香港万得通讯社综合报道，继全球股市黑色星期一后，周二（8月25日），沪深两市再度大幅低开，沪指开盘重挫逾6%，险守3000点，全天震荡走低，盘中一度跌超8%。截止收盘，上证综指跌7.63%，报2964.97点，时隔8个月再次进入“2”时代。深证成指跌7.04%，创业板指跌7.52%。近六个交易日，上证综指累计跌幅达25.76%。三大期指，中证500、沪深300、上证50再次全部跌停。市场情绪濒临冰点，有分析认为，最悲观的时候，机会也可能悄悄来临，说不定什么时候就是转机的时间到了，但前提是活着！

当日，两市近2000只个股跌停，近500只个股停牌。盘面上，申万一级行业普跌。国防军工跌8.96%，采掘、非银金融、建筑装饰、通信、汽车、有色金属跌幅也均超8%。概念股方面，燃料电池、超级电容、能源互联网、天津自贸区、油气改革、充电桩等均下挫超9%。

彭博最新报道，据知情人士称，本周为止中国暂停了在股票市场上的干预，决策者正权衡规模空前的救市措施的利弊，及下一步举措。部分领导人认为股市规模相较于整个经济体太小，不足以导致危机。其中一位知情人士称，部分领导人认为股市规模相较于整个经济体太小，不足以导致危机，同时也认为救市措施成本太高。支持救市一方认为市场崩盘可能导致危机，因为银行理财产品流入股市资金可能蒙受损失。

24日大跌之后， 民生证券研究院院长管清友发文表示，与上轮股灾不同的是，本轮流动性危机是系统性的，以人民币中间价一次性大幅贬值为触发点。当然，这并非央行的责任。人民币资产在房地产、地方政府基建、相关产业链产能扩张的信贷狂潮之后的赚钱效应越来越弱，在债务的累积下还产生了金融风险。

管清友认为，系统性流动性的解决方案似乎更复杂。如果加息，人民币资产受到的冲击会更大，加剧资本外流，并形成恶性循环。如果降准，也可能会引发更严重的人民币贬值预期。 我们看到的解决方案似乎只有通过降准并通过经济刺激计划将资本留在国内，也只有这个信号出现我们才能看到市场见底的信号，但天下没有免费的午餐，欠下的债迟早要还。

安信证券首席策略分析师徐彪表示，最悲观的时候，机会也可能悄悄来临

1、有错就要认，挨打要立正。风险偏好成为短期核心变量：8月初，自我们判断市场进入二次探底后空头回补的场内存量博弈阶段以来，A股市场走出了两周震荡上行的行情。但事实上，在8月的前两周时间里，投资者的风险偏好不但没有显著提升，反而遭遇一系列“黑天鹅事件”的破坏。从再融资重启到人民币大幅贬值引发的全球市场普跌，再到市场怀疑证金公司开始退出救市；从天津大爆炸到朝韩冲突，再到山东爆炸。这些国内和国外的突发事件，在短短两周内密集发生，给投资者的风险偏好造成了非常严重的打击，随即A股市场也出现了恐慌性的资金流出。虽然周末国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，但风险偏好元气大伤以后，投资者信心的自我修复需要一定时间。从趋势上来讲，我们更加倾向于认为短期“黑天鹅事件”对风险偏好造成的影响将在短期内得到恢复，而不会形成风险偏好的连续快速下降。

2、美元加息极其后果的预期短期已打满。随着九月fomc窗口来临，如果没宣布，市场会松一口气。如果宣布，按照历史经验，靴子落地美元会出现几个月的下跌。因此中短期没不必过于担忧。

3、预期修复的过程可能伴随未来几天的剧烈震荡而完成。市场风险偏好和投资者信心的修复需要在市场的剧烈震荡中完成。从我们近期路演和草根调研的反馈结果来看，除去券商自营、大型保险公司等国家队的资金不能净卖出以外，私募基金的仓位已经处于降无可降的位置，公募基金的仓位大约在6-7成左右的位置，虽然仍有继续降仓的可能，但空间已然不大。因此，我们认为在投资者的情绪进入全面悲观、仓位降到极限位置的时候，市场自我修复的过程也将伴随未来几天的剧烈震荡而完成。而伴随着这种短期调整风险的结束，市场亦有望见底。

4、继续破位大跌后果严重，可能再次引发系统性风险。场内融资融券和上市公司大股东股权质押数万亿，如果市场持续破位大跌，可能引发系统性的金融风险。而证金公司此前公告称，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。我们判断，在金融系统性风险面前，国家无法坐视不理。

暴跌连锁反应：破净股扩容、破发股诞生、分级B集体下折

Wind资讯统计显示，截止8月25日，两市市净率小于1（剔除负资产个股）的个股扩容至40只，较前一交易日增加了19只。从目前破净的个股来看，基本上属于煤炭、钢铁、化工、银行等行业。

8月25日，国泰君安以19.25元低开，截至14:27已跌停，股价报18.76元，跌破了发行价19.71元，成为今年首只破发新股。

8月24日暴跌之后，有9只分级B净值跌破下折阀值，确认发生下折，分别是同瑞B、证保B、创业板B、国金50B、中证90B、证券股B、工业4B、转债B级、同辉100B。这9只分级基金25日为下折基准日。

以8月24日净值计算，若母基金净值下跌20%，有58只分级B将面临下折。其中证券B、证保B级、信息B、券商B、国企改B等23只分级B若母基金净值下跌10%以内就要下折，需要加倍警惕。

以史为鉴，A股上行依然可期：那一年，A股四天跌去30%，然后暴涨了五个月

从8月18日至25日6个交易日，已累计下跌25.76%。但如果你认为这已是历史极限的话，你就OUT了。

事实上，伟大的中国股民曾在20年前就有了比这段日子更惨烈的经历：

1996年12月16日，是个星期一。

这一天，是中国股市历史中一个异乎寻常的日子，一个永远难忘的日子。

这一天，中国股市开始实行涨跌幅限制。

这一天，中国股市创造了一个奇迹：所有的股票全部跌停板（仅一只飘红）。

这一天，沪指跳空低开105点，最终收于1000点，重挫9.91%，深成指下跌10.08%。

这一天，在中国所有的证券交易厅里，都挤满了心急如焚的股民，一个个表情严肃、神色紧张，往日的疯狂再也见不到。人们焦

虑的只有一件事：如何抛出手中的股票！

然而，12月17日，大盘再度跌停！从12月12日至12月17日仅仅四个交易日，大盘跌幅高达30%！

但从12月18日之后，沪指开始在900点左右逐渐缩量企稳，年终收于917点。急跌之后，超跌个股和绩优个股率先反弹，之前炒作投机下“鸡犬升天”的绩差股开始被抛售，投资者情绪开始回归理性，相对低估值的优质个股涨幅靠前。在优质个股带动下，市场继续回升，这波上涨一直持续到1997年5月，上证综指从96年底的855点上涨到1510点，涨幅高达76%。

暴跌之后资产如何配置：前提是活着

海通证券首席分析师姜超发布研究报告称，短期内，仍建议避险资产为主，包括黄金、国债和现金等。长期来看，发达经济体表现强于新兴市场，发达经济体中债券市场表现更为稳定。美股受高估值和加息困扰，继续面临压力，日本、欧洲股市受央行大规模QE的保护，相对较好。新兴市场：前路艰险分化加剧，其债市与汇率的潜在波动息息相关，因而其风险远高于发达经济体的债市甚至股市。

回顾过去二十年美联储三次加息周期对市场的影响，美国加息前新兴市场也可能会提前反应，出现大幅调整，加息后并不一定会出现大跌。例如04年在美国首次加息前的3个月里，阿根廷股市下跌了19%，巴西下跌了13%，印度下跌了17%，俄罗斯下跌了19%，而美国首次加息后反而出现止跌或反弹的局面。但目前美国加息预期有延后迹象，对市场而言则并非幸事，因为美元加息预期或许比加息本身更重要。

短期休养生息，便宜总有人买，危中有机。没有恢复到正常状态的市场，很难有交易趣味，正如一个腿上骨折大绑石膏的人，若是不得已走动，必然与以往正常的足迹有着很大的不同，或许有些人可以坚信他驻的拐杖足够坚强，但确确实实已经看到，这样勉强的走动很容易失去重心，还不如多休息。实体、地产、汇率、股市、债市、5个锅，要全靠央行盖住很困难。而降准预期一再落空，或与救市超发货币有关，未来宽松似乎有了限制约束，外储不断消耗，汇率维稳的代价也越来越高，利率上下两难，估值提升的故事也难以自圆其说。唯一的好消息，大概是多休息对身体也有好处，而大家越卖手上现金就越多，同时市场价格越跌越便宜，俗云危中有机，说不定什么时候就是转机的时间到了，但是前提是活着！

全球市场动荡，国内外机构们怎么看？

国内券商：短线仍难乐观 反弹即为减仓机会

对未来1年全球大类资产配置，国泰君安建议从边际变化角度看，实体经济复苏进程：美国经济>欧日经济>新兴经济体；货币：美元>日元>欧元>新兴货币；股票：欧日股>美股>新兴股；债券：美债>欧日债>新兴债；大宗：大宗商品价格承压，贵金属受益避险；配置建议：美债>黄金>欧日债>美元>欧日元>新兴经济体债>欧日股>美股>大宗>新兴经济体股。

银河证券表示，估值角度之外，市场情绪也发生了逆转。在市场好的时候，正面的情绪会不断对市场产生正面的推动作用；如果市场由负面情绪主导，就会在下跌中不断出现更负面的反馈。现在的市场情绪就处于一个负反馈的阶段。当前相当于什么水平？大概已经回到去年底今年初的水平，也就是这轮下跌已经把年初以来的上涨幅度基本吃掉了。

英大证券研究所所长李大霄表示，从地球顶开始的下行，如果没有不可抗力，应该不会重新击穿钻石底，如果将时间轴拉长看，3000点也许是地平线。

申万宏源唐永刚认为，市场预期负面背景下，投资者对反弹的期望值不高。

国金证券分析师黄岑栋表示，短线仍难乐观，有反弹即为减仓的机会。央行加量逆回购或预示短期内降准的希望不是很大。人民币兑美元中间价调降至8月13日以来最弱，显示人民币或又面临贬值压力，这将制约中国货币工具的使用。

华泰证券高级策略师薛鹤翔表示，反弹力度取决于有没有相应的利好政策，仅靠市场力量的话，反弹也是很短暂。

外资机构：中国股市引发的“恐慌”更甚希腊危机

ordea Investment Management的首席股票投资官Mathias Leijon称，人们对中国的恐慌来源于他们对这个世界第二大经济体的未知。

他说，中国本月初决定让人民币贬值所造成的市场冲击，将比希腊债务危机所造成的干扰要大得多。

“希腊不够大，实际上产生不了什么影响，”Leijon周一通过电话称。“但反观中国，因为我们不知道真正的增长数字，所以我们不知道真正的潜 在杠杆率和影子银行体系情况。”

让我们记住这一天！全球市场大屠杀全纪录

全球股市似乎集体进入了“股灾”模式，各大股指在近日均明显下挫。遭受“血洗”已经远不仅仅是A股，美国、日本、欧洲、新兴市场、大宗商品、货币……这场针对全球金融市场的“大屠杀”似乎还没有结束。

A股周一跌8.5%，周二再跌7.6%，过去4个交易日累计下跌22%。

美股周一暴跌，盘前一度触发熔断机制引发交易暂停。

欧股周一大跌5.4%，创金融危机以来最大跌幅。德国股市进入技术性熊市。

台湾启动紧急救市措施，批准国安基金入市。

外汇市场连跌，尤其是新兴市场货币不断创下新低。

原油价格下跌，看跌期权遭对冲基金疯抢。

大宗商品市场无一幸免，铜、铝价格均创六年新低，黄金价格亦开始受到影响。

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