债市周四窄幅整理，早间的MLF量缩价平符合预期，市场对此反应不大。国债期货午后回升无力、小幅收跌，银行间主要利率债收益率波动不足1bp；资金面趋于收敛，隔夜回购加权利率反弹至1.20%上方。

　　新华财经北京9月15日电（王菁）债市周四（15日）窄幅整理，早间的MLF量缩价平符合预期，市场对此反应不大。国债期货午后回升无力、小幅收跌，银行间主要利率债收益率波动不足1bp；资金面趋于收敛，隔夜回购加权利率反弹至1.20%上方。

　　市场观点称，虽然MLF缩量在预期之中，但流动性抽离市场的影响仍难免。此外，个人存款利率下调利好也有限，缺乏明显催化剂，料债市短期继续震荡概率仍大。同时，资金面整体已不如上月宽松，回购利率仍在缓步抬升通道中。随着税期以及跨季的叠加影响逐渐加大，流动性面临的压力上升。

　　【行情跟踪】

　　国债期货午后冲高回落，10年期主力T2212收跌0.04%，成交7.09万手；5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。

　　银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国开活跃券220210收益率下行0.35bp，10年期国债活跃券220010收益率下行0.09bp，5年期国开活跃券220208收益率上行0.35bp，30年期国债活跃券220008收益率下行0.3bp。

　　交易所地产债多数上涨，“19世茂01”涨超15%，“20碧地02”涨超10%，“20中骏03”和“21碧地03”涨超9%，“21龙控03”涨近9%，“20碧地04”、“20碧地03”涨超7%，“20世茂G4”涨超7%；“15世茂02”跌超7%。此外，“20远资01”跌超12%，“14天瑞02”跌超9%。

　　一级市场方面，进出口行四期金融债中标收益率均低于中债估值，3个月、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.1262%、2.2625%、2.5635%、2.927%，全场倍数分别为3.79、4.36、3.53、2.98，边际倍数分别为1.53、2.47、2.1、1.42。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，美债收益率在欧市交易时段续升，10年期美债收益率上行3.3bp，报3.445%；2年期美国国债收益率继续上涨4.1bp，报3.823%，与10年期美债倒挂37.8bp。

　　目前，10年期美债收益率已接近3.5%，机构分析认为，一旦该利率升破3.5%，将引发进一步抛售。蒙特利尔银行认为，突破3.50%可能发生在日内东京或伦敦交易清淡的时段。美国银行策略师指出，随着整体形势倾向于收益率走高，他们正在观察突破。

　　关键收益率曲线倒挂程度的加深，突显市场对衰退的担忧。“新债王”、双线资本的CEO冈拉克认为，现在是买入长期美债的时机，预计明年表现会持续好于大盘，因为通货紧缩将成为日益严重的威胁。

　　亚洲市场方面，日债市场周四继续走软，尤其是20年期新债发行结果不佳，带动超长端收益率快速走高5bp以上，收益率曲线趋陡。基本面上仍然承压，但对市场扰动渐弱，受日元贬值推高进口商品价格影响，日本8月贸易逆差再创新高，连续13个月出现贸易逆差，机构多将此解读为后续消费将进一步承压。

　　周四尾盘，日债收益率曲线明显趋陡，超长端品种大幅走弱。数据显示，10年期日债收益率最新报0.254%，上行0.3bp；3年期和5年期日债收益率分别走高0.1bp和0.3bp；20年期和30年期收益率分别上行6.3bp和6.6bp，报0.929%和1.255%。

　　受日元贬值推高进口商品价格影响，日本8月贸易逆差再创新高，连续13个月出现贸易逆差，创2015年以来最长记录。数据显示，日本8月未经调整的贸易逆差攀升至创记录的2.82万亿日元（197亿美元），远超市场预期的2.39万亿日元，为自1979年有可比数据以来最大值。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月15日开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，充分满足了金融机构需求。数据显示，今日有20亿元逆回购和6000亿元MLF到期。

　　资金面方面，央行连续第二个月缩量续做MLF，银行间市场周四资金面趋于收敛，隔夜回购加权利率反弹至1.20%上方。

　　其他消息方面，继8月贷款报价利率（LPR）非对称性下调后，存款利率也迎来调整。多家国有大行自9月15日起再度调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。其中，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。苏州限购政策调整，外地户籍可直接在苏州六区买首套房；青岛部分区域将放开限购，二手住房不再限购。

　　【机构观点】

　　光大固收：资金利率上行的时间点应该已经较为临近。当然，资金利率的上行并不意味着货币政策的紧缩，顶多算是边际变化，其只是让银行体系流动性从明显偏宽松的状态向合理充裕回归而已。8月政策利率的降息是为了增强信贷总量增长的稳定性、推动降低企业融资成本，8月和9月MLF的缩量操作则是在充分满足金融机构需求的前提下，引导银行体系流动性稳健地向常态回归。

　　东方金诚点：9月MLF操作利率保持不变，主要源于上月意外下调后，当前处于政策效果观察期；后期着眼于有效扩大宏观经济总需求，MLF操作利率还有下调空间，最早有可能在10月落地，国内物价形势和人民币汇率走向都不会对政策性降息构成实质性障碍。9月MLF缩量续作，主要与近期市场利率大幅低于政策利率，市场需求减少有关，也在释放避免市场流动性过度宽松、引导银行加大对实体经济信贷投放的政策信号。

　　民生银行：资金面依然宽松，稳汇率重要性提升，央行小幅缩量续做MLF；稳经济和稳预期下，流动性仍需延续宽松格局，短期内MLF大幅缩量的可能性也不高；内外政策错位下，本月MLF利率保持不变；9月起资金面将逐步从宽松走向收敛，资金利率延续低位，中枢或小幅抬升；后续通过降准置换MLF和继续调降LPR仍有空间。

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