面对万亿级的MLF到期以及税期高峰的双重冲击，央行开展了MLF缩量+OMO放量的组合操作，叠加此前PSL及科技创新再贷款等工具投放，中长期和短期流动性均得到有效补充。

　　新华财经北京11月15日电（翟卓 吴丛司）15日，面对万亿级的MLF到期以及税期高峰的双重冲击，央行开展了MLF缩量+OMO放量的组合操作，叠加此前PSL及科技创新再贷款等工具使用，中长期和短期流动性均得到有效补充。同时，以部分利率较低的7天期逆回购资金置换成本较高的MLF资金，或也有助于降低商业银行净息差压力，推动其继续降低贷款利率以支持实体经济。

　　灵活对冲万亿级MLF到期

　　人民银行15日发布公告称，为对冲税期高峰等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕，今日开展8500亿元中期借贷便利（MLF）操作和1720亿元逆回购操作。

　　鉴于当日有10000亿元MLF和20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放200亿元。此外，11月以来央行已通过抵押补充贷款（PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，央行此次操作兼顾了中长期和短期流动性供需的平衡，并强化了定向和结构性支持，显示出公开市场操作的精细化水平进一步提升，达到了维护流动性合理充裕、防止资金继续淤积和空转套利、以结构性领域发力拉动经济企稳回升，以及兼顾内外平衡的多重目的。

　　而在“价”的方面，本次MLF及7天期逆回购的操作利率分别为2.75%、2.00%，均与前次持平，这也是继8月15日二者同步调降10BP至当前水平之后，连续第3个月保持“按兵不动”。

　　不过相比于去年同期，彼时的MLF操作利率仍为2.95%，也就是说，本次到期的1万亿元MLF中有8500亿元资金成本下降了0.2个百分点，有1500亿元资金成本下降了0.75个百分点。

　　“通过以短期流动性少量置换中期流动性，央行此举有利于降低商业银行净息差压力，推动其继续降低贷款利率以支持实体经济。”植信投资研究院高级研究员王运金说。

　　往后看，12月还将有5000亿元MLF资金回笼。王运金预计，年末稳增长资金需求仍然较大，市场流动性需要持续保持相对宽裕状态，央行或平稳置换12月到期MLF，同时继续扩大逆回购操作规模。

　　后续降准空间仍存

　　此前，由于本月MLF到期规模为年内最高、近期流动性环境有所收紧，以及同业存单利率持续上行等，部分投资者对11月央行采用降准方式来置换到期MLF存在一定期待。那么在本次MLF操作方式落定之后，后续降准降息是否还有可能？

　　业内人士预计，综合考虑流动性维护、宽信用进程以及兼顾内外平衡等，后续降准仍有可能，但年内MLF降息概率较小，5年期以上LPR仍有下行空间。

　　具体看，流动性方面，光大证券银行业首席分析师王一峰提出，10月以来银行“超储资金池”水位已经变浅，降准有一定必然性。

　　“随着央行利润上缴以及留抵退税结束，财政支出力度放缓，加之10月为缴税大月以及5000亿专项债发行，流动性开始边际收紧。9月和10月下旬，央行分别净投放了9600亿和9000亿元逆回购维稳流动性，但每个月近万亿投放也仅使得月末资金面处于中性偏紧状态。” 王一峰说。

　　宽信用方面，中信证券首席经济学家明明认为，短期来看国内经济弱复苏趋势或将延续，而海外经济逐步滑入衰退风险加大，因此仍需货币政策维持宽松以进一步呵护宽信用进程。

　　此外，10月新增信贷、社融增量均弱于预期，内生性融资需求仍存压力。“基于当下经济弱修复的状态，后续降准仍有可能，且对比历史上货币宽松阶段降准的幅度和次数，后续也存在降准空间。”明明说。

　　根据人民银行数据，10月份人民币贷款增加6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元；社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元。

　　而从具体的落地时间来看，温彬认为，明年初降准的概率或相对更高。“在年初地方政府专项债提前发行、信贷节奏加快以及‘早投放早受益’等影响下，流动性或进一步收敛，需适时降准予以配合；且届时美联储加息步伐将放缓，对国内货币政策的影响也有所减轻。”

　　此外，浙商证券首席经济学家李超还提到，当前货币政策仍以稳增长保就业为首要目标，维持稳健略宽松政策基调，核心仍在宽信用。预计后续存在进一步降低5年期以上LPR的概率，但考虑到汇率及国际收支压力，政策利率调降难度较大。

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