经济观察网 记者 梁冀持续高热大半年后，美国通胀拐点初现。当地时间11月10日，美国劳工部发布10月通胀数据。美国10月消费者物价指数（CPI）同比增长7.7%，前值8.2%，市场预期7.9%，是今年3月以来首度回落至8%以下；其中核心CPI同比增长6.3%，前值6.6%，市场预期6.5%。

　　数据显示，10月CPI同比与环比增速双双超预期回落，美国通胀压力已开始缓解。国盛证券首席经济学家熊园团队认为，美联储大概率将放慢加息节奏。至明年初，流动性宽松交易有望重演并主导市场走势，之后将切换至衰退交易。

　　通胀压力舒缓后，美联储加息压力骤减，美股则以暴涨回应。截至当地时间10日收盘，道琼斯指数报33715.37点，涨3.70%；标普500指数报3956.37点，涨5.54%；纳斯达克指数报11114.15点，涨7.35%；美股三大股指全线飙高，均创下2020年上半年疫情以来的最大单日涨幅。此外，美国国债收益率与美元指数也大幅下跌。

　　美国总统拜登发布声明称，最新数据显示美国在控制通胀方面取得进展，同时并未放弃经济增长与创造就业机会。拜登还表示，通胀回归至正常水平需要时间，途中亦会经历挫折，政府会坚持并帮助美国家庭减轻生活负担。

　　广发证券首席经济学家郭磊在报告中表示，美国10月通胀数据超预期回落大幅提升市场信心，并开始博弈美联储可能因通胀回落而提前转向。不过他也指出，需要注意的是现阶段美国通胀水平距离美联储2%的目标依然较远，实际政策利率还未转正，劳动力市场仍然紧张，美元指数回落导致全球商品价格反弹又会作用于通胀，明年能源缺口亦有不确定性；美联储加息改变的可能只是12月斜率，加息持续时间及最终终点仍未有进一步明确信号，后续预期仍可能会有反复。

　　通胀拐点初现

　　数据显示，美国10月CPI与核心CPI同比分别增长7.7%和6.3%，双双超预期回落；前项更是自今年3月以来首度落至8%下方。其中，核心商品为主要拖累项，环比下降0.4%；食品、能源与核心服务环比分别上涨0.6%、1.8%和0.5%。

　　食品与能源价格坚挺，核心商品则成为通胀下行的主要推动力。数据显示，二手车和卡车环比跌2.4%，服装类商品环比跌0.7%。广发证券认为，全球供应链紧缩问题缓解、运费回落，叠加强势美元，都将持续对商品进口价格产生下行压力。向前看，核心商品价格大概率会进一步走弱。

　　食品价格方面，美国10月家庭食品环比增0.4%，非家庭食品环比增0.9%。能源方面，10月能源项环比增1.8%，前值-2.1%；其中，汽油价格环比增4%。值得注意的是，未来能源价格上行风险仍不能排除，拜登此前已多次释放美国战略原油储备以平抑能源价格。

　　核心服务方面，住宅项环比增0.8%，前值增0.7%；健康保险价格环比跌-4%，前值增2.1%，是拖累本次核心服务增速的主要原因。住房项下，10月房租项增0.7%、业主等价租金增0.6%，均低于前值。10月健康保险价格环比跌4%，超市场预期，并逆转此前持续上行走势。

　　通胀压力获得舒缓后，市场愈发押注美联储“转鸽”。此前，市场普遍预计美联储将于12月加息50个基点（bp）。10月通胀数据出炉后，芝商所FedWatch工具显示12月美联储加息50bp的概率升至80%，加息75bp的概率则降至20%。

　　有着“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos在社交媒体上发文称，10月通胀报告可能令美联储在12月加息50bp的路径上前行，美联储官员已表示他们想要减缓加息速度。

　　达拉斯联储局主席Lorie Logan表示，美联储必须降低通胀，但如果可能的话，“我们也应该尝试减少抑制通胀造成的超出必要水平的损失”。Logan称，牢记过高的利率造成的压力是非常重要的。克利夫兰联储局主席Loretta Mester则表示，鉴于当前的普遍且持续的通胀水平，美联储还需要继续加强限制性货币政策并保持一段时间。

　　此前，美联储在今年3月、5月、6月、7月、9月与11月分别加息25bp、50bp、75bp、75bp、75bp和75bp，将美国联邦基准利率自0附近拉涨375bp；目前，美国联邦基准利率已来到3.75%-4%区间。

　　中金公司宏观团队认为，美国通胀回落，但回落速度难以很快。往前看，美国通胀仍有一定顽固性，尚未看到快速下降的基础。退一步讲，如果通胀真的大幅降低，那大概率是美国就业显著恶化，经济陷入较大程度的衰退。这种场景下美国企业盈利还将下修，对股市带来利空。

　　广发证券则指出，一方面，美联储终端利率的预期显著下行，期货市场隐含联邦基金利率终端从11月9日的5.04%回落至4.89%；另一方面，市场回调对未来美联储加息幅度的预期，并且对2023年下半年开始降息的预期显著抬升。

　　美股暴涨

　　美国10月通胀数据出炉后，数据趋缓强化市场预期美联储“转鸽”。当地时间11月10日，美股全线大涨，美债收益率与美元指数则双双收跌。

　　截至当日收盘，道琼斯指数大涨超1200点，涨幅达3.70%；标普500指数涨幅达5.54%，纳斯达克指数涨幅更放大至7.35%。

　　个股方面，大型科技股集体上行，苹果公司（AAPL.O）跌涨8.9%，微软(MSFT.O)涨8.23%，谷歌(GOOGL.O)涨7.58%，亚马逊(AMZN.O)涨12.18%，脸书(META.O)涨10.25%。特斯拉（TSLA.O）涨7.39%。

　　大型金融股方面，高盛集团（GS.N）涨4.51%、摩根大通(JPM.N)涨4.12%、美国银行涨(BAC.N)4.41%、富国银行(WFC.N)涨4.31%；摩根士丹利（MS.N）涨6.41%，花旗集团（C.N）涨6.75%。

　　美股上涨之际，美国国债收益率与美元指数显著下滑。美国10年期国债收益率跌至3.821%；截至发稿，美元指数跌超2%，离岸人民币大涨约1200个基点。

　　2022年三季度，美国多家金融与科技巨头财报同比下调，但仍跑赢市场预期，支撑10月美股在美债利率上行过程中实现反弹。美股盈利的下调也反映了整体美国经济逐步趋缓的客观现实。中金公司预计，美股盈利仍有进一步下调压力，温和衰退明年一二季度出现。

　　欧洲方面，截至当地时间10日收盘，英国富时100指数涨1.08%，法国CAC40指数涨1.96%，德国DAX指数涨3.51%。

　　中金公司认为，美股市场，盈利进一步下调和分母利率下行推迟，叠加现在并不充分的估值，都可能使得市场在当前位置并不稳固，选择时机预计在明年一季度左右。美元指数，短期承受一定压力，但在基本面逻辑彻底转向前，美元的强势尚未完全走完。

　　华辉创富投资总经理袁华明向经济观察报表示，数据显示美国今年的连续加息已经起到抑制通胀预期的作用，考虑到从现在到明年上半年美国还会持续加息和今年的高基数效应，预计美国通胀会稳步下行。加息节奏和通胀下行速率应该是未来半年的关注点。

　　他表示，如果美国通胀数据好于预期，美联储加息幅度和货币紧缩幅度会低于预期，降低美元和美债吸引力。此外，港元实行联系汇率机制，美联储“转鸽”意味着香港的货币政策压力和港股流动性预期会明显改善。中国经济和货币政策相对独立，但美国加息会压制中国出口需求和货币政策空间，美国加息节奏放缓有利于中国经济企稳反弹和流动性释放。综合起来，美联储“转鸽”有利于中国经济和A股市场表现，港股市场更为受益。

　　港股受益

　　受益于国内外双重利好消息刺激，港股全线冲高。截至11日收盘，恒生指数报17325.66点，涨7.74%；恒生中国企业指数报5867.31点，涨8.31%；恒生科技指数报3491.70点，涨10.05%。

　　盘面上，零售业、软件与服务板块领涨市场，涨幅分别达到12.08%和11.28%；房地产板块涨幅也达到8.93%。

　　网科股方面，腾讯控股（0700.HK）涨11.67%，阿里巴巴-SW（9988.HK）涨12.38%，美团-W（3690.HK）涨12.47%，京东集团-SW（9618.HK）涨16.10%。

　　房地产方面，内房股集体飙涨，旭辉控股集团（0884.HK）涨72.22%，新城发展（1030.HK）涨53.77%，龙光集团（3380.HK）涨41.51%，碧桂园（2007.HK）涨34.94%，龙湖集团（0960.HK）涨29.08%。房地产板块下，9只个股涨幅超30%，另19只个股涨幅超20%。

　　消息面上，11月10日，中国人民银行本轮“第二支箭”支持民企融资首单落地。交易商协会通报称，已受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。内地政府支持房企融资落地推动港股内房股大涨。

　　再者，11日午后，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施，也推动大消费板块集体走高。

　　此外，美国通胀水平在今年3月以来首次落在8%下方，美联储加息压力减轻或有助于港股流动性。中信证券海外策略研报指出，10月海外投资者风险偏好承压带来的恐慌性抛售是导致港股市场表现较弱的主因，恒生指数、国企指数、恒生科技指数跌幅分别达14.7%、16.5%和17.3%。据托管口径测算，10月南向资金、外资中介与内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约696亿、-853亿和50亿港元。

　　星石投资表示，此轮疫情防控措施优化提高了社会经济活动的灵活性和人员流动性，对于市场整体的经济预期向好形成支撑，尤其是对线下场景依赖度较高的行业的预期提振作用更大。在经济预期有所转好的情况下，国内股市可能重新形成主线，资金风险偏好逐渐回升，股市赚钱效应或有所提升。

　　其认为，由于前期制约股市情绪的核心因素出现了边际好转，股市情绪或将保持修复。一方面，疫情防控优化措施的落地和加大对民营房企债券融资支持力度的支持政策缓解了市场对于经济失速的担忧，国内内需的修复将继续；另一方面，美联储加息幅度的预期拐点和美元指数回落使得全球流动性预期出现变化，股市估值端的压制也有所缓解。

　　亚太地区其他股指方面，截至11日收盘，日经225指数报28263.57点，涨2.98%；韩国综合指数报2483.16点，涨3.37%；富时新加坡海峡指数报3228.33点，涨1.74%。

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