近日中国宣布将人民币贬值后，亚洲诸新兴市场国家货币纷纷暴跌。周一（8月24日），彭博大宗商品指数甚至创下1999年以来新低，令新兴市场货币从拉美到亚太纷纷承压，并引发对新兴市场无力应对资本加速外逃的担忧，即使它们拥有的外汇储备远高于20年前，但市场还是怀疑97年亚洲金融危机是否将再次上演。

————观点一：亚洲金融危机不会重演————

美银美林：人民币贬值不会令亚洲金融危机重演，中国降准降息或挽市场信心

美银美林周一发表报告称，近期人民币贬值不会导致另一波亚洲金融风暴。

1.与1997年不同，目前并没看到新兴亚洲货币有大幅贬值的情况出现，反而根据该行的长期估值模型推算，这些国家货币看来仍被低估，与它们现时的经常帐相符。

2.目前各国仍有政策空间刺激经济。报告称，亚洲国家政府资产负债表对外币借贷的依赖很少，且本身已建立了流动性高的本地债券市场，提供“后备政策”予借贷及融资。此外，亚洲区仍有充裕的减息空间。

3.令到1997年亚洲金融风暴恶化的原因，是通过加息以保护当时被高估的汇率挂钩，而当时国际货币基金会(IMF)的纾困措施包括要求关闭体质欠佳的银行，亦被指加速了区内信贷紧缩。然而，中国、印度、南韩及泰国仍可能在今年底前降息，而亚洲区金融机构及中央银行也有更佳的准备以及资本应对前面的挑战。

该行指出，亚洲金融风暴与现时情况的主要共通点，是商品价格下滑余震传导至新兴市场商品生产商，尤其该些与汇率挂钩的。例如哈萨克斯坦近期将当地货币与美元脱钩，就反映了其现时脆弱的情况。

中国自2011年底以来已降准累计400点子，降息171点子，目前风险在于市场仍认为中国仍未跟上步伐，导致进一步资本外流及人民币贬值压力。这意味着中国有需要降准及减息以重拾市场信心。

摩根士丹利：8个点表明亚洲金融危机不会重现

摩根士丹利表示，目前的市场动荡并没有90年代末严重。8个原因如下：

1.债务情况：本轮债务累积很大一部分来自国内债务，而不是外债。此外，外债的增加是以本地货币计价，且是被政府公共部门抬高。相比之下，1990年代增加的外债大部分是以美元计价，是被企业部门拉高。

2.通货膨胀：如今大部分地区消费者价格指数（CPI）都处于低通胀水平，生产者物价指数（PPI）也持续通缩。在典型的周期内，通胀压力通常对央行政策有所约束，但在本轮周期，这种约束却没有显现。

3.经常账户：大部分国家新兴国家都是盈余；只有印度和印尼出现小规模赤字，但均不超过GDP的2.5%。

4.外汇储备：外汇储备与短期债务之比提高了3到5倍。同样，外汇储备规模相对于进口水平也有所提高，大概覆盖15个月的进口。

5.弹性汇率：新兴市场货币过去两年内一直在调整，这保证了调整的稳步前进。尽管实际有效汇率一直在升值，但摩根士丹利相信，对大多数国家来说，实际有效汇率正在从被低估向正常估值转变，这在经常账户中有所反映。

6.外部因素：鉴于目前美国的潜在增长率低于1990年代，美国这次实际利率的增长速度和规模可能会更慢、更低。

7.欧洲货币政策：1996-1997年，欧洲收紧货币政策。但此轮周期欧洲正在实施量化宽松，实际利率维持在负值区间。

8.除日本外亚洲市场对发达市场的重要性：1996年，金融危机前一年，除日本外的亚洲GDP占全球名义GDP的9.8%，现在则是21.8%。2014年，除日本外的亚洲名义GDP占全球比重比欧元区还大，但仍然小于美国。在这种背景下，亚洲经济放缓将影响到发达市场，会对美国货币收紧步伐构成挑战。

香港对冲基金人士：目前看不到再次爆发金融危机的可能

有香港对冲基金人士认为，最近促发市场下调的一个重要因素就是人民币汇率下跌。

该对冲基金人士指出，在人民币汇率调整前，市场已经处在美元加息周期中，不少投资者已经在押注亚洲新兴市场货币贬值，市场情绪比较脆弱，随着人民币汇率下调，对周围国家带来一些冲击。

不过，目前看不到再次爆发金融危机的可能，主要是信心问题。该对冲基金人士认为，当前的市场和外部环境均不同，上一次亚洲金融危机源于金融机构的资产、负债错配，现在亚洲金融机构并非外债主体，部分企业面临外债问题不会引发金融行业的系统性风险。另一方面，美股下跌属于上涨后的正常回调，无需过度解读。

————观点二：来自两张图片的“迷信”——金融危机恐将袭来————

图1：1995年至今摩根大通亚元指数长期走势图

1995年至今摩根大通亚元指数长期走势图

彭博-摩根大通亚元指数（Bloomberg-JP Morgan Asia Dollar Index ）是排除日元后，追踪亚洲十种交易最活络货币升贬走势的指数。其组成货币包括人民币、印尼盾、韩元、马元、菲律宾披索、泰铢和印度卢比等十种亚洲货币。

由摩根大通亚元指数可以明显看到，先前三次亚洲货币兑美元大幅贬值时，都发生了全球性的金融危机，第一次是1997年亚洲金融风暴，第二次是2000年的互联网泡沫，以及2008 年的全球金融海啸。

而目前再一次的亚元指数再度下挫，全球性的金融危机是否将可能重演？

图2：金融危机也兴“七年之痒”

上图反映的是，1973、1987、2001年的股市崩盘、1980年的美国衰退、1994年的债市危机、2008年的次级债危机，每隔七年来一次，全球金融危机似乎也存在“七年之痒”，而如今又一个七年来临，这次是否会从新兴市场开始呢？

周一，香港万得通讯社发布文章《全球金融危机也兴“七年之痒”，此次新兴市场首当其冲？》，里面提到，近期中国制造业需求疲软，大宗商品价格下滑，新兴市场最易受此影响，同时货币和贸易战、美联储加息的最大受害者也是新兴市场，另新兴市场以美元计价的债务水平也在升高。金融危机似乎有可能再次被“七年之痒”击中。

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