行情回顾

　　截至10月14日收盘，PTA主力合约收于5392/吨， 环比下跌2.11%；乙二醇主力合约收于4025元/吨，环比下跌1.18%。受国庆节期间原油利多累积发酵，节后开盘聚酯大幅走强带动下游产销及开工率改善。但随着油价上行乏力，聚酯重回供需弱势下行通道。

　　逻辑观点

　　PTA供需面来看：受PX供应增加及加工费效益良好带动，PTA开工率亦提升，目前行业负荷已回升至77%的偏高水平。下游聚酯工厂产品去化进度偏慢，库存压力尚存。预计四季度聚酯月均负荷在84%偏下水平。聚酯产销虽好于节前预期，但聚酯工厂对于涨价相对谨慎，更多的仍是想要出货降库，后续来看聚酯负荷提升难度较大。PTA现货流通性也在逐步改善，市场逐步走向宽平衡。

　　乙二醇方面：开工率大幅回升及新装置投产下，远月增量预期较强。从聚酯需求端来看，10月初短纤负荷局部略有提升，长丝工厂有部分降负动作，截至10.13聚酯负荷降至83.2%，后续仍有减产预期。

　　库存：市场刚需支撑已有减弱，PTA供需去库转向累库，10月TA预估累库幅度在5-10万吨附近。截止10.10华东主港地区MEG港口库存约89.2万吨附近，环比增加0.4万吨。

　　下周行情展望

　　PTA: 后市来看，上游PX开工稳步提升，四季度新增投产较多。虽然新装置至少需要11月集中放量，但新产能加速释放下，PXN价格重心将进一步下滑。

　　乙二醇：假期过后近期集中到港累库幅度较大，但下半个月预计有缓解。后市来看，随着供应端开工率及增量装置开工稳步提升，受需求疲软拖累累库压力偏大，乙二醇仍可选择高位布空策略。

　　操作建议

　　PTA成本端上行动力不足，TA累库及产能过剩预期叠加聚酯减产去库，走势仍偏空。

　　风险提示

　　原油冲高 聚酯大幅去库

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