昨天下午，国内商品市场普遍下挫，开盘后多数品种低开低走，尾盘跌幅进一步扩大。其中，沪锌大跌5%，创3个月新低，铁矿、焦炭、沪铝大跌超4%，玻璃、焦煤、螺纹、纯碱、棉花等跌超3%，其中螺纹、玻璃、棉花等多品种创阶段性新低。截至收盘，文华商品指数重挫1.78%，报于181.80点，为近一年半来新低。

　　经济数据方面，欧盟统计局10月31日发布最新数据显示，今年10月欧元区19国通胀率高达10.7%，创下1997年有记录以来的峰值。欧元区三季度GDP同比初值2.1%，符合预期，但较前值“腰斩”。 美国10月芝加哥PMI意外跌至45.2，创2020年6月以来新低，市场原本预期会从前值45.7升至47。

　　消息面上，据美联社报道，美国总统拜登将在当地时间周一提出对能源公司征收“暴利税”的可能性，因为他的政府计划在中期选举前几天想办法应对高企的油价。一位知情人士说，拜登将考虑对能源公司的利润征税，因为他试图向能源公司施压，迫使它们为消费者降低价格。

　　今天凌晨，拜登如期发表演讲称，油企的利润太高了，石油行业尚未兑现在美国投资的承诺。如果（油企）利润转移，汽油价格可能会进一步下跌。石油公司创纪录的利润是“俄乌冲突”带来的暴利，他们应该提振美国的石油生产和炼油产能。如果石油公司不降低油价，就应该对其超额利润征收更高的税，将会与国会合作解决石油公司的超额利润问题。

　　俄罗斯国防部31日发表声明称，将暂停“黑海倡议”确定的安全走廊通航。俄国防部强调，俄罗斯作为有关协议的主要缔约方，并没有退出这些协议，而是暂停其运作。俄国防部称俄方已将自身立场告知了联合国秘书长和联合国安全理事会。此前，俄国防部于10月29日表示，由于当日在塞瓦斯托波尔发生“恐怖袭击”，俄罗斯暂停参与执行黑海粮食外运协议。

　　截至今晨收盘，国际油价延续上周五跌势，WTI 12月原油期货收跌1.56%，10月份累涨9.30%。布伦特12月原油期货收跌0.98%，10月累涨11.40%。

　　欧洲基准的TTF荷兰天然气期货尾盘跌超12%，10月累跌约40%。ICE英国天然气也跌超12%。美国天然气在全国气温骤降的预期下收涨近12%，但10月份累跌约11.60%。

　　伦铜收跌1.3%，伦锌跌超4%，伦锡收跌2.6%，10月份累跌14.6%，持续刷新2020年11月来低位。伦镍收跌1.5%。

　　受俄罗斯宣布暂停参与黑海安全运输协议影响，芝加哥小麦期货开盘一度涨超7%，10月收官日涨近6%，但10月累跌4.9%。玉米和大豆期货均涨超1%，ICE棉花期货10月累跌超15%，阿拉比卡咖啡期货累跌近20%。彭博谷物分类指数周一涨近3%，10月份累涨0.77%。

　　加息板上钉钉？大宗商品再遇“黑色星期一”

　　随着全球新冠疫情的反复等因素，市场对于需求好转的预期也不断弱化，往年趁低价囤货赌行情的投机需求降温，整体市场出现了淡季更淡的特点。在此背景下，PVC、钢材、玻璃等品种出现了不断新低的走势。受弱现实、弱预期影响，周一商品市场普跌为主，部分品种甚至是顶着强基差出现了4%以上的跌幅。

　　“事实上市场已经将此次会议上美联储加息75基点计入价格，联邦基金利率期货隐含加息75基点概率为100%。且近两日美债利率、美元指数波动减小，周一大宗商品价格大概率是美联储会议意外因素。”方正中期期货研究院首先宏观经济研究员李彦森告诉记者，10月经济放慢复苏步伐的主要因素一是近期国内局部疫情继续扩散；二是海外经济衰退预期仍在上升，尤其是美欧持续紧缩之后，对中国外需有潜在负面影响；三是公布的PMI弱于预期，该数据公布前后主要内盘期货品种均在加速下跌，也反映出此因素是主要影响之一。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉记者，周一已出数据显示经济仍疲弱，商品需求端迟迟未见好转，因此延续前期弱势也不难理解。特别是国内的黑色品种，一方面高频的房地产成交数据并未改善，另一方面看建筑业PMI也有所回落，意味着基建对经济的支撑也在边际放缓。

　　此外，美联储11月议息会议召开之际，有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos称美联储可能会继续加息，并在更长时间内将联邦基金利率保持在高位。Timiraos认为，支出对加息的敏感度降低意味着需要更高利率。疫情期间的大放水导致家庭和企业财务状况异常强劲，储蓄缓冲更高，利息支出更低，使美联储遏制高通胀的工作更加困难。

　　“这条消息对于海外定价的有色、贵金属品种打压更大。关注11月议息会议上鲍威尔的发言。”周之云说。

　　本周鲍威尔是否暗示放缓加息？若不放缓，年内第四次加息75基点，对全球经济的影响？

　　周之云介绍，鲍威尔不一定会暗示放缓加息。美联储加息取决于通胀和就业数据两个维度，站在目前美国高通胀的背景下，通胀所占的权重更大些。9月份美国的CPI同比涨幅仍高达8.2%，仅比8月下滑0.1%；核心CPI同比升6.6%，高于预期的6.5%和前值的6.3%。分项来看，即使9月能源项CPI环比继续下降（-2.1%），但整体CPI环比增速依然坚挺（0.2%），主要是由于食品（0.7%）、住房（0.8%）、医疗保健（0.8%）项环比增速继续保持高位运行。首先，食品项由于供需紧张以及能源等方面通胀压力缓解有限，预计年内食品通胀环比增速存在较高的继续上行风险。其次，医疗保健项环比增速9月进一步上行，医疗保健项CPI增速还未完全体现经济其他方面通胀压力的负面影响，预计其增速至明年也较难出现放缓趋势。再次，房价增速传导至住房项CPI增速存在滞后性，预计住房项CPI环比增速见顶需等待至明年。总的来说，整体而言，预计食品、住房、医疗保健将继续构成通胀的粘性，年内通胀环比增速较难明显回落。

　　李彦森认为，预计本周美联储将会宣布加息75基点。中短期来看，美元基准利率提升可能加速海外资金回流美国，并对美元以外汇率带来负面影响。但由于目前市场对美联储加息75基点有明确计价，因此这一影响相对较小。更多影响集中在长，美元紧缩的溢出效应对全球实体经济产生更大压力，全球经济衰退风险继续上升。此外，美联储或暗示未来放慢加息步伐，从本月加息75基点降至12月加息50基点，有助于金融市场压力缓和，以及大类资产价格的阶段性反弹。

　　基于目前的高通胀背景，记者从受访人士处获悉，11月加息75个基点是板上钉钉之事，CME交易利率掉期也显示，11月加息的概率高达81%。但目前市场对于12月是否继续加息75个基点还是放缓至50个基点仍有分歧，看概率基本是对半开。

　　事实上，利率是全球大类资产的定价之锚。从美国方面的角度来看，最直接的感受是，当前30年期抵押贷款利率已上升至7%以上，对美国居民购房造成较大的负面影响。利率上升还影响到各行各业的融资成本，按照鲍威尔的说法，将利率提高到一定程度以抑制总需求的放缓，从而达到控制通胀的目的。

　　近期市场面临衰退交易与紧缩交易之间的博弈，对于投资者而言，如何抉择？

　　下半年以来，尤其是四季度以来，市场在紧缩交易和衰退交易之间进行摇摆，紧缩交易美元上涨，对大宗商品及海外权益类市场较大的负面影响，从而影响国内市场。

　　“目前主要经济体欧美经济数据较差，市场考虑衰退是否会影响美联储的政策方向。但是从中长期来看，经济需求趋势性下行是大概率事件，对大宗商品市场和权益类市场都是压力，所以短期的紧缩数据可能会降低激进加息的预期，但是长期工业品或明显下行。”中辉期货有色研究员王维芒说。

　　“近期市场面临衰退与紧缩交易，短期内紧缩仍是正在市场主要关注点。如果美联储确认12月将会放慢加息步伐，则市场情绪可能迎来阶段性缓和。但全球衰退风险仍然极高，后期市场焦点一旦转回经济基本面，将再度转向悲观。因此预计短期内主要资产价格可能阶段性触底反弹，但中长期趋势维持偏空方向。”李彦森说。

　　周之云认为，因为美联储首要解决的问题是通胀，预计加息节奏不会马上放缓，利率还会进一步提高，进而对经济形成更大的压力，最终从高通胀走向衰退，这是历史上每一次大通胀过后经济迈入衰退的历史重演。对于投资者而言，在目前美债收益率和美元指数未出现明显的拐头向下之前，不建议去过早做多。预计明年上半年经济的趋势会更加明朗，届时美债收益率可能会出现见顶回落，做多美债是个不错的选择。

　　全球经济衰退预期走强，有色金属承压下行

　　宏观层面近期扰动因素较多。加息预期反复影响市场情绪，本周将迎来美联储基准利率超越中性利率后的首次议息会议，市场情绪谨慎，同时经济数据不佳也使全球经济衰退预期走强施压整个板块。

　　“目前从美国9月份PCE物价指数和密歇根消费者信心指数表现看，通胀没有出现实质性降温，进一步夯实了市场对于美联储在本周会议上做出加息75BP决议的预期，现阶段更重要的是联储对于12月加息幅度的表态。如果发言仍表现出以控制通胀为核心的鹰派，流动性收紧预期将持续施压有色板块。”海通期货有色研究员胡畔说，本周需要关注周五公布的美国10月份非农数据，预计美联储将以此调整其加息节奏，如果数据表现比较强劲，风险资产仍将承压。近期国内疫情多发，市场对于需求环比改善预期落空也对价格有一定抑制。整体当前围绕加息与衰退的宏观交易逻辑仍在继续，大宗上方仍具压力。

　　“沪铝连续两个交易日大跌。主要逻辑来自于宏观压力和产业趋弱的共振作用。一方面，11月份美联储加息再次临近，有色价格将再度面临宏观施压。同时，前期LME铝在俄铝禁令预期下大幅垒库，同时欧洲天然气等能源问题有所缓解，海外供应干扰减轻，均对铝价带来较明显利空压力。”申万期货有色分析师侯亚辉说。

　　据悉，当前虽供应减产不断，川渝地区因限电影响电解铝减停产近100万吨，复产进度较为缓慢，云南地区水库水位低于去年同期，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。但旺季需求不及预期，淡季或更淡，当前订单走弱。海外宏观数据不佳，欧美地区高通胀背景下居民购买力下降。

　　胡畔认为，对于铝来说，近期利空因素增加，一是能源价格对于成本端的支撑有所松动，海外天然气价格大幅回落，荷兰向欧盟提出解除对俄油气的制裁，后续可能会有更多国家跟随对能源价格起到抑制作用。二是需求旺季修复预期被证伪，国内前期对于旺季有需求环比修复的预期，但是目前全国疫情蔓延和各地封控对于下游抑制明显，铝材开工维持弱势。三是目前国内的库存回落主要是因为主流地区发运问题导致到货较少，且去库幅度收窄，同时后续随着到货增加存在累库预期。不过从供应端看压力目前不大，四川地区缓慢复产，目前有消息称在枯水期结束之前四川复产产能占比不能超过60%，目前复产了36万吨左右。云南减产幅度暂未扩大，整体供应压力不大。短期供应和库存低位仍有支撑，在大跌后风险情绪得到释放以后，需要去观察能源价格和库存表现，如果库存维持去化可能会有阶段性企稳，但是整体上从长期看，短期的冲高预计都可以是布空的时机。

　　锌方面，四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升，2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，环比增加4.12万吨，四川受限电影响产能开始复产。需求端，金九银十旺季接近尾声，旺季需求不及预期，下游即将进入淡季。

　　“在旺季不旺、且淡季大概率更淡的背景下，有色金属纷纷承压下行。目前难言止跌见底，在整体宏观不景气的大背景下，仅靠国内货币宽松政策很难扭转投资者的预期，像其他的有色金属品种譬如不锈钢也有较大的空间试探八月低位。”广发期货研究院院长助理何济生说。

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