本周债市大幅下跌，现券收益率曲线陡峭化上移（短端利率上行3-5BP，中长端利率上行8-11BP），国债期货全线大幅收跌（T和TF、TS分别收跌0.696%、0.412%和0.153%）。 　　海外方面：美股全周继续收跌、美债收益率先上后下最终收涨、美元指先涨后跌最终收跌、商品表现分化（原油小幅收涨，金属总体震荡分化，农产品多数下跌），总体上海外主要交易的是欧洲能源问题和英国政策的反复，受此影响美元和美债收益率指数先涨后跌，风险偏好先降后升；国内方面，既有海外风险偏好的传导，也有外汇干预以及季末因素影响下资金面收敛的影响，总体上债市和权益资产明显收跌，而内盘定价的商品相对表现偏强。后续来看：一方面，美国的经济数据越强或者非美国家的经济数据越弱（或者非美国家的其他风险事件）都会强化美元指数的韧性，压制全市场的风险偏好，在这种情况下，“稳汇率”仍将成为国内政策端很重要的考量，资金面的考验仍未解除；另一方面，随着美国经济数据的转弱风险偏好可能趋于回升，届时风险资产和避险资产可能同时出现反弹，但国内债市表现可能偏鸡肋（性价比不及权益资产和海外债市）。回到国内基本面，后续随着政策性金融工具和专项债结存限额的使用，基建投资可能继续维持高增长；而房地产的高频销售数据也从9月下旬开始出现改善（且近期央行、银保监会和财政部也开始加力支持），虽然这种改善仍有“政府回购”等因素的扰动，后续仍需关注这种改善能否持续；制造业投资端一方面跟随外贸走势存在下行风险，另一方面在欧洲能源危机阴霾不散的背景下，我国仍是实体产业转移的受益者（加上设备更新改造专项再贷款的支持）。总体上基建拖底的力度仍有望加大，房地产销售端也出现改善迹象，制造业在美国经济韧性和欧洲能源危机加持下短期仍有望持稳，基本面下滑的斜率趋缓，央行进一步宽松的内外部条件都有所弱化，资金面边际收敛的内外部风险仍未解除。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。