【20221024】铁矿：加拿大发运大幅下滑 钢联铁水顶部松动

　　核心观点：偏空 需求端钢厂仍维持较高的开工，钢联铁水顶部开始松动，钢厂整体亏损扩大，后期随季节性检修面积或会扩大。供应端整体矛盾仍需积累，目前vale与非主流的减量不足以改变铁矿整体的弱势。鉴于铁水松动，供应变化情况影响有限，我们对铁矿持偏空态度。

　　现货：偏空 港口现货成交下滑至季节性低位后向上回升显疲态，远期成交整体重心开始向下移。

　　铁水：观望 铁水顶部开始松动，钢厂亏损扩大，后期检修或会继续扩大。

　　库存：观望 45港库存整体位置矛盾已经不明显，其中澳矿降库至近七年低位，港口累库主要为巴西矿，这一点需要引起我们的注意；钢厂整体权属库存仍在低位，厂内库存上周增84万吨，后期进入11月份后逐步进入冬储环节。

　　钢厂利润：偏空 华北螺纹类钢厂即时利润20元/吨附近，我们计算即时利润为成本控制较好的钢厂，大部分钢厂早已陷入亏损。

　　折扣：偏多 11月份麦克粉折扣降至0%，金布巴粉折扣降至4.5%。麦克粉测算成本提升15元/吨左右。

　　高低品价差：观望 PB粉与低品价差仍在低位运行，钢厂整体利润水平仍有限，以节省成本为主。

　　成材需求：观望 成材主要为刚需，整体对未来仍有很大的担忧。

　　加拿大发运大幅下滑

　　澳洲整体发运处于季节性高位

　　2022年10月22日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比降3.35%，月环比降6.23%。澳洲整体发运季节性偏强，其中BHP与FMG发运中规中矩，RT发运呈现出一定的偏强状态。

　　数据来源：Reuters、紫金天风期货

　　BHP发运中规中矩

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　　力拓发运年同比偏强

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　　巴西发往至欧美量逐渐走高

　　2022年10月22日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比降5.08%，月环比降8.59%。巴西整体发运仍偏低，其中北部pdm港口卡粉发货量疲软，或为其s11d矿区采剥比问题所致，供应端的问题仍需要累积到一定程度的减量才会爆发。

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　　Vale卡粉发运量仍偏低

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　　图巴郎港降雨量异常

　　加拿大铁矿石发运量大幅下滑

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　　我国铁矿石到港量随季节性走高

　　2022年10月12日路透我国铁矿7日移动平均到港量周环比增7.4%，月环比增21.31%；其中澳矿到港量周环比降1.26%，月环比增14.13%；巴西矿到港量周环比增40.66%，月环比增43.4%。

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　　钢联全球发运累计同比降5930万吨

　　全球发运累计同比降5930万吨

　　至2022年10月21日，钢联数据显示全球累计发运铁矿石12.7亿吨，累计同比降5930万吨。其中巴西累计发运2.79亿吨，累计同比降1534万吨；澳洲累计发运铁矿石7.63亿吨，累计同比增908万吨。

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　　非主流铁矿石发运累计同比降4271万吨

　　至2022年10月21日，钢联数据显示澳洲累计发中国6.35亿吨铁矿石，累计同比增1541万吨；非主流累计发运2.36亿吨，累计同比降4271万吨。

　　到港量方面，45港累计到港9.55亿吨铁矿石，累计同比降2883万吨。

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　　FMG发运累计同比增911万吨

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　　Vale累计发运有回升迹象

　　Vale整体发运再次陷入疲软，特别是北部矿区PDM港口的发运，跌入季节性低位。Vale在Q1主要受到降雨的影响，目前看其东南部与南部矿区降雨量显示出异常，雨季的影响或在Q4再次拖累发运，另外其S11D矿区矿石出产率可能受到了影响，导致PDM港口的发运走低。

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　　欧洲地区铁矿到港量小幅走高

　　日韩地区铁矿石到港量回升至正常水平

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　　欧盟地区热轧卷板价格再次下跌

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　　PB粉溢价回升遇阻

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　　8月份海外生铁产量恢复程度有限

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　　钢联铁水顶部松动

　　铁水顶部开始逐渐下滑

　　Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.05%，环比上周下降0.57%，同比去年增加5.50%；日均铁水产量238.05万吨，环比下降2.10万吨，同比增加23.47万吨。钢联铁水在顶部有松动迹象，这种松动迹象后期的延续主要在于季节性的检修，以及在钢厂利润低微下的负反馈。季节性的下滑整体比较平和，行情的主要波动需要负反馈来给出。

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　　疏港量随铁水下降

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　　电炉产量逐渐开始回升

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　　电炉仍在亏损

　　电炉整体仍在亏损，但近期的亏损到了一个盈亏平衡的状态，成本控制好的钢厂或有利润，故整体短流程产量有一定的回升。

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　　短流程产量未出现明显增量

　　成材表需尚可

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　　整体成交仍在近7年季节性历史低位

　　从成交来看，整体建材成交仍在近7年季节性历史低位。随着北方进入冬季工地停工，需求整体堪忧，下一步市场逐渐进入冬储考量，鉴于目前整个市场的情况，对于成材后期的需求我们仍堪忧。

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　　整体钢厂利润近期处于震荡状态

　　近期利润再次大幅下滑，从我们测算的利润数据来看，目前成本控制好的钢厂已经没有利润，成本控制不好的钢厂早已亏损。

　　C3航线运费有再次下跌迹象

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　　45港库存周环比降80万吨

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　　澳矿库存降至近7年低位

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　　钢厂厂内库存波动范围或扩大

　　上周钢联公布45港总库存1.3亿吨，周环比降80万吨，月环比降271万吨。分项数据来看，粗粉降58万吨，块矿库存周环比增9万吨，球团降23万吨。分国别库存来看，澳洲矿降46万吨，巴西矿降11万吨，非主流矿降22万吨。从港口库存结构来看，目前累库最严重的仍为巴西矿，澳矿逐渐向低位降库，也意味着好矿的库存在不断的降低，而巴西地区高硅巴粗的库存仍为主要的累库品种。

　　钢厂权属库存来看，整体库存仍在低位，厂内库存周环比增84万吨，随着时间逐步推移进入11月份迎来冬储行情。

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　　PB粉持续降库

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　　钢厂nmpj库存逐渐被消耗

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　　平衡表

　　平衡表

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　　衍生

　　01基差收缩至低位

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　　整体预期仍在钢厂亏损结构中

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　　10月普氏均值95美元/干吨

　　10月份普氏均值下降至95美元/干吨，较9月份下降3美元/干吨，较8月份下降10美元/干吨。

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　　10月普氏均值95/折扣之下成本提升

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