股指期货：上证综指一度重回3100点，午后走弱回吐涨幅

　　【今日涨跌】四大期指涨跌互现。IH2212收盘价为2532，收涨0.62%；IF2212收盘价为3775.8，收涨0.03%；IC2212收盘价为6136.6，收跌1.13%；IM2212收盘价为6557.2，收跌1.92%。

　　【市场表现】今日市场延续偏弱表现，接近午间收盘时央企基建板块强力拉升，一度带动上证综指突破3100点，午后市场未能延续强势，偏弱震荡回吐涨幅，建筑和大金融板块涨幅明显。两市成交额仍处于8000多亿的台阶，今日小幅增至8852.21亿元，北上资金净卖出7.59亿元。量能是观察市场情绪比较有效的指标，当下市场成交额接连下滑，一定程度上反映出短期政策带来的情绪利好出尽后，政策观测期资金观望情绪有所加大，市场磨底为主。

　　【基本面】受疫情扰动影响，国内10月消费增长转负，地产继续寻底，基建略有回调，加上外需回落使得出口转弱，经济整体表现不是非常乐观。优化防疫二十条表明政策已经在做疫情和经济的平衡了，近期全国新增确诊和无症状人数激增，石家庄深夜公告“自21日连续5天全员核酸筛查”，整体看下来，市场期待的防疫政策彻底改变仍需时间。近期这一次大规模的疫情爆发也在检验优化防疫政策的效果，短期还是观察期，在未看到经济景气度向好的情况下，股指更多是磨底，上行之路道阻且长。从市场风格来看，近期地产行业利好政策接连出台，昨日央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款，而基建相关板块也有受到消息的刺激，短期尽管疫情干扰经济复苏进程，但市场情绪推动下，IH或仍稍强于IM。

　　观点及建议：短期，人心思涨但政策所带来的信心不足，市场预计震荡为主；从市场风格来看，情绪推动下IH或仍稍强于IM，但持续性有待验证。

　　贵金属：短期金银难改震荡，但中期底部基本明朗

　　【今日行情】金银涨跌互现。AU2302收盘价为404.86，收跌0.10%；AG2212收盘价为4834，收涨0.19%。隔夜美元指数一度接近108，今日亚盘期间有所走弱，十年期美债收益率重回3.8%，在3.8%附近震荡。短期两大持有成本有所反弹，但预计反弹空间有限。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，11月21日全球最大黄金ETF—SPDR持仓增加1.44吨至906.06吨，全球最大白银ETF—SLV持仓增加163.22吨至14898.96吨。

　　【基本面】短期，在零售销售数据、初请失业金人数等经济数据表现良好的情况下，几位联储官员公开讲话传递鹰派信号，限制短期美元指数走弱幅度，对金银上方压制有所增强。中长期，美联储11月议息会议传递12月可能会放缓加息步伐，尽管强调加息终点可能会更高，但当下已接近美联储放缓加息的拐点，强压制已过，加上失业率和通胀数据的支持，金银底部基本明朗，后续更重要的是加息的终点以及利率峰值将持续的时间。所以，后续把握节奏要更重于趋势。

　　观点及建议：短期，金银震荡为主，但中期维持前期底部明朗的观点不变。

　　炼焦煤：现货煤价涨跌互现，盘面回归终端需求交易

　　价格：今日01合约跌2.66%，收于2084.5，蒙古主焦仓单成本2241元/吨。

　　下游：昨日产地焦企全面提涨第一轮，对焦煤市场有所提振，叠加近期下游补库，煤矿出货好转，部分煤矿报价继续探涨，其中山西临汾乡宁地区部分煤矿低硫主焦煤及瘦煤价格再度上调100-150元/吨，较本月上旬低点累计上涨150-260元/吨。

　　进口蒙煤：近期下游寻货增加，但对高价资源接受愿意不强，市场仍以观望为主，等待焦炭涨价落实情况，目前蒙5原煤报价暂稳在1580-1600元/吨。

　　观点与建议：炼焦煤供应保持稳定，中期有季节性收缩预期，但目前盘面焦点不在于此。随着盘面涨至高位下游企业利润的压力再次显现，高位回落，整体呈现日线级别的宽幅震荡，但低点抬高的走势，避免趋势性操作。

　　螺纹钢：市场情绪纷杂，期钢震荡调整

　　价格：今日黑色板块下行，原料端松动，跌幅较大，螺纹钢2301合约整体呈现宽幅震荡，收盘价3677元/吨，小幅收涨0.25%。上海中天现货价持稳，价格为3760元/吨。

　　供给端：螺纹钢供应继续平缓下降。部分地区粗钢平控任务已经完成，未来行政限产力度偏小。预计本周供应仍会继续缩减，但下降幅度预计有限，大幅减产暂时动力不足。未来钢厂主动限产力度为主要关注点。

　　需求端：随着天气转冷，叠加近期疫情加重，终端需求回落，建材成交量中枢逐渐下移。预计终端需求将会继续转淡，关注未来冬储情况。

　　宏观政策：11月21日，央行拟发布保交楼贷款支持计划：至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。最近房地产利好政策频出，且都直击房地产资金难的痛点。预计连环政策下，未来房地产将有所改善。

　　总结：宏观层面，房地产政策继续发力，但受疫情加重影响，市场对于前期疫情放松的乐观情绪有所动摇，情绪相对交织。从基本面来看，天气转冷叠加疫情加重，终端需求偏弱，焦炭第一轮提涨全面开启，原料端现货较快涨幅给予钢价一定成本支撑。

　　观点与建议：强预期与弱现实继续博弈，市场情绪纷杂，价格震荡调整

　　原油：OPEC否认增产传闻，原油短期震荡为主

　　期货市场，布油在87美元附近震荡整理，国内SC2301合约小幅收跌，收盘价593.5。

　　宏观方面：美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著放缓，美联储可能已无必要继续大幅加息。美国上周初请失业金人数下降，这表明尽管科技行业裁员激增，引起经济衰退的担忧，但大范围裁员现象仍不多见，显示劳动力市场仍然紧张。

　　供应：据国家通讯社SPA报道，沙特阿拉伯表示，OPEC+坚持石油减产，并可能在油价下跌的情况下采取进一步措施来平衡市场，否认了关于其正在考虑提高产量的报道。此前《华尔街日报》报道称，沙特阿拉伯和OPEC+产油国正在讨论可能在12月4日的OPEC+会议上决定增产多达50万桶/日问题。

　　需求：EIA数据显示美国汽油表需弱柴油表需强，原油油品出口仍在高位，总油品需求有韧性。国内疫情反弹，需求端受阻。

　　库存:截至11月11日，API原油库存下降584万桶，汽油库存上升169万桶，馏分油库存上升85万桶。截至11月11日，EIA原油库存下降540万桶，汽油上升220万桶，精炼油上升112万桶。

　　最新报告:欧佩克再度下调石油需求展望，为今年4月以来第五次下调。欧佩克预期，2022年全球石油需求将增加255万桶/日，较此前减少10万桶/日。2023年全球石油需求增长预测较此前下调10万桶/日至220万桶/日。

　　国际能源署（IEA）发布月度原油市场报告，将2022年石油需求增长预测上调18万桶/日至210万桶/日，并预计2023年全球石油需求增长将放缓4万桶/日至160万桶/日。IEA预计，2022年全球石油产量将增加460万桶/日至9990万桶/日，到2023年预计增加74万桶/日至1.007亿桶/日。

　　观点及建议： 目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软，欧佩克最新月报下调2022年石油需求，IEA上调2022年需求增速。最新EIA库存数据显示原油库存下降，但需求端依旧疲软，国内疫情反弹，随着地缘政治局势的缓解，原油短期预计维持震荡偏弱走势。

　　甲醇: 国内疫情反弹，甲醇短期震荡偏弱

　　期货市场，甲醇2301合约小幅收涨，收盘价2542。现货端，港口库存较低，目前现货强势于期货。

　　供应端：国内甲醇产量为150.73万吨，较上周增加0.25万吨，装置产能利用率为72.71%，环比+0.18%。海外装置逐渐恢复，港口压力较大，关注伊朗装置的动态。

　　需求端：国内甲醇制烯烃装置产能利用率较上周微幅走低。周内虽青海盐湖装置重启，但鲁西化工装置停车，其他装置均维持前期水平生产。传统需求表现没有亮点，拉动有限，维持前期水平。

　　库存：上周甲醇港口库存窄幅去库，周期内由于部分时间港口封航影响船货整体卸货进度。内地库存累库，处于历史高位。

　　宏观方面:国内加大对地产的支撑力度，加之疫情政策有所调整，对需求端有一定刺激。

　　观点及建议:目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，短期关注需求端的动态，兴兴短期开工的可能性较低，受需求走低的影响，短期甲醇预计维持震荡偏弱走势为主。

　　棕榈油：供应端支撑稍强，棕油走势略强于其余植物油

　　棕榈油2301合约日内涨1.35%，收盘7946元/吨；广州市场棕榈油8090元/吨。

　　最新动态：令吉走强打压棕榈油价格，且中国疫情反复，需求端出现担忧，无法提振市场。

　　供应：印尼库存降至历史正常水平，此前的高供应压力转化为供需相对平衡，加上levy政策重启，后续出口步伐或减缓；东南亚在拉尼娜气候下天气多雨，影响棕榈油采摘和运输，产量存在下降预期，棕榈油未来一段时间的供应存在担忧。但印尼未来或扩种棕榈树，棕油产量或增加，且马来方面表示明年劳工问题或得到缓解，远期棕榈油的供应有增加的可能。

　　需求：国际上印度需求小幅收窄，国内油脂消费缺乏进一步提振；同时棕油冬季易凝结，属于棕榈油的消费淡季；再加上疫情限制终端需求，下游消费同比稍弱，对市场提振不足。

　　其它影响：俄乌紧张局势下，或限制乌克兰葵花籽油运输，植物油作为替代品来说有需求支撑；黑海协议虽然延长120天，但仍扰动油脂油料市场。

　　总结：棕榈油持续向上动力不足，但支撑也较明显，维持震荡整理运行。

　　观点及建议：短期棕油维持震荡运行，震荡思路对待即可。

　　豆粕：阿根廷播种进度异常缓慢，豆粕下行之路暂时受阻

　　豆粕2301合约日内涨0.87%，收盘价4168元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕5125元/吨。

　　最新动态：阿根廷大豆种植开局异常缓慢，该国农民面临连续第三个作物生长年度出现拉尼娜现象导致的干旱。截至上周四，阿根廷这个最大的大豆产品出口国的大豆播种进度仅为17%，而去年相对正常的水平为31%。播种速度都是至少20年来最慢的。

　　产地供应端：南美大豆来看，巴西播种进度正常，但阿根廷进度偏慢，短期支撑美豆价格；但暂时全球大豆供应宽松的格局未改。美国密西西比河水位受降雨增加而逐渐升高，供应也缓慢恢复。

　　国内供应：大豆近月到港依然有限，制约油厂开机，豆粕供应整体维持偏紧。不过11月下旬美豆到港增加，国内原料紧缺局面或改观，豆粕库存或迎来拐点。

　　需求端：冬季猪肉需求尚可，养殖利润较好，饲料需求保持正常，但留意年底大量生猪出栏对饲料需求的冲击。

　　其它因素：俄乌冲突下，黑海协议虽然延长120天，但进仍易扰动油脂油料市场。

　　总结：供应端紧缺问题或逐渐改善，豆粕价格或随着成本的降低而逐渐下移。

　　观点及建议：豆粕价格或随着供应问题的缓解逐步走弱，但暂时阿根廷干旱支撑盘面，下行之路并不流畅。

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