［导语］在11月至2023年1月这一时期内，油价下跌的势头可能减缓，在预期年底前后供应可能呈现缺口的前提下，一些机构对油价做出大幅上扬的预判，纽交所的WTI交易者也对年底前后的远期交易结算价大幅上涨。卓创资讯依据基本面因素以及计量模型的测算，也对2022年11月份-2023年1月期间的油价也做出了短暂上扬的预判。

　　10月初，国际油价受OPEC+减产200万桶消息短暂拉升后，进入中下旬后，在供应紧张与需求下降两类消息的多空博弈作用下，国际油价(WTI)在动荡中从月初高点92美元逐步下降，月底时已降到87美元附近，价位最低时一度跌至82美元。

　　10月份，支撑供应紧张的消息面主要来自，OPEC+的减产效应、西方国家12月5日将对某产油国实施的最高限价、美国原油及馏份油库存持续下降等；支撑需求下降的消息面主要来自，全球经济下滑引起的石油需求减弱的机构报告等。

　　从供应与需求两类消息对油价的溢价状态看，10月份期间，因供应紧张类消息造成了油价累计推涨了18美元，因经济衰退的消息造成了油价累计下挫了9美元，由此，10月份均价比9月略升了4美元。

　　但是，从更长一些的时间看，交易者更认可全球经济下滑对油价形成的压抑作用。从7月至今的大部分时间中可以看到，经济衰退类消息对油价的打压作用要强于对供应紧张类消息的担忧(见图1)。因此，近期以来，一些交易者利用经济衰退的消息，常常可以在一个交易日大幅做空油价3美元甚至5美元。

　　从消息对油价的驱动规律看，10月份呈现在市场上的供应紧张类消息不具有持久影响作用，它们已分别进入消息影响油价的衰落期，同期，全球经济衰退的局面却还在发生与发展着。在今后的相当一段时间里，经济衰退对油价的作用还处在发酵期与爆发期阶段，这一层面的消息将继续成为油价下行的主要驱动力。

　　从基本面因素出发对油价今后的趋势做出判断，其主导或者强烈影响油价的基本面因素是，（1）美联储收紧货币政策对油价的影响；（2）OPEC+产量调整不确定性对油价的影响;(3)全球经济衰退以及中国经济变量对油价的影响。

　　在以上基本面因素中，特别应关注的是，其一，应充分认识美元宽松与紧缩周期交替的深刻含意，这是认识全球金融体系和全球经济周期性变化的前提。国际油价的强与弱周期交替就是美元周期交替的映射，因此，在美联储加息不断的作用下，国际油价下跌的大趋势是个必然的现象。换言之，只有在美联储再次货币宽松时，油价才能止跌回升。

　　其二，在全球石油市场紧平衡的环境下，OPEC+减产力度是可以改变石油市场供需紧平衡的一个重要变量。OPEC+已在2020年5月用980万捅的减产改变了供求关系，如果国际油价再次跌向主要产油国的财政平均盈亏点65美元，那么，OPEC+就有可能在已经减产200万桶基础上再减产300万桶，届时，就可明显影响供求关系。

　　在今后相当一段时期内，在货币紧缩、OPEC产量调整不确定性、全球经济衰退与中国经济变量基本面因素的共同作用下，油价将在趋势性下行的总态势下，存在着阶段性的明显波动甚至会在短期内改变跌势。

　　如以上判断，在11月至2023年1月这一时期内，油价下跌的势头可能减缓，在预期年底前后供应可能呈现缺口的前提下，一些机构对油价做出大幅上扬的预判，纽交所的WTI交易者也对年底前后的远期交易结算价大幅上涨。

　　卓创资讯国际油价研究团队依据基本面因素以及计量模型的测算，对2022年11月份--2023年1月期间的油价也做出了短暂上扬的预判。预计，(WTI)11月份月均价80美元，12月份均价为87美元(见图2)与(表1)。与美国能源信息署（EIA）以及纽交所的远期交易结算价所得出的油价大幅上涨结论大体一致。

　　说明（1）本报告中有关对国际油价的预判结论，仅是我们依据当前市场情景下形成的学术交流观点，不排除今后市场发生变化后对有关预判结论重新修正。本报告中有关价格预测结论以及其它有关观点，仅为与关注国际油价以及国际石油市场的人士作观点交流，不构成对有关人士的经营建议。

　　（2）本报告预测参照价格为WTI油价，这是考虑到本情景因素分析中，多数变量来自于美国经济与市场以及WTI油价有更明显金融属性的缘故。可以酌情对WTI价格作出价差修正后得出对布伦特油价的预测。

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