近日，人民币相对美元重回升值区间。自11月以来的人民币对美元汇率走强行情中，既有人民币快速走强的原因，也有美元震荡走弱的原因。结合10月外汇市场变化来看，美元指数自9月底见顶以来，10月整体震荡下行，而人民币汇率在10月仍保持小幅走弱，这进一步说明人民币汇率对美元汇率近期受到了双重因素影响。

　　人民币基本面强劲

　　11月之前非美货币集体承压，但人民币兑一篮子货币指数仍较坚挺。人民币兑美元汇率的下行压力与其他几个亚洲新兴市场货币一致，而明显低于非美元G7货币，人民币的基本面强劲是人民币坚挺的一大原因。

　　10月我国出口2983.7亿美元，同比下降0.3%，环比下降7.5%。出口当月增速经历了大幅回落后出现负增长情况。出口同比下降、环比大幅降低的主要原因是欧美继续保持货币紧缩政策，外需持续减弱。尽管欧美经济体需求大幅减弱，但国内经济复苏对人民币形成很强的支撑。

　　10月人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元；10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元；10月末，M2同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点。受基数较高等因素影响，新增贷款少增，居民新增贷款下滑，企业贷款同比多增。

　　在5000亿元专项债结存限额盘活以及剩余额度基建资本金投放带动下，基础设施建设项目配套融资继续跟进；同时9月末起各大行加快2000亿元设备更新改造贷款和制造业中长期贷款投放，10月银行负债端继续新增1543亿元PSL，均带动对中长期贷款维持较高景气度。

　　同时，政策对民营房企的支持力度有所增加，乐观预期对市场情绪带来利好，民营房企信用状况或迎来拐点。

　　美元维持高位波动

　　美元方面，美国10月CPI和核心CPI的同比环比数据低于市场预期，通胀开始降温使得市场开始交易美联储加息幅度放缓，美元指数大幅走弱。10月核心通胀降温一方面源于核心商品环比转负，核心商品占比达到40%的汽车类商品价格大幅下跌，另一方面源于核心服务增速也出现放缓，10月核心服务环比增长0.5%，低于上月和全年平均水平。

　　美联储理事沃勒（Christopher Waller）周日表示：“我们处在这样的节点，或许我们可以开始考虑放缓步伐。但我们并不是在软化立场。我们只是不再刻意关注加息步伐，而是开始注意加息终点在何处。通胀不降下来，就没有到达终点。”

　　从10月的通胀数据可以看出，美国10月份的通胀已经有回落的迹象，美联储可能会因此放松加息步伐，但是不意味着加息终点已经到来，不过在这种背景下，美元存在二次冲高的可能性。

　　人民币升值趋势明确，短期仍存波折

　　从央行透露出来的信号可以看出，央行将继续容忍人民币兑美元汇率的弹性，可能继续通过政策指引以防止人民币汇率的过度波动，政策指引的方式包含人民币对美元中间价以及重启逆周期因子等。长期来看，人民币升值的趋势十分明确，短期仍存波折，如果美元维持高位波动，对人民币汇率还将产生扰动，但扩大汇率浮动区间，不断增强汇率弹性仍将是人民币的大趋势。

　　中金公司研报认为，人民币汇率仍将受到美元指数等外部环境变化和北向资金跨境流动等因素的影响，但在稳汇率政策作用下，人民币汇率逐步趋稳回升的大方向不变。投资者可关注芝商所的美元/离岸人民币期货合约（CNH）逢低做多的机会，以对冲美元的短期冲高风险。

　　美元/离岸人民币期货合约针对离岸人民币曲线的风险管理，投资者通过CME Globex几乎24小时操作交易。本身美元/离岸人民币期货合约提供多种合约规模，使交易更加灵活，降低市场参与门槛，其中标准规模合约拥有大宗交易资格，三年期限可更有效地管理长期敞口。另外美元/离岸人民币期货合约的期货保证金与其他双边场外交易外汇产品相比资本效率更高，还可通过CME Clearing清算的场外交易人民币产品享有跨市场保证金机会，与芝商所其他产品的对销率最高可达45%。