作者：曹柏杨/Z0012931/、陈畅/Z0013351/

　　一德期货金融衍生品分析师

　　盼望着盼望着，中证500ETF期权及创业板ETF期权终于即将登陆上交所及深交所。自2015年2月9日，上交所上市交易上证50ETF期权以来，金融期权曾于2019年12月23日迎来沪深300ETF期权。七年多来，金融期权市场规模稳中有进，产品功能逐步发挥，市场生态日益改善，为下周3只ETF期权新品种打下了基础。未来3只期权品种的上市，是全面深化资本市场改革、补齐多层次资本市场体系短板的重要举措，将有利于丰富金融期货期权品种，健全资本市场风险管理体系，吸引中长期资金入市，更好满足市场多元化的风险管理需求。

　　图：主要指数走势

　　数据来源：iFind、期权部整理

　　具体来看，两指数的成分股行业分布如下：

　　图：中证500指数行业分布

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　　图：创业板指行业分布

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　　与目前已上市的其他权益指数相比，其价格走势与当前指数的相关性较低，能够有针对性地为中小市值股票提供风险管理功能。而从期权交易角度来看，较低的相关性水平，也为期权的跨品种套利提供了空间与机会。

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　　而从指数波动率的统计数据来看，相比于已上市对应期权品种的上证50指数与沪深300指数，中证500指数及创业板指的30日历史波动率显然相对较高。

　　图：中证500指数波动率情况

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　　图：创业板指波动率情况

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　　回到策略建议来看，上周A股市场大幅回落，上证综指跌破3200点和年线，下方考验3100点整数关口支撑。市场风格方面，新能源、周期板块领跌，消费、银行等传统蓝筹板块跌幅较小，从而使得中证500和中证1000跑输沪深300和上证50。资金方面，上周北上资金净流出60.88亿元，新发基金发行较前一周的109.78亿份大幅回落至48.44亿份。两市日均成交额为8031亿元、处于年内较低水平，两融余额与前一周基本持平、维持在16000亿元左右，表明市场情绪依然较为谨慎。

　　目前美国经济面临的状况在于过热的就业市场、强劲的需求与受限制的供应链。因此，为了实现通胀率降至2%的目标，就必须通过较高的利率、放缓的经济增速与疲弱的就业市场来实现。在此背景下，预计未来全球经济的总需求将继续回落，美股市场压力仍存，十年期美债收益率预计将高位盘整。就A股而言，当前国内的经济复苏在局部地区疫情反复、地产周期尚未见到明显拐点的背景下挑战仍存。海外主要经济体虽然面临经济周期下行，但由于通胀依然存在反复的可能，因此货币政策依然表现为强劲紧缩。叠加地缘政治扰动和欧美对新能源行业的限制，都会对市场的风险偏好形成制约。考虑到稳增长政策的支撑，投资者不必过度担忧，预计A股风险有限，市场短期将延续振荡态势。市场结构方面，由于本轮经济复苏依然存在一些挑战，这一定程度上会影响顺周期的金融、地产链及消费板块的盈利预期，而与经济弱相关、有政策扶持的成长板块的盈利确定性及相对景气度依然存在。短期在成长板块交易拥挤度较高、美国CPI数据不及预期所带来的紧缩预期升温、欧美央行鹰派表态、地缘政治等因素综合影响下，成长风格性价比降低，预计中证500和创业板指将呈现振荡偏弱态势。但我们认为市场风格完全转向需等待宏观层面主要矛盾的化解，即当能源价格回落、全球金融紧缩进入尾声并推动全球总需求回升时，市场风格有望发生切换。

　　策略上，可以通过期权合约为手中持有的股票头寸构建备兑组合以抵补下行压力下的亏损，或构建熊市价差组合为现货头寸提供保护。

　　本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，不对

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