在白银库存趋紧、需求前景增加之际，白银供应是否能顺利释出成为实物供需逻辑扰动价格变化的重要影响因素之一。定量分析后我们发现，历史上全球白银矿产量同比变化与白银价格之间的确存在一定负相关性。

　　对于白银生产企业来说，生产利润空间大小是决定增产意愿强弱的关键因素。从15家主要上市企业的CAPEX总计与产量总计来看，CAPEX显著且有效领先产量一年。线性推演对应全球白银产量2022-2023年持续增加，2024年及之后将逐步减少。从成本端考虑，随着伴生金属价格重心下移、人工能源等成本抬高、矿山品位逐渐下降，生产成本或逐渐增加，至少不会大幅下降，那么企业的利润就受到了一定的限制，从而影响产能扩张。除了成本之外，白银的价格也极大地影响了企业的利润。我们认为不断抬高的生产成本与受到压制的白银价格将使得未来白银生产企业的利润难以大幅扩张，那么对应到2024年后白银产量亦难以看到显著增量。从另外一个角度分析企业增产意愿，白银因为其独特的伴生属性，常常在一些大的综合性金属生产企业中被当作副产品，所以鲜少有专门为了增加白银产量而去开拓新矿项目。

　　具体来看各家企业产量情况，新项目较少，短期难以看到巨幅放量，白银供应释放弹性较为有限。根据此前梳理的22家矿产银主要生产企业年报，2022年总产量约为464.5Moz，同比减少2.2%，2023年该22家企业白银产量为489.7Moz，同比增速达5.4%，增量为25.2Moz，2023年预计全球白银矿产量为868.4Moz。通过伴生金属的产能周期推算白银产量，结果显示，2022年白银矿产量为843.2Moz，和世界白银协会预测值完全吻合；2023年继续以超过2%的增速扩产至863.2Moz，较2022年增加20Moz；产量在2024年达到顶峰后，2025年开始白银矿产量将以温和降速下滑。

　　结合回收银产量，我们预计2023年全球白银供给同比增速为2.3%，2024年及之后增速放缓，基本维持1055Moz附近。

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