根据11月1日媒体消息，接近外汇局人士表示，10月外资机构投资境内人民币债券在双向交易中呈现净买入。

　　外资机构主要投资银行间债券市场的国债和政策性金融债，不涉及地方政府债券或其他各类低流动型债券。目前，公开数据尚未更新2022年10月外资购买境内人民币债券总量的数据。根据此前披露的数据显示，自2017年6月外资进入境内人民币债券市场以来，直到2022年1月，外资连续43个月，维持了人民币债券投资的净增长。

　　在美联储确定开始紧缩政策后，北向资金净买入境内人民币债券的趋势在2022年2月出现了扭转，连续8个月出现了负增长。截至2022年9月末，中央结算公司和上清所托管的境外机构在银行间市场的持有债券量合计规模为34049亿元，较今年1月的峰值40697亿元下降了16.3%，较2021年同期下降了11.4%。

　　在今年2月至今年9月，外资债券持有量下降的过程中，外资机构的交易笔数和交易量并未出现明显下降，两者均值分别为7097笔和6531亿元，仍高于2021年均值6077笔和5383亿元，表明外资交投十分活跃。实际上，自外资机构2017年进入银行间市场以来，其月度的日均交易量一直处于上升态势。

　　结合交易数据和投资余额来看，今年2月，外资机构债券持有量的下降，更多来源于在所投资债券到期后，外资机构减少了回笼资金的到期再投资规模。由于美联储收紧货币政策，海外融资成本上升，市场流动性收紧。同时，我国加大了货币政策对实体经济的支撑，利率债收益率普遍下行。无论是卖出持有债券获取资本利得收益，还是债券到期后减少再投资规模，外资机构都可以通过中国银行间债券市场获取相对低成本的人民币资金，再通过外汇途径获取所需美元。

　　值得注意的是，过去9个月外资机构的交投行为，更多源于其利用中国债券市场对冲海外市场波动，而并非看空中国债券市场。外资机构明显的卖出或减少再投资行为，并未干扰中国债券市场进入牛市。就在外资减持的同期，10年期国债收益率和10年期国开债收益率分别从2月底的2.78%和3.04%，下降14BPs、27BPs，到10月底2.64%和2.77%。境外机构获取了此轮债券牛市中的资本利得收益，并在人民币汇率尚未实际走弱时即进行了获利了结。

　　而在人民币汇率走弱的同时，外资机构正在利用汇率比较优势，获取更多的人民币资金投资银行间债券市场。目前，人民币兑美元汇率快速走贬压力较低，汇率发散预期较低，人民币汇率基本维持在7.30附近。境内股票和债券市场也基本回归稳定。在中国经济逐步企稳，稳增长政策窗口逐渐打开，未来经济修复较为确定的情况下，境内股票市场存在盈利修复驱动的上涨机会，而债券市场则将受益于宽松的货币政策继续牛市走势。在人民币汇率反弹之前买入，在人民币汇率反弹后获利了结，并转化为外币，可使外资机构获取人民币市场走强的投资收益，以及人民币汇率走强后的外币汇兑收益。10月外资机构投资境内人民币债券市场再现净买入也就不足为奇了。

　　值得注意的是，外资机构投资境内债券和股票涉及北向通、结算代理等多种交易通道，数据核算速度相对较慢。数据正式出炉较晚，对市场的影响也相对滞后、有限。

　　展望未来，在财政、货币政策的进一步发力支持下，中国经济将延续此前的回暖态势。中国金融市场随之企稳回升，相对海外通胀高企、货币紧缩和俄乌冲突不确定性，也将凸显更多相对配置价值。预计外资增配人民币股票、债券仍有较大潜力和提升空间，人民币汇率也将继续企稳回升。

　　(作者系中国建设银行金融市场部研究员)

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