英国仅拿出“最低限度的措施”试图安抚市场，结果反倒刺激市场作出了与其愿望背道而驰的反应。

　　文 | 陶短房

　　当地时间9月26日，英镑兑美元汇率在早盘交易中一度下跌至1.0327美元，创37年来历史低点。英镑兑欧元汇率也下跌至1.0787欧元，创下2020年9月以来的最低水平。

　　而这一切，都与近来英国新宣布的减税财政措施有关。各国股价纷纷下跌，已经引起全球投资者强烈不满。

　　英镑崩盘恶果显现

　　自英国出现内阁危机以来，英镑走势一直偏软。

　　9月6日特拉斯就职，至上周的“黑色星期五”，英镑兑美元汇率累计下跌了约7%。这一方面是因为市场对新的特拉斯内阁财政治理能力信心不足，另一方面则是因为美国持续采取加息、保美元汇率以平抑通胀的措施。

　　一系列连锁反应也随之出现：27日，英国10年期国债收益率升至2008年年底以来新高，为4.377%，日内上涨12个基点；更短期的国债也未能幸免，5年起国债收益率已大幅提升至4.6%——而本月稍早还只有3%上下。

　　同日英国银行纷纷撤回抵押贷款交易，导致房屋建筑商股票重挫，英国几大著名地产开发商股票均出现下跌。

　　正如一些资深分析家所言，人们早已对英镑走软有了充分心理准备，却无论如何未能料到如此迅速、大幅度的崩盘。《卫报》对此忍不住哀叹，“（英镑）这颗宝石丧失了光彩”。

　　“最低限度的措施”安抚不了动荡的市场

　　许多分析家指出，正是新任首相特拉斯对自身竞选承诺，譬如大幅减税方案的兑现，导致了英镑大崩盘的应声而至。

　　在竞逐保守党党首的一干候选人中，唯有进入最后对决、败于特拉斯之手的前财政大臣苏纳克反对减税，他还在财政大臣任上时就曾制定增税财政计划。其他候选人或人微言轻，或意识到不能“用力过猛”，在大喊“减税”方面均远不如特拉斯来得响亮。

　　许多分析家相信，减税承诺是特拉斯最有力的竞选“护身符”。正因此，特拉斯9月初正式就任首相后，市场也断定其会贯彻减税措施，但同样判断其会选择较大幅度加息，以对冲大幅减税所必然导致的国库入不敷出。

　　9月22日，英国央行姗姗来迟地宣布加息50个基点，将利率升至2.25%。虽已创下14年来最高水平，但距离市场预测仍然差距甚大。

　　9月23日，英国财政大臣宣布了远较预期幅度更大、英国50年来最大幅度的减税，却未能同步宣布市场所期待的大幅加息“对冲”，甚至未明确作出即将加息的预期，导致市场和投资者们大失所望。

　　所幸，接踵而至的周末给了英国政府以喘息之机和补救时间，市场也再次作出了“周一央行必补救”的预期，认为即便不宣布紧急加息，至少也会发一个“将尽快决策加息”的政策性声明。

　　然而，周一如约而至，但市场的期待却没有实现。

　　9月26日，上距前一轮汇率暴跌收盘仅14小时，英国央行行长贝利在万众期盼中发表了含糊不清、模棱两可的基调性讲话。他称央行“正非常密切监控金融市场走势”，一旦有需要，“将毫不犹豫地调整利率，使通胀在中期内可持续地回到2%的目标”。

　　更要命的是，贝利很清晰地释放出一个信号——内阁和央行都不打算在11月下次政策公告发布前，作出调整利率的决定。

　　美联储部分官员指出，英国政策面在危机业已爆发的关键时刻，仅拿出“最低限度的措施”试图安抚市场，结果反倒刺激市场作出了与其愿望背道而驰的反应。

　　一些匿名的、接近英国议会保守党人的分析家则指出，特拉斯“既要减税又不想降低政府开支”的竞选纲领本就自相矛盾、难以实施。她新官上任、又唯恐大幅加息影响房贷者的支持，并拖累GDP增速，导致在关键节点畏首畏尾。

　　在党首遴选过程中，有权在最后“二选一”投票中选择新首相的保守党党员在被反复提醒“特拉斯的承诺有硬伤”后，仍然选择了自己最爱听的承诺，如今获得这样的结果也只能说是求仁得仁。

　　阻止英镑下跌没那么简单

　　英镑暴跌已成事实，传统的应对之策不外乎减少金边国债出售、直接干预汇率和静待市场规律起作用三方面。

　　减少金边国债出售可能是代价最小的方案。

　　但许多业内人士认为，此举可能与政府试图将通胀率控制在2%以下的目标背道而驰，某种程度上也等于部分违背了特拉斯当初的竞选承诺。从过去几天市场反应看，5年、10年期国债收益率都在大幅上升，如果继续“控水”，将导致政府举债成本的水涨船高。

　　直接干预市场效果最为立竿见影。

　　日本上周对市场的干预被认为有助于日元汇率的企稳——但干预市场的前提是充盈的外汇储备。日本决定“出手”时，外储高达1.17万亿美元。而8月底英国外汇储备仅1080亿美元，一旦干预到一半却“打光子弹”，届时英国将处于进退两难的尴尬境地。

　　“让市场规律起作用”则更充满不确定性。一些幸灾乐祸的法国金融学家曾指出，“23—26日英镑的表现，正是市场规律起作用的结果”。

　　特拉斯的外聘顾问在26日大崩盘后无奈表示，央行需要采取“一些措施”是一方面，新任财长也必须尽快让公众和市场相信，减税只是其故事的一部分而远非全部（意思是还有别的好办法），否则市场信心难以企稳，英镑汇率也无从稳定。他称，“因为市场显然不相信央行倡导的财政宽松是必要的、不会引起通胀的和可负担得起的”。

　　问题在于，特拉斯团队刚就职不到一个月，公众（包括当初投票让她逆袭成为党领和首相的保守党人）就已经在财富大幅缩水后明白，减税的确远非“特拉斯套餐”的全部，但又能如何？

　　撰稿 / 陶短房（专栏作家）

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