【一周集萃-焦煤&焦炭】

　　基差修复结束，双焦震荡运行

　　焦煤&焦炭—投资要点

　　行情回顾：

　　截止11月4收盘，焦炭01合约以收盘价计相比10月28日上涨3.8%，报2582元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11月4日上涨4.6%，报2065元/吨。周五夜盘有所反弹。

　　逻辑梳理：

　　焦煤供应或修复，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量受疫情影响或有所回落，甘其矛盾口岸或偏稳运行。

　　需求端向下速度或放缓，铁水端已达232.83万吨/日水平，产量或向下，但目前成材去库压力不大，钢厂利润环比改善，预计下周减产或放缓。

　　库存结构性问题突出：受疫情等影响，双焦上游被动去库，贸易商预期转弱主动去库，钢厂按需补库，总量库存偏低。近期集港利润转正，钢材对焦炭库存、焦化厂对焦煤库存补库意愿或有所好转，现货价格或有所支撑

　　行情展望：

　　短期逻辑：盘面反弹修复基差，双焦随成材震荡，第二轮提降落地，但成材去库矛盾并不突出，焦煤当周供应量约230万吨/日铁水，供需缺口边际修复，但仍需时间。动力煤价格高企，蒙煤具有支撑。下游及贸易商补库意愿或好转，现货价格变化速度或偏慢。

　　中期逻辑：冬储预期与采暖季限产。今年春节偏早，目前钢厂库存低位，12月或需开启冬储行情。而下游主动减产意愿有所减弱，但马上面临采暖季限产。碳元素在日耗维度上接近紧平衡，但冬储预期对现货价格有所支撑。

　　操作建议：

　　双焦随成材震荡，建议逢高轻仓做空焦煤。焦炭第二轮提降落地，焦煤价格下跌修复焦化利润但仍处于亏损，焦炭第三轮提降或陷入博弈，盘面提前调整下或震荡运行。但截止目前至11月底，整体驱动向下。目前价格追多意义不大，短期焦煤或在（1950,2130），焦炭或在（2530,2730）区间震荡，建议逢高轻仓试空焦煤。中期向下寻低，极端情况下焦煤支撑或在（1600,1650），焦炭支撑或在（2300,2400）。

　　风险提示：疫情影响超预期

　　一、行情回顾：

　　超跌后情绪推动黑色板块反弹

　　盘面涨跌幅：截止11月4收盘，焦炭01合约以收盘价计相比10月28日上涨3.8%，报2582元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11月4日上涨4.6%，报2065元/吨。周五夜盘有所反弹。

　　驱动因素：前期成材需求见顶预期强，钢价带动产业链负反馈，本周受各地疫情政策边际调整影响，情绪大幅度转暖，钢价反弹带动双焦反弹。

　　二、 基本面分析：

　　焦煤供应：复产推动累库，下游按需采购

　　供给端：截止11月3日，汾渭原样本煤矿开工率99.77%,原煤产量606万吨/周，环比约+6万吨。

　　库存端：矿山原煤库存283万吨，环比+23.68吨，精煤库存236万吨，环比+14.80万吨。

　　需求端：铁水继续减产。

　　焦炭端：利润环比修复，供应调整速度快于需求，供需缺口收窄

　　焦炭库存：集港利润回正，上下游库存结构性问题突出

　　焦煤库存：焦企被动去库，钢厂按需补库，产量推动总库存累库

　　三、价差分析

　　双焦现货补跌，第二轮提降落地，集港利润转正

　　焦煤&焦炭仓单：

　　焦煤：截止11月4日，蒙煤价格及运费震荡运行，目前最低仓单约2230元/吨，

　　焦炭：截止11月4日，港口准一焦炭价格2600元/吨，折仓单2826元/吨，山西准一焦炭2340元/吨，产地折港口仓单2768元/吨，产地厂库仓单2913元/吨，集港利润40元/吨。

　　基差及价差：现货补跌及盘面反弹修复基差

　　四、产业链动态

　　确诊人数大幅度反弹，广州疫情较为严重

　　确诊人数大幅度反弹：截止11月5日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分别是526人、3894人，低位震荡。

　　坚持动态清零政策

　　11月5日下午，国务院联防联控机制召开新闻发布会，当前，国际疫情迎来新的冬季疫情流行季，国内局部地区疫情反弹趋势明显，叠加流感等其他呼吸道疾病传播风险，疫情形势更加严峻复杂。我们坚持“动态清零”总方针不动摇，在总结各地疫情防控实践和政策实施效果的基础上，组织专家根据病毒潜伏期、传播力、致病力的变化，不断优化完善疫情防控措施，提高科学精准防控水平，进一步统筹好疫情防控和经济社会发展。

　　焦炭第二轮提降落地

　　Mysteel煤焦：4日河北市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄跌幅100元/吨，干熄跌幅110元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报2660元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报3015元/吨；中硫湿熄焦（A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7），报2460元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2022年11月4日0时起执行。

　　策可口岸临时静默管理

　　11月4日20时起，位于阿拉善盟额济纳旗的策克口岸经济开发区实行临时静默管理。静默管理期间，开发区居民保持静默状态，各区域之间互不流动，禁止外出；除保障居民生活和城镇基本运行的行业和场所正常运行外，其余经营性场所一律暂停营业；疫情防控工作人员实行闭环管理。

　　五、行情展望

　　焦煤焦炭行情展望

　　逻辑梳理：

　　焦煤供应或修复，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量受疫情影响或有所回落，甘其矛盾口岸或偏稳运行。

　　需求端向下速度或放缓，铁水端已达232.83万吨/日水平，产量或向下，但目前成材去库压力不大，钢厂利润环比改善，预计下周减产或放缓。

　　库存结构性问题突出：受疫情等影响，双焦上游被动去库，贸易商预期转弱主动去库，钢厂按需补库，总量库存偏低。近期集港利润转正，钢材对焦炭库存、焦化厂对焦煤库存补库意愿或有所好转，现货价格或有所支撑。

　　行情展望：

　　短期逻辑：盘面反弹修复基差，双焦随成材震荡，第二轮提降落地，但成材去库矛盾并不突出，焦煤当周供应量约230万吨/日铁水，供需缺口边际修复，但仍需时间。动力煤价格高企，蒙煤具有支撑。下游及贸易商补库意愿或好转，现货价格变化速度或偏慢。

　　中期逻辑：冬储预期与采暖季限产。今年春节偏早，目前钢厂库存低位，12月或需开启冬储行情。而下游主动减产意愿有所减弱，但马上面临采暖季限产。碳元素在日耗维度上接近紧平衡，但冬储预期对现货价格有所支撑。

　　操作建议：

　　双焦随成材震荡，建议逢高轻仓做空焦煤。焦炭第二轮提降落地，焦煤价格下跌修复焦化利润但仍处于亏损，焦炭第三轮提降或陷入博弈，盘面提前调整下或震荡运行。但截止目前至11月底，整体驱动向下。目前价格追多意义不大，短期焦煤或在（1950,2130），焦炭或在（2530,2730）区间震荡，建议逢高轻仓试空焦煤。中期向下寻低，极端情况下焦煤支撑或在（1600,1650），焦炭支撑或在（2300,2400）。

　　风险提示：疫情影响超预期

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