近期，随着非上市险企陆续披露最新的偿付能力报告，结合此前已披露的上市险企三季报，寿险行业前三季度投资业绩全貌也逐渐清晰。

　　截至11月6日，除华夏人寿、天安人寿等10余家寿险公司暂未披露最新的偿付能力报告外，已有74家寿险公司披露了该报告。整体来看，这74家险企的综合投资收益率的算术平均值为1.25%，中位数为1.54%，寿险业投资端面临很大压力。

　　值得注意的是，在A股及港股上市的寿险公司及上市险企旗下的寿险公司前三季度综合投资收益率均低于2%。中小险企中，有9家综合投资收益率均超3%，其中4家超4%，最高达4.59%。此外，有10家险企的该指标为负，综合投资收益率最低的险企低至-10.38%。

　　险资运用向来以稳健著称，不同险企间极少出现综合投资收益率相差近15个百分点的现象，缘何前三季度出现了？

　　对此，受访业内人士分析称，主要原因有两个：一是部分中小险企由于偿付能力吃紧，被动减持权益资产，投资收益表现反而较好；二是投资风格保守的中小险企，债券配置占比较高，投资业绩表现良好。险企更关注保险资金的长期投资收益率，短期收益波动较大在所难免，拉长时间线来看，泰康人寿、太保寿险、人保寿险等头部险企投资能力较强，收益率依然较高。

　　10家险企

　　综合投资收益率为负

　　前三季度，在权益市场大幅波动的背景下，寿险公司的综合投资收益率出现大幅分化。

　　具体来看，74家险企前三季度平均综合投资收益率为1.25%，中位数为1.54%。其中，9家险企的综合投资收益率超过3%，14家介于2%-3%，25家介于1%-2%，16家介于0-1%，其他10家为负。

　　从险企资产负债管理的角度分析，投资端压力会传导给负债端，抑制保费、高价值业务增长速度。中国保险资产管理业协会副秘书长张倩此前表示，保险资金负债成本在5%(年化)左右。对不少寿险公司来说，今年全年的综合投资收益率要覆盖资金成本，仍有一定难度。

　　首都经济贸易大学保险系副主任李文中对《证券日报》记者表示，险企投资业务与负债业务通常相互影响，资产端投资收益率下降会影响到投资理财型保险产品的吸引力，如果投资收益率长期低迷甚至会抑制长期储蓄型保险产品的销售。

　　前三季度，上市寿险公司及上市险企旗下的寿险公司综合投资收益率低于部分中小险企。如，人保寿险为0.75%、新华保险为0.98%、中国人寿为1.60%、平安人寿为1.77%。而复星联合健康(4.59%)、北大方正人寿(4.10%)、中美联泰大都会(4.06%)、同方全球人寿(4.05%)的该指标均超4%。

　　对此，一位资深险资投资人士对记者表示，排名靠前的多数为小型险企，小型险企又分为两类：一类是本身偿付能力吃紧，导致被动减持权益资产，增持长久期债券；另一类是保守的外资险企，一直以长久期债券配置为主，而这一轮资产轮动中，配置长久期债券可以获得较大的浮盈，相对而言，这两类公司收益表现良好。

　　李文中补充道，一般而言，大险企所支配的资金规模更大，资金运用时会严格遵循分散投资原则(可能是主动也可能是被动)，但是对小险企来说，投资相对激进，因此投资收益率出现分化。

　　除上述原因之外，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳也对《证券日报》记者表示，不同险企的综合投资收益率表现与投资团队的投资能力有直接关系，也与保险公司的考核、激励制度有一定关系。

　　此外，短期投资收益率的波动往往不能体现寿险公司的长期投资能力，拉长时间线看，上市险企及头部险企依然有较强的投资能力。如，从有数据可查的年份来看，2013年至2021年，泰康人寿、人保寿险、太保寿险的平均综合投资收益率(年化)均超6%，中国人寿、平安人寿的投资收益率表现良好。

　　动态调整和优化配置

　　提升长期投资收益率

　　就目前的市场环境，保险资管机构较为关注的是，如何配置资产以平滑投资收益率大幅波动，提升长期投资收益率。

　　中再资产总经理李巍认为，在新形势下，保险资管机构更应综合长期和短期两个维度、宏观和微观两个层面、买方和卖方两个视角，重点做好以下四点：一是理性看待短期经济复苏的分层递进，结合宏观经济复苏的动态特征和微观主体的边际变化，做好均衡配置、保持动态调整和优化。二是冷静应对全球流动性收缩带来的风险挑战，着力构建多元化资产组合，针对新的情况和问题做好预案，抵御市场不确定性带来的波动与冲击。三是积极关注疫情影响下的经济发展新格局，顺应产业结构调整，选择具备资金、管理、技术等独特优势的资产，分享中国经济发展红利。四是深刻把握大资管时代的行业发展新机遇，发挥险资在大类资产配置和多元投资策略的能力优势，探索构建形成保险资管公司特色的服务实体经济的新业态，丰富金融产品和服务供给，努力在促进资产、资金的良性互动等方面发挥更为主动作用。

　　李文中表示，保险公司业务的性质决定了投资策略应当偏向保守，更注重资金的安全性。从长远来看，保险资金的运用应当保持与国家产业政策同向，更多地支持基础设施、基础性项目、新兴产业的发展。

　　上述险资投资人士表示，目前的市场环境，短期面临权益市场波动的风险和债券资产票息太低的风险，增配短期债或许是更好的选择。

　　此外，多家险企表示，将提升投资水平，强化资产与负债的联动。平安人寿表示，资产端采取一系列措施控制利差损和资产质量风险，包括加强资产负债联动，科学制定SAA(战略资产配置)规划，动态检视资产配置，加强和完善信用风险、集中度风险和汇率风险管理制度与流程等，关注资本市场波动。

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