【20220907】PVC周报：稳汇率 稳经济

　　核心观点：中性 1）近期综合利润略好转，但空头似乎不太容忍产业链利润的存在，而下方仍有一定支撑，故盘面呈现出多空“回合制”的震荡。2）郑州推出保交楼专项行动实施方案，大会前各地稳经济措施或将陆续推出。3）国内外货币政策持续“分道扬镳”，利率平价理论下本币压力较大，国内政策将在稳楼市和稳汇率上寻找平衡点。

　　原料支撑：中性 1）电石反弹乏力，价格走弱：乌海电石报3600元/吨，较上周降50，电石亏损走阔。下游需求较弱电石价格向上动力不足。2）乙烯因日韩装置停车上涨140报1001美元/吨，VCM CFR远东报728美元/吨持稳。

　　供给：中性 1）开工回升：PVC整体开工率为72.16%，环比升2.86%，其中电石法PVC开工率环比提高5.62%至72.58%；乙烯法PVC开工率环比降7.38%至70.59%。疫情、限电对PVC开工的影响正逐步减弱，开工将缓慢回升。2）进口报盘增多但暂未放量，关注美商品发往亚洲情况。

　　需求：偏空 1）本周下游制品开工小幅回升：管材开工率38.18%，较上周提升1.36%，历史均值为52.00%。型材开工率36.88%持稳，历史均值为64.45%。2）预售持续下滑。预售量30.41万吨，较上周下滑1.44万吨。3）出口窗口继续关闭，待交付订单大幅减少；因税收问题，印度对我国PVC需求降低。

　　利润：中性 利润分化。电石一体化吨利升至-578元，山东外购电石法吨利-871元；外购乙烯法利润大幅下滑、外购VCM利润微亏。PVC西北综合利润571元/吨，华北综合利润506元/吨；双吨价差升至3224元。PVC产业链中兰炭电石亏损，PVC端亏损，综合利润盈利略走阔。

　　样本库存：偏空 PVC库存微增。本周为34.55吨，较上周微增0.10万吨，同比增158.30%。华东样本库存30.16万吨，较上周升0.13万吨；华南样本库存4.39万吨，较上周减少0.03万吨。社库去库艰难，上游厂库有所下滑，整体库存仍高企。

　　疫情：偏空 近期一些地区疫情有所反复，且全国各地疫情管控边际上更为严格。

　　宏观：国内宏观中性偏多；海外宏观偏空 1）郑州出台《“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案的通知》，大会前国内稳经济措施或将推出；海外加息但国内略降息本币承压，国内政策考虑内外均衡；2）国际：上周五非农数据喜忧参半市场情绪缓和，但9月75bp概率仍较高，关注美cpi数据；欧洲通胀依旧高企，欧洲加息75bp概率较上周略有下降，但仍在50%以上。

　　兰炭 电石

　　开工仍处低位，价格稳中有升

　　兰炭开工小幅下滑，价格稳中有升。

　　兰炭周度开工下降。兰炭产区因疫情影响，样本企业开工负荷32.47%，较上期下降1.76%。府谷、宁夏装置负荷下滑，部分企业开工回升。疫情对兰炭的扰动将逐渐减少。预计兰炭开工将逐步回升。

　　兰炭价格提涨。神木中料1700元/吨，较上周涨50元/吨，电石价格下滑，兰炭观望情绪加重，但由于开工下滑货源略偏紧，对兰炭价格仍有支撑。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石反弹乏力，开工下滑

　　电石开工下滑。电石开工从73.13%降至70.47%，环比下滑2.66%。亏损之下，开工积极性受影响。

　　电石价格由升转降。乌海电石3600元/吨较上周跌50元。目前电石呈现弱需求局面，价格难有向上突破。

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　　液氯价格先升再降

　　液氯价格上行乏力。山东液氯槽车主流成交价格200元/吨，较上周持平。虽周中涨至500元以上，但高价对下游接受能力形成考验，主力下游压价明显，价格下调。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC开工回升

　　PVC开工小幅回升

　　本周PVC整体开工率为72.16%，环比升2.86%，其中电石法PVC开工率环比提高5.62%至72.58%；乙烯法PVC开工率环比降7.38%至70.59%。

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　　PVC检修损失减少

　　在产装置负荷提升。因负荷变化带来周产量回归为2.56万吨，较上周提高2.57万吨。前期限电、疫情对开工的影响将逐步衰减。

　　检修损失减少。本周检修损失量为8.079万吨，较上周减少0.867万吨。

　　本周宁夏金昱元、乐金渤海开始检修。

　　宁夏英力特、金昱元新厂计划检修。

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　　限电影响减弱，烧碱价格稳定，库存减少

　　烧碱装置开工回升。整体开工率由71.64%升至76.37%，环比提高4.73%。

　　烧碱库存微降。

　　国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约31.49万吨，减少0.71万吨。

　　主要因华东下游限电结束后的需求恢复。

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　　烧碱价格、利润持稳

　　烧碱价格持稳、利润维持。液碱1050元/吨保持稳定。烧碱吨利1286元持稳。

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　　PVC下游制品开工整体小幅回升 预售量下滑

　　下游开工整体小幅提升。管材开工率38.18%，较上周提升1.36%，历史均值为52.00%。型材开工率36.88%持稳，历史均值为64.45%。华东、华南的下游受限电影响逐步解除，开工略有回升

　　预售持续下滑。预售量为30.41万吨，较上周下滑1.44万吨。

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　　PVC产业链库存略有缓和

　　华东华南样本库整体微增。本周华东样本库存30.16万吨，较上周升0.13万吨；华南样本库存4.39万吨，较上周减少0.03万吨。

　　社会库存累库。本周为34.55万吨，为14年以来的高位。库存较上周微增0.10万吨，环比增0.29%，同比增加158.30%。社库容量限制累库程度，但上游厂库库存下滑。产业链库存有所缓解。

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　　电石法亏损收窄

　　电石一体化利润亏损收窄。西北电石一体化利润从上周的-624元升至-578元/吨，吨利回升46元。

　　外购电石法利润回升。华北外购电石法每吨利润由-1030元/吨升至-871元/吨，吨利提高159元；西北外购电石法利润从-725元/吨升至-639元/吨，吨利提升86元

　　现货价格回升，带动利润小幅转好，近期原料端较为稳定，利润的变动较多来自成材端的变化

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　　外购乙烯法利润大幅下滑

　　外购乙烯法利润下滑。华东乙烯法利润从2422元/吨降至1746元/吨；华北乙烯法利润从2337元/吨降至1687元/吨，吨利减少676、650元。成本端乙烯价格大幅上行及汇率的贬值，压降了乙烯法的利润。

　　外购VCM法利润下滑。外购VCM法利润从-117降至-281元/吨。

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　　综合利润 双吨价差回升

　　综合利润回升。西北综合利润为571元/吨，较上周提升100。山东综合利润506元/吨，较上周回升142元/吨。PVC端利润回升带动综合利润提升。

　　综合利润回升。西北综合利润为571元/吨，较上周提升100。山东综合利润506元/吨，较上周回升142元/吨。PVC端利润回升带动综合利润提升。

　　数据来源：紫金天风期货

　　进出口

　　1-7月PVC粉出口较好，但连续三个月环比走弱

　　1-7月PVC粉出口较好，累计出口141.9万吨。

　　7月PVC粉出口量为17.7万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等新兴国家。出口环比降4.64万吨。从4月高点以来，连续下滑3个月，有消息称印度将重新开启反倾销

　　7月PVC粉进口量为2.65万吨，截至目前累计进口17.66万吨

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　　地板出口疲态显现

　　7月PVC地板出口49.9万吨，1-7月累计出口326.78万吨。其中51.9%出口美国，出口至美国的占比降低1.1%。75%出口至欧美发达经济体。

　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-7月地板出口消耗PVC粉98.0万吨。联储持续加息、欧洲今年结束负利率，欧美地板需求将持续下滑。

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　　外盘报价持稳

　　外盘报价持稳。受税收影响，印度对我国PVC购买兴趣降低。

　　中国台湾台塑9月预售价格（8月12日发布）。

　　CFR中国跌20报910美元/吨；

　　CFR印度跌70报1020美元/吨；

　　FOB台湾跌50报830美元/吨；

　　亚洲价格持稳。

　　CFR中国报900美元/吨；

　　CFR东南亚降20报870美元/吨；

　　CFR印度报1000美元/吨。

　　欧洲价格。

　　FOB西北欧涨30报1360美元/吨，欧洲现货降30报1650欧元/吨。

　　美国出口价格持平。

　　FAS休斯顿报800美元/吨。

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　　宏观：地产、汇率综合考虑

　　LPR下行，效果待观察

　　非对称降息

　　1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.65%，上次为3.7%；5年期报4.30%，上次为4.45%。

　　LPR利率持续下行，降低购房成本。但效果还需观察。

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　　本币贬值制约央行宽松政策

　　人民币贬值，制约央行降息的空间。

　　中美货币政策“分道扬镳”，人民币贬值压力较大。9月5日宣布下调外汇存款准备金率，释放稳汇率的信号。

　　美加息国内略降息，利率平价理论下利差拉大本币存贬值压力。进而制约国内降息空间。

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　　房地产开发、新开工、销售同比下滑，施工、竣工边际好转。地产纾困、保交楼带动竣工端好转

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　　主力略反弹，1-5月差走阔，仓单量大幅增加

　　01合约由上周6246元涨159元至昨收盘价6405元，上周五美就业略不及预期，盘面缓和带来商品价格回升，但加息75bp概率依然较高。

　　1-5月差走阔，上周月差59，本周90。1-5月差低位（50及以内）可尝试正套进场。现在至12月会给出机会。

　　注册仓单环比大幅增加。9月6日仓单量为8116，较上周增加3664张。

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　　乙电现货价差略收窄

　　华东乙电价差收窄。价差由上周的140元/吨降至115元/吨。季节性来看，目前的价差远低于历史平均水平（380元）。

　　数据来源：紫金天风期货

　　平衡表调整：根据实际产量调整供需

　　数据来源：紫金天风期货

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