议息决议汹涌来袭：

　　北京时间2022年9月22日(周四)凌晨2点，美联储将公布最新的FOMC议息决议结果；而结果公布半小时后，主席鲍威尔还将召开新闻发布会。

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　　“已经没有所谓‘保经济’还是‘压通胀’的分歧了” 继美国8月大超市场预期的CPI数据成功佐证“工资-通胀螺旋上涨”概念后，强加息思潮席卷全美，货币政策的灵活性更是遭到了毁灭式打击。

　　所谓工资-通胀螺旋，简单来讲就是：人们预计通胀会降低自己的购买力，于是要求加工资来弥补这一损失。企业由于用工紧张，被迫同意，然后再提高物价把多出来的成本转嫁给消费者。――物价提高将导致通胀进一步走强，而人们又会因为更高的通胀进一步要求加薪，持续循环……

　　跳跃式加息已成定局：但市场仍担忧“黑天鹅”

　　基于“降通胀是第一要务”的纲领，跳跃式加息已成定局。现在市场最担心的是，是否会出现跳加100个基点的“黑天鹅”事件。

　　上图为CME美国联邦基金利率期货显示的最新概率预期：本轮议息，加息75个基点(利率通道3%-3.25%)的概率为84%；加息100个基点(利率通道3.25%-3.5%)的概率是16%。

　　也就是说，75个基点的加息幅度是本次的“保底定价”，本次会议的主流预期是“75基点+偏鹰措辞”。――若出现“75基点+鸽派言论”或“仅加息50个基点”的情形，美元指数将出现较大幅度的下挫并提振大宗商品价格；反之若加息100个基点，则可能导致美元的疯狂飙涨并带动商品行情崩跌。

　　美元对大宗商品的直接影响：

　　上文提到，加息幅度将大幅影响美元走势，而美元的变化又对商品波动具有极强的带动效用。终其原因，是在于“相对价格”与“绝对价值”的错配。

　　以市场最热门的原油为例。国际原油是以美元定价的，而在原油本身“供需基本面”不变的状态下，其“绝对价值”是保持稳定的。

　　此时，超大幅度加息导致美元的购买力增强(同质量的原油用更少的美元就能买到了)，那么以美元计价原油的“相对价格”自然而然就跌了。这也是，美国加息会给商品、股市带来利空的直接原因。

　　今晚加息预期：机构正众说纷纭

　　随着“美联储之夜”迫近，机构们对今晚政策的落地亦是众说纷纭。

　　北欧资产管理公司高级宏观策略师SebastienGaly思路明显偏鹰，其认为：通胀范围扩大到更多商品和服务价格上，但美联储的行动仍落后于曲线。不排除加息100个基点的可能性。

　　Keel Point首席经济顾问Steve Skancke则相对保守。措辞提到：8月份CPI数据不会改变美联储对抗通胀的鹰派情绪，但不断扩大的反通胀压力将通胀预期推回到正常水平可能足以让美联储维持75个基点的加息轨道。由于经济和消费支出正在放缓，加息一个百分点的可能性“很低”。鉴于美联储的利率水平已经处于“中性”水平，加息75个基点将向限制性政策迈出重要一步，更大幅度的加息将是破坏美国经济的不必要风险，到目前为止，美国经济正成功地朝着美联储推动的方向发展。

　　点阵图依旧是关键：市场将聚焦未来加息路径

　　除了今晚的加息幅度，年内后续的加息路径同样是市场关注的焦点。

　　下图为，今年6月时美联储各官员给出的点阵图加息路径预期(每3个月更新一次)：截至22年年底，利率上下限均值为3.25%-3.5%区间。

　　但随着市场预期的发酵，这个预测显然已经不合时宜了。市场迫切的希望从最新的点阵图中获得未来加息路径的指引。

　　花旗集团经济学家预计，美联储9月份点阵图将显示，2022年和2023年的预期中值将分别升至4.25%和4.5%。

　　而摩根大通得经济学家费罗利(MichaelFeroli)则认为，美联储11月将加息50个基点，高于25个基点，12月和明年2月将加息25个基点，最终利率将升至4.25%。

　　高盛预计美联储将在今晚加息75个基点，并在11月和12月再次加息50个基点。2023年将以更小幅度加息一次，将联邦基金利率维持在4.25%至4.50%的区间，然后于2024年降息一次。高盛团队在谈到美联储可能决定连续第三次加息75个基点时写道：“我们看到了计划改变的几个原因。股市可能会抵消美联储在金融环境中设计的一些收紧情况，就业市场的强劲势头减少了现阶段对过度收紧的担忧，美联储官员现在似乎希望在扭转过热方面取得更快、更连贯的进展，一些人还可能已经重新评估了短期中性利率。”

　　附表：美联储官员最新观点(静默期前)

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