【导语】2022年9月，国内汽油、柴油市场供需差值继续缩小，符合上轮预期，且实际批发均价与实际零售均价同时上涨，均符合与供需差值的反向联动规律。汽柴油供需均减少，但供应端降幅相对更大，主要原因在于9月商业库存水平下降。主营单位检修装置减少，生产端发力，汽柴油产量提升，独立炼厂则因装置负荷降低导致产量减少，且存在继续减少的可能。预计10月汽油供需均存在减少预期，供需差值或将持稳；柴油供应增加、需求转弱，柴油供需差值或反弹。

　　汽油市场

　　2022年9月，国内汽油供需差值为2436万吨，较8月缩小，供大于求的局面进一步缓解。

　　9月份汽油供需差值环比减少2.13%，连续第三个月缩减。国内汽油供应、需求均减少，供应减量相对较多，总供应量减少130.83万吨，总需求量减少77.42万吨。9月汽油总供应量降低多归功于商业库存回落，9月汽油期初库存较8月减少136.04万吨。产量降幅不大，较8月减少0.85%，但分别看来，主营单位9月汽油产量增加25.9万吨，独立炼厂则减少34.42万吨，这种分歧归结于两方面：一、主营单位前期检修装置9月重启，装置开工负荷率提升，9月主营一次装置检修损失量较上月减少238.61万吨或77.61%，独立炼厂则仅减少26.07万吨；二、山东个别企业由于参与新旧动能转换项目整合，装置于9月期间关停，造成汽油产量显著减少，山东省独立炼厂汽油产量较8月减少近30万吨。从需求方面来看，9月燃油车需求表现一般，继8月反弹后再度回落，国内油价仍较高是抑制汽油需求的一部分原因；另外，与9月学生返校后各地出行减少也密切相关。

　　从汽油价格来看，9月国内实际批发均价与实际零售均价均上涨，其中实际零售均价涨幅略高，批零价差较8月增大，另外这是继5月后首次，实际批发均价与实际零售均价走势同时符合与供需差值的反向联动规律，供需价差向下，价格向上。9月国内汽油实际批发均价与实际零售均价环比分别上涨0.3%、2.15%，国内原油均价环比下滑5.26%，国内综合炼油利润理论值环比上涨273.34%，成本传导使生产端受益，但批发均价上涨后再逐步下滑，炼厂在保证利润的前提下，以出货为主，因此在去库存方面初见成效，批发均价的相对稳定使零售端同时受益。

　　对比3个月前数据，9月汽油供需差值较2022年6月减少9.41%，总供应量减少234.87万吨，总需求量增加18.5万吨。汽油期初库存量较3个月前减少188.1万吨，目前库存水平回归至与一季度末相近水平，二季度因需求疲软导致的高库存状态暂时缓解，但由于高库存逐步常态化，库存水平仍将在相对高位震荡。另外，汽油产量近三个月连续减少，降量主要来自于民营企业，独立炼厂三个月产量累计减少19.38%，主营单位三个月则累计增加7.35%。价格方面，9月汽油实际批发均价和实际零售均价较三个月前分别下滑4.25%、8.93%，国内成品油最高零售均价6-9月累计上调2次、下调6次，折算后汽油累计下调1025元/吨，因此实际零售价格跌幅略大，6-9月期间炼厂生产端获利相对较多。

　　对比去年同期数据，9月汽油供需差值较去年同期减少7.24%，总供应量减少346.93万吨，总需求量减少156.65万吨。产量与期初库存量同比跌幅均在8%左右，9月一次装置检修损失量与去年同期相比，不足去年9月的50%，由此可见，一次装置产能利用率较去年高，低的是开工负荷率与产品收率。需求方面来看，燃油车消费不及去年水平，近一年单月需求数据始终在“涨后回落、跌后反弹”中反复震荡。

　　4季度，商品将如何收尾？

　　未来3年，驱动价格、盈利变化趋势及程度如何？

　　未来5年，如何利用供应、需求演变规避风险及挖掘机会？

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　　预估10月，汽油供需差值或将持稳。10月国内一次装置检修计划将进一步减少，目前主营单位仅3家处于检修期，一次装置开工负荷率将继续回升；独立炼厂除3家企业因整合计划关停一次装置外，暂无其他一次装置检修，但如催化裂化等二次装置有部分检修计划仍能导致汽油产量减少。四季度独立炼厂原油配额紧张，受此影响开工负荷率预计将有所下滑，但主营单位装置正常运行将补足这一部分。考虑到10月份自然日多出一天，加上9月持续下跌的国际油价对10月将带来滞后影响，炼厂利润相对可观，预计汽油产量将有小幅增长。据数据显示，近月来出口量逐步增长，10月汽油出口量或将继续增加，综合判断汽油库存下月存在小幅回落可能。10月国庆小长假对下游备货带来的利好出尽，备货需求会相应减少，从终端需求来看，国内多地气温降低对汽油消费将带来利空影响，燃油车出行受到约束，预计汽油消费量将继续回落。10月份汽油供需都存在减少预期，预计供需差值会有持稳表现。

　　柴油市场

　　2022年9月，国内柴油供需差值为3578万吨，供大于求局面继续缓和。

　　9月份柴油供需差值环比减少2.56%。国内柴油供应、需求均减少，总供应量减少103.12万吨，总需求量减少9.02万吨。9月柴油产量较8月减少14.3万吨，其中主营单位增加5.94万吨，独立炼厂减少20.24万吨，主营单位、独立炼厂一次装置开工负荷率则是分别上涨3.84%、3.24%，柴油产量的减少主要原因归结于二次装置降负荷或停工，以及减油增化。9月柴油期初库存量较8月减少117.65万吨，国内商业库存基数较大，3.11%的环比下降力度在近期的市场背景下已属强力，9月生产端产出减少，加强了去库存力度。柴油需求进入秋季需求高峰，但消费情况表现不佳，结合价格来看，9月实际批发均价与实际零售均价均上涨，需求高峰期开始前，下游贸易商及终端已在8月“相对低价”下提前囤货，导致消费端在9月主要以消耗囤货为主，当月需求则比较平淡。

　　从柴油价格来看，9月柴油批零价差进一步缩小，月度平均批零价差缩小至205元/吨。实际批发均价与实际零售均价环比分别上涨5.24%、1.59%，且均符合与柴油供需差值的反向联动规律。理论上来看9月炼厂加工利润可观，且随着独立炼厂原料紧张、产出减少，支撑实际批发价格上涨，零售端盈利空间被压缩。

　　对比3个月前数据，9月柴油供需差值较2022年6月减少4.94%，总供应量增加2万吨，总需求量增加187万吨。柴油供应端近三个月经历上涨再回落的波动，从结果上看9月较6月数据小幅变动。6月国内柴油需求量为年内次低值，传统消费淡季与高温天气共同导致下游需求疲软，同时“雪上加霜”的是，上半年成品油限价多番上调带动零售价格水涨船高，消费端面对柴油高价也只能望而兴叹。6-9月，随着柴油零售价格从高位跌落，下游也开始为即将到来的旺季做囤货准备，需求量提升。较3个月前，9月国内柴油实际零售均价下滑8.76%，国内原油月均价3个月下滑1140元/吨，前期零售端的获利空间目前转移至生产端，9月实际批发价格较3个月前上涨2.16%。

　　对比去年同期数据，9月柴油供需差值较去年同期增加9.02%，总供应量、总需求量分别增加324.57万吨、28.66万吨，幅度分别为6.53%、1.70%，供应增幅高出需求增幅4.83个百分点。一年间柴油供应量的增加主要来自于商业库存的“堆砌”，9月柴油期初库存量较去年同期增加338.8万吨，产量则减少38.31万吨，2022年以来炼厂减油增化和降低开工负荷率，已从生产源头有效控制柴油产出，库存量仍大幅增长，柴油下游需求薄弱可见一斑。高价对于需求的抑制也起到重要作用，9月国内原油月均价同比增长29.97%，成本向下传导，柴油实际批发均价与实际零售均价同比分别增长31.99%、21.57%。

　　预估10月，柴油供需差值或将小幅反弹。生产端炼厂检修减少，尽管独立炼厂受原料影响或将降低开工负荷率，但主营方面将相应补充供应。另外，2022年前三季度国内一次装置累计检修损失量较去年同期增加6.26%，其中主营单位同比增加3.27%，因此卓创资讯认为，生产企业尤其是主营单位，在今年四季度会以完成年度计划为目的，适度提高负荷增加产出，且四季度前期增产力度或将大于年末，预计10月柴油产量将有所提升。从需求端来看，农忙高峰已过，工矿、基建需求相对稳定，物流需求或有所放缓，预计10月柴油需求将较9月小幅下滑。需求表现不足，商业库存或在当前水平小幅震荡，但近月来柴油出口量增加，或能适度缓解总供应量增长的压力。总结来看，供应增长、需求减弱，预计10月柴油供需差值将小幅反弹。

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