在美联储激进加息之下，日本央行却仍坚持货币宽松政策。在上周召开的9月议息会议上，日本央行维持政策利率在-0.1%不变，维持10年期日本国债收益率目标在零左右。日本央行维持对利率的前瞻性指导不变，并表示预计短期和长期政策利率将维持在目前或更低水平。日本央行表示，将继续以0.25%的固定利率每日进行固定利率市场操作。与之形成对比的是，美联储则宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第5次加息，其累计加息幅度已经高达300个基点：3月美联储宣布加息25个基点；5月美联储再度加息50个基点；随后美联储在6月、7月和9月连续3次加息75个基点。

　　日本央行公布9月利率决议后，美元对日元剧烈波动，日元再度急剧下滑：美元对日元一度站上145关口，为1998年8月以来的首次，日内涨幅达0.6%；9月22日下午日本央行行长黑田东彦举行记者会阐述日本央行的超宽松货币政策观点后，汇率一度逼近1美元兑146日元关口。为阻止日元继续下跌，日本财务省9月22日通过买进日元、卖出美元实施了汇率干预。日元对美元汇率一度回升至1美元兑140.78日元，这也是日本政府自1998年6月以来首次进行汇率干预。24年来日本央行首度进行汇率干预，从侧面凸显出日元大幅贬值的风险，其对日本经济的“杀伤力”不容小觑。

　　今年以来，日元加速贬值已经成为全球汇市的焦点之一。其背后的主要原因是，在全球通胀高企、美联储加速收紧货币政策的大背景下，日本央行坚定维持宽松货币政策，导致美日利差不断扩大。从历史上看，美日利差是驱动日元汇率走向的重要因素之一，近20年来与美元对日元走势基本一致：从绝对水平来看，当美日利差处于高位时，日元疲软；当美日利差处于低位时，日元坚挺。从变化趋势来看，除1999年至2001年间美日利差收窄和日元走贬同时发生外，此后利差和汇率走势总体呈现出比较清晰的互动规律，即当利差走阔时，日元贬值；利差收窄时，日元升值。

　　对于日元贬值的影响，市场观点不一。赞同者认为，考虑到日本经济曾多年以来困于通缩“泥潭”，日元贬值存在一些积极影响。反对者认为，日元大幅贬值使得日本民众怨声载道。有迹象显示，日元贬值叠加原材料涨价，进一步加剧日本国内的通胀压力，日本民众生活正受到越来越大的影响。另外，在通胀加速、外汇贬值“两座大山”的重压之下，日本央行坚持宽松政策，导致市场流动性压力持续上升。不过，日本央行行长黑田东彦则认为收益率曲线控制(YCC)可以解决日元流动性收紧问题，近期的购债行为也不会导致政府债务货币化。

　　日本财务省外汇事务主管神田真人日前警告称，如果市场出现巨大波动，将采取手段稳定汇率，并表示必要时一定会进行干预。但与之观点略显不同的是，黑田东彦对日元贬值更趋向于包容。在9月日本央行宣布维持宽松立场不变后，黑田东彦在会后的新闻发布会上称，除一些大宗商品出口国的货币外，大多数国家的货币对美元都在下跌。日本央行不会效仿其他国家取消负利率，未来两至三年不需要改变前瞻指引，可能会有一些微调，但大的原则不会改变。对于日元汇率近期的下跌，黑田东彦表示，对汇市进行干预是财务省的职责，预计政府不会对日元汇率提出要求。日元疲软的影响因经济实体而异，走弱背后有一定的投机因素，同时，日元走弱是单边走势。

　　事实上，自3月底以来，为控制国债收益率上行，面对日元汇率“跌跌不休”，日本央行仍在持续购债。日本央行多次以0.25%的固定利率无限量购买10年期国债，以遏制长端利率快速上升趋势。不少经济学家认为，考虑到当下国际经济金融局势的变化，日本实施多年的极为宽松货币政策和“安倍经济学”可能已经不合时宜，日本央行有可能会在未来跟随美联储开始转“鹰”收紧货币。但黑田东彦明确表示，即使日本央行试图调整政策以应对日元下跌，也基本上是徒劳的。他表示，要阻止日元下跌，必须大幅加息，而这会在疫情期间破坏经济。有分析师警告称，在日元大幅贬值下，日本经济正面临“极高的不确定性”。如果全球高通胀和高利率向日本国内传导，日本当前的政策框架就将受到严重冲击，不排除日元和日本国债出现无序调整，并产生负面溢出效应。

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