煤焦盘面今日（10月18日）继续大幅向下调整，焦煤收跌3.07%，焦炭收跌2.89%，领跌黑色系。

　　焦煤2301合约

　　图片来源：文华财经

　　焦炭2301合约

　　图片来源：文华财经

　　从盘面角度来看，黑色整体回落，且原料煤焦跌幅大于成材，盘面仍以原料负反馈逻辑走势为主。当前成材市场需求预期仍偏弱，且亏损压力增加，钢厂减产数量较前期有所提升，引发市场空头对于钢厂减产——原料需求减弱——原料价格下跌的负反馈逻辑。而焦炭第二轮上涨在上周已经提出，但目前大多数钢厂仍未接受，也推动了这一轮逻辑的延续。

　　从基本面看，焦煤及焦炭表现相对平稳。煤焦本周均有一定减产，受政策影响为主。进口焦煤方面，蒙煤通车量目前也有一定下滑，且外运受限，下游原料库存整体回落，对原料仍有一定支撑。当前港口焦炭仓单成本约在3000附近，2600大致对应2-3轮下跌行情，反应相对较为充分，焦煤方面表现类似。在成材端没有出现长期累库行情的背景下，煤焦大贴水结构下继续向下的动力预计将有所减弱，可关注焦煤2000附近，焦炭2600附近支撑情况。

　　中长期来说，煤焦供需的重心依然在钢厂铁水及利润的变化对原料的需求影响，以及低库存背景下钢厂补库对煤焦的支撑情况。

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　　7月以来，煤焦盘面回落，煤焦三季度的整体表现如何？

　　7月初国内疫情散发叠加高温降雨天气影响，终端需求不佳，钢厂亏损严重，原料价格受到压制，到了7月末，钢材需求边际好转，煤焦需求开始回暖。8月初保交楼政策提出，给予市场信心，但8月下旬，国内房地产数据不太理想，同时，焦企提涨利润修复后，复产较快，总库存累积。而蒙古甘其毛都口岸测试通关极限，虽未达到900车/日，但也意味着整体通关上升。盘面再度开启下跌。

　　进入9月，煤矿安监较为严格，煤矿仍有减产预期。进口方面，蒙煤进口中动力煤的占比逐渐提升，焦煤的进口量反而有所减少。在未来一段时间，国内的焦煤及进口焦煤，均将出现一定幅度的供应下滑。

　　展望四季度，国内煤焦产量将如何表现？今年的保供力度较去年又有何变化？

　　从今年2季度以来，国内焦煤煤矿基本已应开尽开，汾渭统计的样本企业开工率基本在101%上下波动。4季度若没有其他外力的影响下，煤矿开工率很难超过这一水平。按照101%附近的开工率测算，大致对应国内精煤日均产量在145万吨/日附近。

　　在保供方面，根据调研情况，今年山西部分煤矿保供力度较去年小幅增加。根据库存变化及平衡表，我们推断今年焦煤保供的数量在4-6万吨/日，预计保供将持续至供暖季结束。

　　从进口方面来说，四季度需重点关注的进口煤数据有哪些？

　　2022年1-8月累计进口炼焦煤3859万吨，较去年同期增加800万吨左右。增量主要在澳煤及俄罗斯煤。俄罗斯煤进口数量在今年有较大幅度提升，但俄煤性价比在2季度后表现一般，进口优势不明显，3季度末贸易商俄罗斯煤进口积极性有所减弱。

　　蒙古煤1-8月进口量较去年同期有300万吨左右增幅，全年蒙煤进口量初步预计在2700万吨上下。甘其毛都口岸通车量9月末时恢复至最高790车附近，策克口岸于5月末恢复通车，满都拉口岸也有一定恢复，三大口岸通车量基本维持在1000车以上。另外，无人车通车也陆续启动，目前日均在60车附近。铁路方面，TT-甘其毛都铁路线路已经开通运输。铁路并不能直通国内，仍需汽运短倒进入国内，因此也涉及通关问题。整体蒙煤进口量同样受制于口岸的通关能力。

　　加拿大煤则保持长协进口量，月进口量基本变化不大。美国煤在年初进口量较大，但随着欧洲煤价上涨，美国煤出口欧洲方向增加，出口中国数量减少。

　　总体来说，预计国内四季度焦煤进口量变化不大，四季度月均进口在640万吨，全年焦煤进口量预计在6410万吨附近。

　　随着焦炭第二轮上涨的提出，焦炭的供需情况如何？操作中需要关注哪些外部因素？

　　煤焦现货仍不可宽松，焦炭第二轮上涨已经提出，但目前大多数钢厂暂未接受。钢厂方面近期库存因运输等因素影响有所下行，预计后期接受概率大，涨后焦炭仓单大致3130附近。不过目前宏观政策支撑不强，叠加钢厂亏损压力增加，钢厂方面后期有因利润减产可能，导致煤焦等原料价格承压。但目前煤焦贴水较大，向下空间有限，盘面仍将维持区间震荡运行，重心小幅下移。

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