日本财务省周一披露的数据显示，从9月29日至10月27日，日本花费了创纪录的6.3万亿日元(424亿美元，约3000亿元人民币)干预汇市，阻止日元兑美元大幅下跌，并试图打击投机行为。

　　美元兑日元走势图(2020年5月至今)

　　美元指数走势图

　　日美两国10年期国债收益率比较

　　美元兑日元汇率突破150整数关口

　　日元自2021年初开始即进入兑美元的贬值通道。当年年初，美元兑日元汇率还在100徘徊。随后，日元开始了长达两年的贬值进程。今年10月20日，日元突破150的整数关口，为1990年以来的新高。但为了保持日本出口的竞争力，日本政府对日元的走势并没有做出过多干预。

　　直到今年9月22日，日元汇率跌破145.90后，日本政府自1998年以来首次进行干预以支撑日元，在美元卖出和买入日元方面花费了2.8万亿日元(约188.1亿美元)。但此次干预只是短期改变了日元走势。随后，日元兑美元仍在继续贬值。

　　在10月18日内阁会议后的新闻发布会上，日本财务大臣铃木俊一重申日元兑美元将暂时跌至149日元水平的观点，并强调“将采取适当措施应对过度波动”。他表示：“不能容忍由于投机而导致的过度波动。”在当天的会议上，日本首相岸田文雄也表示，投机驱动的快速汇率波动存在问题，不会对具体的日元水平发表评论，但政府准备在必要时采取适当行动。

　　在10月20日到21日，日元兑美元汇率在欧美盘交易时间出现短时大幅波动，在跌破150关口后大幅拉升，最终收报在147附近。市场普遍猜测，这也是继9月22日后日本央行又一次出场维护汇率。

　　按照日本法律规定，财政部拥有干预外汇市场的决定权，而日本央行负责实际的操作。

　　日元为何贬值？

　　日元本轮贬值幅度之大，只有亚洲金融危机(1995年4月—1998年8月，日元贬值45%)以及“安倍经济学”期间(2012—2015年，日元贬值38%)可比。

　　对于此轮日元贬值，华泰证券分析师常慧丽认为，日本央行逆势坚持超宽松货币政策，尤其在今年5月以后，美国及其他国家相对日本利差不断扩大，直接触发日元快速贬值。此外，日本经济基本面走弱也是导致日元贬值的重要原因，尤其是能源危机下日本贸易条件迅速恶化、贸易逆差扩大，日元兑一揽子货币也明显走弱。常慧丽认为，日本央行“逆行”的货币政策，可能加剧美元兑日元以及兑亚太一揽子货币升值的压力。

　　此外，货币大幅贬值加大本国通胀压力。8月日本CPI触及3%，为2014年10月以来高点，同时，通胀压力由点及面已经呈现全面通胀的态势。而日本国债市场在“失去活力”——日本央行持有本国国债比例不断上升，而市场活跃度大幅下降。近期日本10年期国债市场一度连续数日无成交，显示市场对国债定价有较大质疑。

　　中金公司策略分析师刘刚则认为，日元贬值导致贸易逆差大幅增加，在海外需求下行和高油价背景下，不仅未提振出口，反而造成了一定经济压力。而为了提振经济，货币政策宽松应对，使得汇率下行的压力进一步增加，若经济迟迟不提振反而可能形成负向循环。松货币+外汇干预是两害相权取其轻，但具有相当的不稳定性。

　　对全球而言，日元和日债变化的意义主要在于通过“便宜钱”供给带来连锁反应。汇率干预政策可能通过抛售日本所持外币资产，造成利率波动；而货币政策如果边际变化可能影响更大，如套息交易逆转造成的资产波动，抑或日元空头平仓引发的短期流动性冲击。基准情形下政策变化概率不大，但需要关注行长任期结束和外汇压力。

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