本周以来，A股市场连续调整。本周最后一个交易日，三大指数均跌超2%，创业板指失守2400点。其中，沪指跌2.3%，深成指跌2.3%，创业板指报跌2.34%。

　　下周A股将如何走？中金公司9月18日发布研报称，当前A股市场估值已经偏低，成交持续缩量表明市场情绪也已经接近低位，此外，市场流动性条件仍较为宽松，对市场中期走势不宜过度悲观。

　　中信证券指出，当前市场状况优于4月，存在左侧配置机会，但最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。

　　下周开盘前，小编汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　一、中金公司：市场估值已偏低 对中期走势不宜过度悲观

　　从外部来看，海外市场波动较大波及A股及港股市场，投资者担心海外通胀较有韧性，货币紧缩可能需要继续保持节奏才能有效控制通胀，但过快紧缩也可能给经济增长带来压力；近期美联储加息预期再度抬头，人民币离岸、在岸汇率均“破7”，也引发了投资者的关注；同时，地缘局势紧张下全球的能源供应、美国近期出台的部分产业法案也带来相关领域的预期变化。

　　从内部来看，8月经济数据整体超预期，但房地产市场依然较为低迷；消费趋势仍较为疲弱，此前作为亮点的出口增速近月也有所下行。

　　当前A股市场估值已经偏低，成交持续缩量表明市场情绪也已经接近低位，此外，市场流动性条件仍较为宽松，对市场中期走势不宜过度悲观。

　　二、海通策略：本轮调整已经步入尾声 市场企稳路径可能是价值搭台成长唱戏

　　海通策略研报认为：

　　1、经历7月5日以来的调整，A股估值已接近4月底，基本面比当时好，市场已经反转，新低概率小。

　　2、借鉴前五次市场底部反转的进二退一形态，本轮调整已经步入尾声。即便走势很弱的2018、2011、2008年，年内也有两波机会。

　　3、从景气对比和稳增长政策力度分析，风格难大变，市场企稳路径可能是价值搭台成长唱戏。

　　回到当下，货币政策方面9月16日央行发文表示“不搞大水漫灌、不透支未来”，地产政策方面“房住不炒”的基调取向仍在，历史上大规模刺激性政策今年可能较难再现。经济温和复苏的背景下，价值会稳住，而成长则因为景气度更高而有望优于价值，即市场企稳的路径更可能是价值搭台、成长唱戏。

　　三、中信证券：最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份建议坚定“热切冷”

　　9月以来，海外快速加息预期持续升温，贸易争端扰动密集出现，增量资金有限，持仓结构失衡，激烈预期博弈加剧市场波动，当前市场状况优于4月，存在左侧配置机会，但最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。

　　从近期扰动因素来看，美国通胀超预期引发快速加息预期升温，并加剧短期人民币汇率波动，贸易相关摩擦频繁出现，引发投资者对外需稳定性的担忧。

　　从股票市场流动性来看，增量资金流入继续放缓，存量资金仓位仍保持中高水平，持仓结构依旧失衡，“热切冷”仍在进行中，基于预期的博弈交易持续活跃，加剧市场波动。

　　从市场节奏上来看，当前市场整体估值合理，绝对吸引力略逊于2018年末，存在左侧配置机会，但在10月份经济、政策、盈利预期明朗，同时外部地缘扰动因素落地后，右侧入场更为稳妥。配置上，建议坚定“热切冷”，重心继续转向部分前期偏冷门行业。

　　四、华西策略：“快跌”阶段已过 耐心静待企稳

　　近期市场增量资金入市动能不足，存量博弈特征明显。在面临地缘事件、人民币汇率波动、海外流动性紧缩担忧等因素时，市场情绪面对利空信息反应敏感。经历短期快速调整后，市场性价比重新显现，从估值、风险溢价等指标来看，当前A股安全边际较足。快跌后无需过于悲观，国内经济基本面和货币政策环境对A股形成有力支撑。

　　预计后续A股指数“向上有天花板，向下有支撑”为主要特征，建议耐心静待市场逐步企稳。配置上均衡为主，聚焦“3”条配置主线+“1”主题。

　　1、受益于“因城施策”政策持续放松的：地产等；

　　2、高景气度的：新能源、新能源车上下游产业链等；

　　3、后续疫情防控将进一步优化，估值存在修复的板块，如：白酒等。

　　五：国君策略：政策供给方式已截然不同 “确定性”回潮

　　在此前的报告中反复提及，上证50 /300较低的历史估值提供缓冲垫，存量资金格局下防御性的需求提升以及部分投资者博弈地产政策与“金九银十”，风格阶段均衡的动能来自于交易的边际而不是预期收益的提升，意味着价值板块很难“抱团取暖”，以及在交易上将要求加大交易频率、交易底部弹性却很难系统性的配置。

　　短期市场风格阶段性均衡之后，由于新旧分化以及政策供给的根本性差异，加上博弈政策的投资者预期的落空，市场风格后续会向成长重新聚焦。

　　但是往后看的成长与5-7月的成长有何差异？尤其是如何在经济预期的下修，风险评价上升以及风险偏好的下降的复杂环境的“乌云”当中，寻找到股票投资上的“金边”，选股的关键是在于成长之前加上确定性，一方面来自于政策供给与尤其行业成长的确定性，主要在科技制造；另一方面围绕能源转型的过程当中，能源保供以及传统能源的升级正在成为新的边际增量。

　　六、粤开策略：下探空间有限 关注稳增长和大消费

　　展望后市，在经济弱复苏+流动性宽松的环境下，市场继续大幅下行空间有限，短期将以震荡整理格局为主。根据历史复盘数据，重要会议召开前期存在市场维稳需求，股市上行概率更大。

　　建议投资者把握政策窗口期，均衡配置确定性强的优质标的，重点关注政策发力的稳增长主线和受益于经济修复的大消费主线。

　　第一，关注政策发力的稳增长主线。重大会议临近，稳增长政策有望靠前发力，尤其是在执行力度层面有望进一步加强。长期来看稳增长仍将是主线行情，建议关注直接受益于逆周期调节的新老基建以及地产板块中业绩突出、估值较低的标的。另外适当关注具备低估值优势的大金融板块超跌反弹机会。

　　第二，关注受益于经济修复的大消费主线。大消费板块受到经济修复预期影响，在需求边际改善和消费政策刺激双轮驱动下，消费行业有望迎来投资机会。

　　七、民生策略：前期强势的行业补跌过后趋势仍将延续

　　本周普跌行情的背后是预期的博弈，前期强势的行业补跌过后趋势仍将延续。全球视角来看，当海外衰退到来，真正的“滞胀”或许才刚刚开始。

　　而对于国内而言，风格切换同样并不必然需要经济向上。动荡的世界已然来临，景气投资策略并不具备“反脆弱”特征，投资者应当将目光投向更有韧性的地方。

　　八、西部策略：国庆节前保持谨慎 关注自主可控方向

　　从历史经验来看，过去10年国庆长假前A股市场往往出现流动性收紧、成交量萎缩的格局，同时市场面临调整风险，直到节后风险释放后市场情绪才出现明显回暖，投资者节前仍需保持谨慎。

　　关注成交萎缩带来的市场负向反馈。国庆长假前市场情绪偏向谨慎，成交量或有进一步收缩压力。对于流动性较为敏感的高估值板块仍然需要关注预期扭转后的负向反馈。价值板块估值切换行情有望出现在三季报公布后。

　　从本质上来讲，市场对估值切换进行交易的是业绩切换到次年而腾挪出的估值提升空间，其交易逻辑需要同时满足盈利的稳定性和可预测性两个条件。

　　而从当前市场环境来看，整体经济复苏偏弱，叠加疫情散点式反复，对于中期经济预期仍然造成一定扰动，后续价值股的切换仍然需要保持耐心。

　　九、兴证策略：10月下旬“新半军”或开启新一轮上行

　　近期海内外因素共振交织，导致市场波动调整。核心是风险偏好在短期内的急剧收缩，类似今年3、4月的微缩版。

　　1、首先，8月美国通胀超预期剧烈扭转市场前期对美联储的乐观判断，导致加息预期快速升温、美股大幅调整、美债利率新高、人民币汇率贬值破7，冲击国内市场尤其是成长板块风险偏好。

　　2、其次，全球大国博弈下，市场对相关板块外贸形势担忧升温。

　　3、风险偏好收缩下，资金从成长板块向低估值、低仓位的价值板块“流窜”、避险。然而政策预期波动及经济数据的疲弱，导致价值板块的波动同样剧烈，进而导致市场缺乏持续性的风格主线。

　　十、广发策略：回调后如何平衡价值与成长？

　　维持指数“形似慎思笃行、而神不似”的判断，四季度“水到渠成”行情可期。

　　1、A股表观“盈利底”已确认，中报超预期之下全年A股盈利预测较上半年的悲观预期有所上修，形成分子端的支撑；

　　2、海外难以持续演绎“紧缩交易”，在经济读数和通胀读数的交织下，四季度再度向“衰退交易”切换，距离海外终结加息的拐点较上半年更近；

　　3、国内仍处于“宽货币+类资产荒”格局，权益市场持续下行的风险不大。

　　维持8月末以来的风格建议，继续平衡价值与成长风格。

　　1、宽货币+弱信用”对小盘有利，而近期地产、基建表征的传统稳增长宽信用政策线索增多；

　　2、信用利差和小盘表现负相关，而近期信用利差已自2010年以来历史低位震荡上行；

　　3、价值板块与大盘股的赔率指标均在较极限位置，赔率合意叠加上述胜率的预期转变促发风格均衡；

　　4、基金配置已有所切换。稳增长政策再度“松绑”带来价值板块胜率改善，建议继续平衡价值与成长风格配置，部分行业的估值已较20年3月新冠疫情前更低，可重点关注相关行业景气预期方面的积极变化。

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