债市调整引发资管产品净值下挫，未来央行很可能会出手干预，或继续通过逆回购等操作平抑市场波动，因此赎回潮预计不会持续很长时间。同时，在宽信用尚未得到实际验证，收益率并无持续快速上行的基础。

　　新华财经北京11月17日电（王菁）债市周四（17日）迎来强势反弹，早间公开市场净投放规模加码，市场资金供给充裕，使得市场谨慎情绪有效缓解。国债期货主力合约全线大涨，银行间主要利率债收益率普遍大幅下行，短券收益率更一度回落超10BPs。

　　此外，央行上日晚间发布第三季度中国货币政策执行报告表示，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

　　市场观点称，考虑到近期大型银行出资情况不算稳定，后续仍需关注央行在流动性上的支持力度。此前的债市调整引发资管产品净值下挫，未来央行很可能会出手干预，或继续通过逆回购等操作平抑市场波动，因此赎回潮预计不会持续很长时间。同时，在宽信用尚未得到实际验证，收益率并无持续快速上行的基础。

　　【行情跟踪】

　　国债期货全线反弹、大幅收涨，10年期主力合约移仓至T2303，该券收盘涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16%。

　　银行间主要利率债收益率大幅下行，短券表现更优。截至发稿，10年期国开活跃券220215收益率下行2.5BPs，10年期国债活跃券220017收益率下行4.25BPs，现报2.8475%；5年期国开活跃券220208收益率下行7.65BPs，现报2.7735%，3年期国开活跃券210208收益率下行12BPs。

　　地产债多数回调，“20宝龙04”跌超68%，“21金科04”跌超14%，“20世茂G1”跌超9%，“20世茂04”跌超8%，“21旭辉02”和“16腾越02”跌超7%，“15远洋03”跌超6%，“21远洋01” “21碧地01”和“20旭辉01”跌超5%。

　　中证转债指数收盘跌0.92%，成交额827.12亿元，恩捷转债跌超6%，伯特转债、文灿转债和鼎胜转债均跌超5%，小康转债跌4%，拓普转债和大中转债均跌逾3%；丰山转债涨20%，“N冠宇转”涨超17%，华统转债涨逾7%。

　　【海外债市】

　　亚洲市场方面，日债市场周四稍回暖，长端品种继续走强，短债表现基本与昨日持平；早间公布的10月份日本贸易逆差为21623亿日元，连续15个月出现逆差，机构认为日本从疫情中恢复的势头仍然脆弱，激发部分避险买需。

　　当地时间周四尾盘，10年期日债收益率报0.238%，下行0.5BP，3年期和5年期收益率上行0.2BP和0.3BP左右。超长端品种则延续走强，20年期和30年期报1.034%和1.397%，分别下行1.8BP和4.5BPs，振幅稍有扩大。

　　受日元贬值给贸易平衡造成的负面影响，日本连续第15个月出现贸易逆差，逆差持续时间为2015年以来最长。日本财务省早间公布的数据显示，日本10月末季调商品贸易逆差从9月的2.09万亿日元，增至2.16万亿日元（约合155亿美元），逆差规模大幅高于市场预期的1.62万亿日元。

　　其他数据方面，据美国财政部当地时间周三（11月16日）公布的国际资本流动报告（TIC），作为美债第一大持有国，日本9月净减持796亿美元美债，为连续第三个月减持，总持仓进一步降至11202亿美元。结合既往数据，今年前9个月，日本累计减持美债规模为1838亿美元。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月17日以利率招标方式开展了1320亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日90亿元逆回购到期，因此当日净投放1230亿元。

　　银行间市场资金供给充裕，主要回购利率应声走低，资金面转松，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行23.7BPs报1.699%，7天期下行13.5BPs报1.863%，14天期下行10.6BPs报1.981%，1个月期上行4.6BPs报1.93%。

　　长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价集中在2.45%，二级受此前债券弱势拖累，成交收益率依然在2.6%上方，二者利差超过15BPs，后者高企能否拉升一级还有待观察。

　　【机构观点】

　　华创固收：“宽信用”对债市的影响需分政策预期和落地生效两个层面看待，在预期波动、市场调整压力释放后，政策落地效果对利率趋势的影响更为关键，而短期来看，基本面或尚处于“强预期、弱现实”阶段。

　　中金固收：刺激政策的逻辑依然是要引导企业和居民的融资成本下降。在整体基调下，可以看到引导利率下行和维持流动性合理充裕依然是未来政策重点。在10月份和11月份经济数据偏弱的环境下，预期货币政策在2-3个月内还会有更进一步的宽松措施。

　　天风固收：资金利率徘徊在1.75%附近，对于市场曲线的定价就意味着调整。近期债市发生的调整，实际是资金利率调整的滞后反应。目前隔夜利率水平相比二季度以来的中枢高出至少50BPs，对应各品种利率曲线自然也会有不同幅度的相应调整，叠加前期做多的两大底层逻辑在变化、机构行为驱动，债市可能需要再平衡。

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