建信期货研投中心黑色金属组

　　钢材震荡偏强逻辑

　　消息面上，11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》提出，将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员；高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大；高风险区所在县(市、区、旗)的其他地区划定为低风险区；高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低风险区；符合解封条件的高风险区要及时解封。当地时间11月10日，美国劳工部公布的数据显示，今年10月份美国消费者价格指数(CPI)同比上涨7.7%，大幅低于市场预期的8%，高通胀开始退烧的信号减轻了美联储激进加息的压力。

　　基本面上，在需求淡季来临前，驱动近期钢材价格反弹的主要因素有：螺纹钢钢厂库存创1月底以来新低；螺纹钢社会库存创1月下旬以来新低；热卷社会库存创1月底以来新低；钢材五大品种周度表观消费量自10月上旬短暂下滑后明显回升，近四周在1016-1022万吨区间波动后回落至984万吨，但仍高于7-9月份均值973万吨。

　　展望后市，尽管目前钢材现货价格持续反弹的动能不强，但来自宏观政策和消息面的影响不容忽视，因为疫情防控措施的精准直达与美联储加息节奏的放缓，将引领投资者和供需双方彻底改变此前10月份的交易逻辑。预计后市钢材价格或表现为二次筑底成功后的震荡偏强走势。

　　铁矿石逢高做空逻辑

　　由于10月美国通胀数据低于预期，市场预计美联储加息趋于减弱，不少押注美联储12月继续加息75基点的对冲基金迅速平仓大部分美元多头头寸，美元指数快速回落至106.5附近。美元指数大幅回落，资本重返新兴市场，加上国内优化防疫工作的二十条措施公布，使得铁矿石盘面价格大幅上涨。

　　另外，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，使得市场形成一定对于房地产的底部预期。从以上几个方面来看，近期国内外宏观利好频出使得铁矿石盘面价格连续震荡上升。

　　但实际基本面方面仍处持续转弱的趋势。11月11日,247家钢厂高炉开工率为77.21%,较上周减少1.98%,已连续减少5周,产能利用率为84.09%,较上周减少2.57%,已连续减少4周,日均铁水产量为226.81万吨,较上周减少2.58%,已连续减少4周;10月31日,粗钢日均产量为202.91万吨,减少1.73%,已连续减少4期。库存方面，5港铁矿石库存为13258.77万吨,较上周增加0.50%,同比减少9.83%,已连续增加3周。

　　综上，上述国内外宏观层面上的利好短期内较难实质影响到铁矿石基本面供需，四季度传统淡季内，铁矿石需求持续转弱，港口库存持续累积，短期宏观利多消息出尽的情况下，铁矿石盘面价格或将迎来一定幅度的回调。

　　焦炭震荡偏强、焦煤震荡整理逻辑

　　美国通胀数据低于市场预期，利多大宗商品；洗煤厂产量有所增加，而焦企亏损加剧，继续减产焦炭以应对亏损。

　　利多方面，美国CPI数据公布，低于市场预期，美联储放缓加息步伐的市场预期升高，利多整个大宗商品。国内受防疫政策放松的市场消息影响，国内金融、商品市场近期均出现明显反弹。

　　利空方面，双焦下游持续走弱，粗钢日均产量为276.09万吨，较上周减少2.57万吨，环比下降0.92%。铁水日均产量为226.81万吨，较上周减少6.01万吨，环比下降2.58%。9月地产数据并未出现开工率、新开工率好转的迹象，新开工面积同比下降44.36%，降幅并未有明显收窄。焦煤供给端走强，而焦企焦炭开工率、产量走弱，利空焦煤。

　　综上，双焦利多利空基本面相互博弈，焦炭或以震荡偏强为主，焦煤或以震荡整理为主。