铜：本周沪铜延续震荡。宏观上，美联储9月加息75bp落地，基本符合市场预期。美元指数表现强势，持续走高突破113，创20年新高。人民币继续贬值，市场情绪走弱。欧元区9月PMI继续下滑，创27个月新低，欧洲经济衰退风险上升。市场避险情绪上升，宏观利空情绪施压有色金属。供应上，国内精炼铜现货偏紧，海外冶炼厂能源扰动犹存。需求上，节前补库需求释放，终端消费边际好转，对盘面有所支撑。库存上，全球铜库存仍处于低位去化态势。整体而言，铜基本面短期相对较强，与宏观利空预期相悖，需关注节后基本面转弱的可能性。预计铜价维持宽幅震荡格局，建议节前谨慎观望。

　　铝：本周铝价震荡偏弱。宏观上，美联储鹰派加息叠加美元指数持续走强施压有色金属。供应上，短期国内电解铝减产及停产规模较大，前期四川限电，现云南限产问题使国内电解铝供应偏紧。需求上，下游消费未见明显好转，但节前补库需求或有释放。库存上，国内铝锭库存延续去化并处于低位，支撑铝价。预计铝价短期延续震荡，成本上在万八有支撑。

　　镍：本周沪镍主力涨幅约为3%，偏强震荡。宏观上，美联储加息75bp议息结果落地，美联储鹰派加息叠加美元指数持续走强施压有色金属。但本周俄乌冲突进一步升级，市场对俄镍供应担忧上升，在低库存的背景下，或进一步加剧精炼镍结构性短缺问题，后续需密切关注俄镍受到的具体影响。基本面来看，供应上，印尼NPI、MHP、高冰镍等持续放量，国内进口回升，但整体供应恢复速度略不及预期。需求上，不锈钢供需求依旧疲软，新能源需求释放，对硫酸镍需求较旺。库存上，各大交易所均呈现去库化趋势，需警惕逼仓风险。整体而言，近期镍市扰动较大，宏观利空情绪发酵，但基本面仍存扰动，预计短期镍价宽幅震荡。

　　锌：本周锌价震荡偏强。宏观上，美联储加息大概率引起新一轮全球“全球加息潮”，加剧市场波动。此外，海外能源危机持续发酵，欧盟因成员国之间的分歧，废弃天然气限价章程，对锌价形成扰动。供应上，北溪1号彻底断供天然气，供应偏紧态势短期难以改善，成本上有一定支撑；国内四川等多地限电问题带来的负面影响正逐步消散，供应有所回暖，但完全恢复仍需时间。需求上，国内稳增长政策继续加码，基建需求较强，但疫情影响仍存，“金九银十”消费旺季或提振需求；限电问题缓和后，开工率有所回升。库存上，海内外均呈现去库趋势，其中伦锌库存去库幅度超15%。整体而言，锌短期或持续偏弱震荡，建议等市场企稳后再做交易。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　1.世界金属统计局(WBMS )周三公布的最新报告数据显示 ，2022年1-7月全球锌市供应过剩34.7万吨，2021年全年为供应短缺11.51万吨。2022年前7个月，可报告库存减少6.83万吨，其中上海库存净增加3.9万吨。LME库存较2021年12月底水平减少12.3万吨。LME库存占到全球总库存的16%。2022年前7个月， 全球精炼锌产量同比减少0.4%，需求减少6%。日本表观需求为29.3万吨，较上年同期减少9.4%。

　　2.菲律宾第二大镍矿石出口商Global Ferronickel9月20日表示，其附属公司Ipilan Nickel已完成向中国运送5.47万湿吨的中品位矿石的首次装运。Ipilan从其位于菲律宾西部巴拉望省的矿山的首批货物出售给了广东世纪青山镍业有限公司。Global Ferronickel主席JosephSy表示，Ipilan的目标是2022年从巴拉望矿开采50万湿吨矿石，并将中高品位镍矿的年产量扩大到150万湿吨。估计矿山寿命至少为10年。

　　3.今年以来，人民币兑美元贬值近10%，不过幅度远低于欧元及韩元、日元等亚洲货币。目前中国央行工具箱工具充足。中信证券认为，本轮人民币贬值幅度将弱于4、5月，在美元指数见顶后甚至可能略有升值，预计到年底的美元兑人民币汇率运行中枢约为6.7-6.9。

　　4.9月24日，国家铁路货运继续保持高位运行，运输货物1096.3万吨，环比增长0.46%；监测港口完成货物吞吐量3535.2万吨，环比下降10.9%，完成集装箱吞吐量81.8万标箱，环比下降3.8%；民航保障货运航班800班，环比增长3.2%。

　　5.全球“高通胀”背景下，各国为抑制物价，纷纷使出“杀手锏”。本周随着美联储加息落地，多个国家密集宣布加息。IMF总裁格奥尔基耶娃在日前的一场活动中表示，随着金融环境的收紧、美元的升值，25%的新兴市场正处于或接近债务困境，60%以上的低收入国家面临债务困境。

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