新增单边空PTA及买入玉米看跌期权

　　单边空PTA2301合约。近期TA在盘面加工费亏损的情况下开启了减产降负的操作，PX-PTA投产真空期外加聚酯开工稳定的态势下，聚酯迎来一波强势反弹，属于前期情绪面带动超跌反弹。这波反弹带动聚酯产销好转，但长丝、短纤库存水平高位累积及疫情导致发货困难，随着产能投放反弹之路中断。四季度PX-PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大。终端开工加速下滑，萧山一主流大厂聚酯装置降负至65%附近，此次降负影响总聚酯行业负荷降2%至80%左右。TA降负确实驱动盘面相对抗跌但目前主导盘面走势的主要逻辑在于需求端的持续疲软，随着工厂的加大减产，聚酯负荷降至80%以下。市场严重缺乏信心，在需求季节性走弱以及疫情叠加情况下，对年底前需求多数持偏悲观看法，维持反弹布空PTA的大方向不变。随着PX供应提升，成本端支撑不在叠加供需趋弱，PTA或将迎来破局行情，中期维持偏空思路操作。

　　买入玉米2301-P-2800看跌期权。在前期报告中有两个判断，其一是目前仍处于被动去库存阶段，主要源于新作上市压力有待释放，这对标去年11月中到12月底。其二是在这一阶段玉米期价倾向于趋于调整，去年9月底以来的上涨驱动主要源于临储小麦停拍，小麦现货坚挺带动玉米期价大致呈现区间震荡调整；而今年7月底以来的上涨驱动主要源于外盘及其对应的进口到港成本，能否回落主要取决于外盘即CBOT玉米期价走势。美玉米能否出现回落，这一点不确定性较大，因USDA预估之下，美玉米2022/23年度库存使用比处于近10年来最低水平，但与此同时，美玉米需求也存在疑问，表现最为突出的是，美玉米周度出口销售量长期达不到USDA预估水平，截至上周美玉米累计出口销售量不及去年同期的一半。基于上述分析，考虑到本周中USDA将公布11月供需报告，确定美玉米新作产量之余，很有可能下调美玉米出口需求，继而带动内外玉米期价下跌。在这种情况下，我们建议投资者可以考虑基于这一事件的期权交易，即买入2301合约执行价2800元的虚值看跌期权。

　　多螺纹2301空焦煤2301。在疫情结束后，钢价或企稳，下游补库会驱动焦煤反弹，但后续焦煤或向下调整。整体板块驱动向下，产业补库结束后，供需状态由偏紧向偏松转变，多低估值的成材空高估值焦煤。

　　(一)单边空PTA2301合约

　　近期TA在盘面加工费亏损的情况下开启了减产降负的操作，PX-PTA投产真空期外加聚酯开工稳定的态势下，聚酯迎来一波强势反弹，属于前期情绪面带动超跌反弹。这波反弹带动聚酯产销好转，但长丝、短纤库存水平高位累积及疫情导致发货困难，随着产能投放反弹之路中断。四季度PX-PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大。终端开工加速下滑，萧山一主流大厂聚酯装置降负至65%附近，此次降负影响总聚酯行业负荷降2%至80%左右。TA降负确实驱动盘面相对抗跌但目前主导盘面走势的主要逻辑在于需求端的持续疲软，随着工厂的加大减产，聚酯负荷降至80%以下。市场严重缺乏信心，在需求季节性走弱以及疫情叠加情况下，对年底前需求多数持偏悲观看法，维持反弹布空PTA的大方向不变。

　　随着PX供应提升，成本端支撑不在叠加供需趋弱，PTA或将迎来破局行情，中期维持偏空思路操作。

　　11月8日，PTA2301价格运行在5278元/吨。建议入场价位为5400-5450，止盈位为5000-5050，止损位为5800-5850。

　　考虑到化工品价格波动的风险性，建议轻仓操作，可以选择20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用20万资金用于买入，80万用于风险准备。

　　以11月8日盘中价计算，TA2301合约价5278元/吨。合约保证金为12%。则每手期货合约保证金=5278*5*12%=3166.8元，按20万可操作资金换算，折可卖出合约63手。

　　持有到期日不超过12月31日。

　　(二)买入玉米2301-P-2800期权

　　在前期报告中有两个判断，其一是目前仍处于被动去库存阶段，主要源于新作上市压力有待释放，这对标去年11月中到12月底。其二是在这一阶段玉米期价倾向于趋于调整，去年9月底以来的上涨驱动主要源于临储小麦停拍，小麦现货坚挺带动玉米期价大致呈现区间震荡调整；而今年7月底以来的上涨驱动主要源于外盘及其对应的进口到港成本，能否回落主要取决于外盘即CBOT玉米期价走势。美玉米能否出现回落，这一点不确定性较大，因USDA预估之下，美玉米2022/23年度库存使用比处于近10年来最低水平，但与此同时，美玉米需求也存在疑问，表现最为突出的是，美玉米周度出口销售量长期达不到USDA预估水平，截至上周美玉米累计出口销售量不及去年同期的一半。基于上述分析，考虑到本周中USDA将公布11月供需报告，确定美玉米新作产量之余，很有可能下调美玉米出口需求，继而带动内外玉米期价下跌。在这种情况下，我们建议投资者可以考虑基于这一事件的期权交易，即买入2301合约执行价2800元的虚值看跌期权。

　　择机在13-15元左右入场买入玉米2301-P-2800，止盈目标位50-60元，止损位为0，盈亏比为3:1以上。

　　选择5%资金用于该方案操作，95%资金作为风险准备金。假设有100万投资资金，可用约5万资金用于单边策略，剩余95万资金用作风险准备。

　　入场点位13-15元/吨，止盈点位50-60元/吨，止损点位0元/吨。

　　建议不超过12月底。

　　(一)多螺纹2301空焦煤2301继续持有

　　从量上看，若10月第三、四周需求保持稳定，按去年第52周五大材库存估算，去库速度或将减缓7万吨，对应铁水增量约0.9万吨/日。目前电炉产量低位，需求下滑或由产量调节来相对平衡，230-235万吨/日铁水，对应目前240万吨/日铁水的下滑比例在2%~4%。目前按10月17日建材成交看，东北及西北成交占比约4.8%。在考虑其他区域需求季节性下滑、地产土拍面积的持续下滑，未来11-12月需求下滑2%~4%的概率较大，焦煤或相对宽松。从价上看，一是相对比值，螺纹/焦煤比值在低位，高炉利润低位，若短期不减产则钢价或需向下传导压力，让焦煤让渡利润。二是从双焦现货看，焦煤竞拍已经出现流拍，焦炭集港利润倒挂，焦炭第二轮提涨受阻，钢材在疫情后或需补库，补库结束11月整体或按需采购，焦煤现货价格或需调整。三是从冬储看，由于目前贸易商全年盈利较差、对明年预期较差，冬储意愿不强，钢价现货上方持续承压，焦煤现货上涨空间及概率较小。综上所述，在疫情结束后，钢价或企稳，下游补库会驱动焦煤反弹，但后续焦煤或向下调整。整体板块驱动向下，产业补库结束后，供需状态由偏紧向偏松转变，多低估值的成材空高估值焦煤。

　　10月18日，多3手RB2301空1手JM2301。按市值计算，价差=30吨*RB2301-60*JM2301。截止18日收盘前，价差约为-12500。建仓区间(-17000，-22000)，止盈区间(-1000，1000)，止损区间(-27000，-32000)，盈亏比约2:1。若市场向有利方向变动，预期目标盈利约12%。

　　入场位置偏低，当年度策略最大价差约为-30000，可以选择30%资金用于该方案操作，70%资金作风险准备金。假设100万投资资金，可用30万资金用于买入，70万用于风险准备。

　　以 10月18日盘中价计算，RB2301合约价3676元/吨，JM2301合约价2050元/吨。则每套策略合约保证金=3676*30*15%+2050*60*25%=47292元/套。则对应风险准备金约为110348元。单套策略合计供需资金157640元。

　　建议持有期不超过12月中旬。

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