宏观

　　1、上周五美欧股市上涨。美国10月成屋销售创2020年5月以来新低，环比下跌5.9%，为连续第9个月下降，突显大幅加息对地产的拖累。美10月大企业联合会领先指标环比下降0.8%，为2020年4月以来最大降低，前值为下降0.4%。多位美联储官员在最近几天警告市场对加息前景过于乐观，布拉德暗示加息终点可能在5-5.25%。更多美欧经济数据验证经济放缓，加上市场修正对美元加息的定价，美元指数可能进入阶段性反弹，海外情绪可能偏空压力。

　　2、中国在精准防控20条后市场情绪转乐观。据草根调查，上周多地确实执行了精准防控要求，但各地感染人数激增，周末多地又实施较大范围的封控，不过周一股市探低回升，整体情绪稳定，体现了市场对精准防控和中期逐步走向开放的信心并未动摇。我们认为今年东亚多国实践经验看，放松疫情控制措施后必然产生感染高峰，开放过程有反复是可预期的，弱现实强预期的基本方向不变。

　　3、周五原油价格继续大跌，或反映需求减弱压力。预计本周G7将宣布对俄罗斯石油限价，可能对油价短线造成较大冲击，关注市场预期差。

　　现货

　　1、LME库存持平，上周随着库存回升和注销仓单大降，现货转为大幅贴水30美元以上，回落到历史的弱势区。沪铜交易所库存上增加到1万吨，SMM统计的主流消费地社会库存较上前周增加2.3万吨。整体看近两周库存快速增速，一方面挤仓导致欧洲隐性库存回流，另一方面炼厂备货交仓，三是高铜价抑制下游需求。临近年末，需要关注库存回升的持续性。整体偏压力。

　　2、上周随着铜价回落，下游逐步逢低回补空头，周一铜价继续下跌，价格结构明显转强，沪铜现货进口盈利由上周的-900元到周一的+200元，反映国内对进口铜仍存有较强的需求。华东现货升水报400元，较上周五再涨30元，华南现货升水620元，两地价差有调货空间，导致部分现货转发华南。另外精废杆价差收窄到900元。整体看随着价格回落，下游逢低补货增加，进口比价不利和炼厂检修等原因导致货源减少，华北、华南疫情干扰，废铜回收和流通减少，价格回落后废铜原料供应收紧明显。整体精废供应都维持偏紧格局，承前价格回落，现货支撑信号开始出现。

　　3、据SMM调研，上周精铜杆企业开工率较前周下降2.5个百分点至64.5%，低氧杆开工率提高1.8个百分点至53.6%。因废铜趁高价积极卖货，精废杆价差较大，刺激了低氧杆需求，但周末价格回落精废价差大幅收窄，废铜杆价格优势已不明显。关注如果价格进一步回落，废铜可能又转为支撑。

　　4、总结：中国疫情放松和房企融资放松带来中期利多背景，短线关注美元反弹和中国疫情反复略有压力，铜价回调后接近中期技术形态支撑区，价格结构开始明显转强，关注下游逢低补货令价格重获支撑。操作上按68000-64000区间震荡策略，接近下沿短空逐步平仓，急跌择机短多。