们看出，今年以来鸡蛋供需两弱格局则类似于去年，而整体动物蛋白供应格局类似于2019年，随着猪价的上涨，猪肉带来的替代需求使得鸡蛋供需改善。基于上述供需判断，接下来需要关注两个方面，一方面基于鸡蛋供需格局则需要留意养殖户淘汰和补栏意愿，及其接下来疫情等因素对需求端的影响；另一方面基于动物蛋白供应格局需要关注接下来的猪价走势节奏，这主要源于生猪高价下的替代需求。

　　对于前者而言，参考博亚和讯数据，虽然老龄蛋鸡延迟淘汰带动10月在产蛋鸡存栏数据同比和环比小幅上升，但仍处于近年来相对低位，且后期难有环比回升，这主要源于今年4月之后蛋鸡苗销售量均同比下滑。对于后者而言，从鸡蛋期价10月中跟随生猪期现货回落可以看出，市场更多基于疫情对生猪需求的担忧，继而担心生猪和鸡蛋现货价格出现类似于2019年的走势，当年生猪和鸡蛋现货持续上涨至10月底后见顶回落。但跟2019年相比，今年供应包括进口、储备和冷冻库存均相对较低，据此我们倾向于现货回调空间或有限，后期或仍有高点。

　　综上所述，基于饲料成本、动物蛋白供应和鸡蛋自身供需格局，鸡蛋持中期看多观点，10月底现货回落或更多定性为季节性调整，考虑到基差支撑因素，我们建议谨慎投资者观望，激进投资者可以依托60天均线轻仓做多。

　　择机做多鸡蛋2301合约，4320-4340入场，止损4260-4280，止盈目标4560-4680，盈亏比在3:1以上。

　　选择30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。假设有100万投资资金，可用约30万资金用于单边策略，剩余70万资金用作风险准备。

　　入场点位4320-4340元/500kg，止盈点位4560-4680元/kg，止损点位4260-4280元/kg。

　　建议不超过12月底。

　　二、现有策略跟踪

　　(一)卖出沪铜虚值看涨期权

　　一方面，联储11月加息75基点的概率已经升至95.5%，市场已经有较为充足的预期，衰退正在走向现实，10月美国制造业PMI初值49.9已经跌破50，美财长耶伦也表示，不能排除美国经济陷入衰退的风险。另外欧洲方面，制造业已经连续多月处于萎缩状态，10月欧洲制造业初值来看，德国、法国、英国制造业PMI分别为45.7、47.4、45.8，均低于50，处于多月低位，且德、英显著不及预期。海外经济衰退大背景下，铜价反弹空间受限。另一方面，国内现货仍然紧缺，库存偏低，11-12合约月差维持高位，对短期价格仍有一定支撑。

　　10月25日盘中，CU2212C65000价格670/吨，到期日剩余30天。建议入场价位为900~1000，止盈位为100~200，止损位为1700~1800。

　　考虑到有色金属价格波动的风险性，建议轻仓操作，可以选择40%资金用于该方案操作，60%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用40万资金用于套利，60万用于风险准备。

　　以10月25日盘中价计算，CU2212合约价63000元/吨。合约保证金为12%。则每手期权合约保证金=62900*5*12%=37740元，按40万可操作资金换算，折合约10手卖期权CU2212C65000。

　　持有到期日不超过11月24日。

　　(二)多螺纹2301空焦煤2301

　　从量上看，若10月第三、四周需求保持稳定，按去年第52周五大材库存估算，去库速度或将减缓7万吨，对应铁水增量约0.9万吨/日。目前电炉产量低位，需求下滑或由产量调节来相对平衡，230-235万吨/日铁水，对应目前240万吨/日铁水的下滑比例在2%~4%。目前按10月17日建材成交看，东北及西北成交占比约4.8%。在考虑其他区域需求季节性下滑、地产土拍面积的持续下滑，未来11-12月需求下滑2%~4%的概率较大，焦煤或相对宽松。从价上看，一是相对比值，螺纹/焦煤比值在低位，高炉利润低位，若短期不减产则钢价或需向下传导压力，让焦煤让渡利润。二是从双焦现货看，焦煤竞拍已经出现流拍，焦炭集港利润倒挂，焦炭第二轮提涨受阻，钢材在疫情后或需补库，补库结束11月整体或按需采购，焦煤现货价格或需调整。三是从冬储看，由于目前贸易商全年盈利较差、对明年预期较差，冬储意愿不强，钢价现货上方持续承压，焦煤现货上涨空间及概率较小。综上所述，在疫情结束后，钢价或企稳，下游补库会驱动焦煤反弹，但后续焦煤或向下调整。整体板块驱动向下，产业补库结束后，供需状态由偏紧向偏松转变，多低估值的成材空高估值焦煤。

　　10月18日，多3手RB2301空1手JM2301。按市值计算，价差=30吨*RB2301-60*JM2301。截止18日收盘前，价差约为-12500。建仓区间(-17000，-22000)，止盈区间(-1000，1000)，止损区间(-27000，-32000)，盈亏比约2:1。若市场向有利方向变动，预期目标盈利约12%。

　　入场位置偏低，当年度策略最大价差约为-30000，可以选择30%资金用于该方案操作，70%资金作风险准备金。假设100万投资资金，可用30万资金用于买入，70万用于风险准备。

　　以 10月18日盘中价计算，RB2301合约价3676元/吨，JM2301合约价2050元/吨。则每套策略合约保证金=3676*30*15%+2050*60*25%=47292元/套。则对应风险准备金约为110348元。单套策略合计供需资金157640元。

　　建议持有期不超过12月中旬。

　　(一)逢高做空SS2211策略继续关注

　　不锈钢厂10月有较大的增产预期，但需求增量或不及供应增量，预计节后不锈钢期价下行压力趋增。建议单边轻仓逢高做空:参考入场区间(17200,17400)，止损区间(18000，18200)，止盈区间(15500，15700)，盈亏比约1.5:1。

　　(二)等待淀粉-玉米价差做扩机会

　　行业库存持续去化，新作压力带动华北玉米持续弱势，而东北玉米受南北方港口现货带动相对强势，最为重要的淀粉副产品价格飙升带动淀粉-玉米价差持续收窄。建议等待淀粉副产品价格回落将带动淀粉期现货生产利润大幅下滑，行业供需、华北-东北玉米价差均有望驱动淀粉-玉米价差走扩。

　　(三)等待做多AG2306机会

　　因近期部分美联储官员表态边际转鸽，市场加息预期有所下行，贵金属价格短线有所反弹。CME FedWatch模型显示联邦基金利率期货价格反推的12月加息75bp几率大幅回落至42.4%。当前反映经济衰退几率的领先指标美债10Y-3M期限利差接近倒挂区间，美国经济景气度有所下滑。若美国经济陷入实质性衰退，美联储或考虑放缓加息节奏甚至暂缓加息。此背景下重点关注11月议息决议情况，若美联储给出年内放缓加息节奏的具体安排，或者在公开声明中传递鸽派信号，银价或因加息预期的修正而迎来反弹机会。另外，若市场因美联储加息而出现流动性问题，亦将利好包括白银在内的，传统避险资产贵金属的整体表现。但当前而言，强美元及实际利率水平的整体抬升仍一定程度上令银价有所承压，美联储11月加息75bp仍为市场基本预期，建议仍以观望为主，等待做多机会。

　　(四)买入玉米2301深度虚值看跌期权

　　基本面现状，受谷物进口成本上涨及其南北方库存去化带动，东北产区-南北方港口贸易顺价，带动北港集港量和南方港口库存回升，现货持续稳中有跌，而期价或基于年度产需缺口而延续强势，使得基差持续走弱。考虑到国家放开巴西玉米进口及美玉米远月到港成本下降，市场仍处于新作上市压力释放的被动去库存阶段，直接基于年度产需缺口而进入主动补库存阶段的可能性不大。

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