21世纪经济报道特约研究员 娄世艳 王应贵 

  当地时间10月10日，美股市场仍在消化就业报告内容，延续了震荡走势。道琼斯30种工业股票平均指数微跌0.32%，标准普尔500指数跌0.75%，纳斯达克跌1.04%，创下2020年7月以来的最低收盘点位；美元指数以113.165报收；十年期国债收益以3.984%报收，涨2.54%。

  近日美联储决策官员密集表态，向市场发出强烈信号。芝加哥联储主席查尔斯•伊万斯（Charles ）周一在全国企业经济学年会经济会议上表示，通货膨胀对社会产生了广泛的影响，美联储在今年年底前应持续加息，以高利率抑制经济增长。同时，他估计，明年初联邦基金利率会超过4.5%，但在随后的一段时间里保持不变。

  美国9月份就业报告显示就业增长稳中有降，但金融市场却担心，美联储会有充分的理由持续激进加息。10月7日，美国劳工部发布了9月份就业数据，非农业部门新增26.3万个就业岗位，低于8月份的31.5万，创下2021年4月以来最小增幅；失业率由8月份的3.7%降至3.5%；劳动参与率略降至62.3%。此外，9月份时均工资增长5.0%，表明这一轮通货膨胀压力对就业成本的影响依然很大。

  美国劳工部数据还显示，全国就业人员时均收入由2020年2月的28.56美元，上涨至2022年9月的32.46美元，涨幅达13.66%；就业成本指数由2020年第一季度的140.3，上升至2022年第二季度的154.1（2005年12月为100），增幅达9.84%。新增就业岗位的行业分布差异较大。9月份新增就业岗位主要来自私营部门，政府部门还裁减了2.5万个就业岗位。私营部门的就业增长主要来自教育与卫生、休闲娱乐、制造和建筑行业，分别增加了9万、8.3万、2.2万和1.9万个岗位。

  总体而言，美国就业市场依然偏紧，企业经历“用工荒”之后对裁员十分谨慎，但随着经济活动减弱，企业感到即将到来的经济衰退的阵阵寒意，开始放慢了招聘节奏。现在是圣诞销售旺季前的备货时间，大小企业忙于为年末销售大量采购、生产和储存各类商品，因此第三季度是企业用人最多的时候。即使这样，就业市场已开始显露疲态。

  就在就业报告发布之前，金融市场一直在揣度美联储11月2日是否继续加息，预期也出现了较大分歧。一方面，美联储官员主张继续保持加息节奏，以果断地遏制住通货膨胀，同时应合理引导市场对长期通货膨胀的预期。美联储决策机构内部就抑制通胀达成了共识，对外发出了同一种声音。除了美联储主席鲍威尔外，其他官员均在不同场合发表了一致的看法。另一方面，一些学者和美联储前任官员认为联储应暂缓加息，不应从一个极端走向另一个极端。

  9月27日，美联储明尼阿波利斯主席尼尔•卡什卡里（Neel Kashkari，今年没有投票权）表示，在通货膨胀降温前，美联储需要持续加息。9月30日，美联储副主席莱尔·布雷纳德（lael Brainard）表示，美联储注意到激进加息所产生的金融震荡，但不会在时机尚不成熟时放弃遏制通胀的努力。10月3日，纽约联储主席约翰•威廉姆斯表示，趋紧的货币政策已开始促使需求降温，减缓了通胀压力，但是联储的任务尚未完成。10月4日，美联储理事菲利普•杰佛逊（Philip Jefferson）再度就货币政策表态，尽管治理通胀已初见成效，但消费者的通胀预期持续时间较长，对付通胀需要耐心。10月6日，美联储理事丽莎•库克（Lisa Cook）认为，目前通货膨胀居高不下，美联储需要快速加息。同一天，美联储理事克里斯托弗•沃勒（Christopher Waller）表示支持大幅度加息。

  然而，有那么一部分人，特别是市场投资者，总喜欢拿经济衰退说事，认为美联储应停止加息，等待通胀变化态势。耶鲁大学教授曼昆（Greg Mankiw）认为，美联储加息过头，会引起不必要的经济深度衰退。美联储原副主席唐纳德•科恩也持相似看法，认为应放缓加息节奏，以观察紧缩银根后的政策效果。众所周知，今年上半年美国经济已连续两个季度出现负增长，第三季度形势同样不太乐观。

  迄今为止，今年标准普尔500指数下跌了23.64%，债券融资（房贷抵押债券、公司债券、联邦房贷机构债券和资产抵押券）比去年同期下降了2.32万亿美元，股票融资额为772亿美元，比去年同期下降了2684亿美元；美国最优惠房贷利率升至6.7%；自今年开年以来，美元指数上涨17.93%，强势美元正打击美国制造业。种种迹象表明，激进加息所产生的成本效应已波及美国家庭和企业，正拖累经济增长。金融市场总是在乐观猜测，美联储要放缓加息节奏。然而，市场的乐观派们总是被一次次地无情打脸。

  现在，美联储已经没有退路，只有咬牙抗击通货膨胀，否则美联储信用会破产。前不久，美国财政部长简•耶伦公开表示，治理通胀是美联储职责所在，言外之意，目前通胀失控责任在于美联储，大有中期选举前“甩锅”给美联储的意思。美联储去年坚称，通货膨胀是由短暂因素所致，事实证明，美联储判断出现严重失误。最近，鲍威尔信誓旦旦地表示，美联储要像沃尔克那样不惜连续加息遏制通胀。如果现在退缩，那美联储信用将沦为笑柄，从此金融市场将不再理会央行的说辞。况且，尽管经济表现得有些踉踉跄跄，但就业市场却展示出较强的韧劲，美联储没有理由在此时选择退出。

  没有哪一个国家是一座孤岛，这句话应该是对目前盛行的单边主义的一个严重警告。国际货币基金组织（IMF）主席格奥尔基耶娃周一表示，全球经济前景越来越黯淡，衰退风险正在上升；约占世界经济规模三分之一的国家将经历至少连续两季度经济衰退。格奥尔基耶娃或许低估了美联储激进加息对全球经济的严重影响。世界银行行长大卫•马尔帕斯（David Malpass）警告称，世界经济增长急剧失速会产生长期衰退风险，发展中国家短期经济前景异常困难。

  占全球经济规模27.3%的七国集团经济前景堪忧。美国经济增长情况无需赘述。日本作为集团中的第二大经济体，过去十年的复合年均增长率为0.7%，其经济的最大特点是缺乏稳定性，对世界尤其是美国经济增长依赖度较高。德国、法国、英国和意大利同病相怜，过去十年的复合年均增长率分别为1%、0.8%、1.4%和-0.3%。在俄乌冲突冲击下，这四大国家国内能源价格飞涨，工业和家庭用电受限，经济增长已无太大指望，现在应当考虑的是如何过冬和应对民众抗议。据有关消息，意大利、法国和德国的每度电费用分别为3.169、2.712和2.666欧元，美国所谓的经济制裁让本国能源公司赚得盆满钵满，欧洲一些国家再次被打劫。英国经济已乱成一锅粥，新政府欲以全面减税来重启经济增长，然而欲速则不达。加拿大央行激进加息后，经济增长乏力，主要指标向坏。

  美联储加息预期导致集团成员国货币大幅贬值，使得这些国家经济运行出现困难。尽管日本央行干预外汇市场，但效果短暂，目前美元对日元汇率站稳145。国内经济长期饱受通货紧缩之苦，好不容易盼来了温和的通货膨胀，日本央行岂肯以加息来掐灭经济复苏的火苗？自开年以来，截至10月7日，日元、欧元、英镑和加元对美元分别贬值了26.29%、14.31%、18.07%和8.73%。英国新任首相利兹·特拉斯全面减税计划的第一把火还没燃起来，却把自己给烧着了，由此引发的英镑贬值导致国债利率急升，国内养老基金衍生品交易保值策略失算，养老基金无力追加保证金，英国央行不得不入市干预。汇率涨跌情况或多或少反映了这些国家糟糕的经济状况。

  自2007-2009年以来，七国集团的一些政府采取不负责任的财政政策，为争取民众手中的选票而不惜发放各种补贴，导致政府支出连年扩大、债台高筑，赤字型财政政策成为经济增长不稳定的最大祸根。据经合组织数据，2006年，美国、日本、德国、法国、英国、加拿大和意大利的中央政府负债与GDP之比值分别为85.92、172.7、69.19、77.27、51.15、91.15和114.63，2021年末，这些国家债务比分别达到了150.53、259.46、77.4、145.33（2020年）、142.99、130.47和173.71。如果下一轮经济衰退来临，七国集团拿什么拯救经济？

  联合国贸易与发展会议在发表年度全球经济展望时警告称，持续加息会重挫发展中国家经济，呼吁美联储和其它中央银行停止加息，因为央行可能把全球经济推向衰退以及长期滞胀。当然，美联储只会把这样的警告当耳边风。连续加息后就业市场受影响不大，就进一步增强了他们自信。不过，美国银行10日发布的研究报告认为，从明年初开始，第一季度非农就业岗位将以每月17.5万的速度减少，全年失业率将上升至5%-5.5%，而美联储的预测值为4.4%。考虑到目前的通胀水平，美国银行的预测似乎更符合实际。

  本周开始，上市公司将陆续公布第三季度业绩报告，投资者应特别留意权重股对公司未来经营的展望。10月13日将公布的消费者指数（CPI）和27日公布的第三季度GDP增长（预估值）将对市场产生重大影响。如果GDP增长率依然为负值，无论美国经济分析局如何认定，美国经济都是连续三季度衰退，这将对金融市场产生强烈影响。11月2日，美联储预计会加息75个基点，视未来几个月经济指标情况，12月份可能加息50个基点。10月份将是美国金融市场最困难的一个月，余下的两个月将用来修复市场的过度反应。

  11月8日，美国中期选举结果将决定哪个政党控制美国国会参众两院，也决定未来美国政治走向。持续高烧的通货膨胀、对经济衰退的焦虑以及高涨的能源价格是选民心中的大事，参照中期选举历年统计数据，今年民主党选情可能不妙，如果不出现大的意外，极有可能失去对参议院或众议院的控制，甚或失去对两院的控制。届时，民主党所提出的任何拨款计划必将遭到共和党人的坚决阻扰，拜登总统将成为名副其实的“跛脚鸭”，只能将注意力转移到对外政策事务上。

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